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源飞宠物研究报告：主业领先宠物行业，自主品牌扬帆起航。专注宠物零食和用品制造，营收净利稳健增长。根据 iFinD，2025 年 前三季度公司实现营业收入 12.81 亿元，同比增长 37.66%，归母净利 润达 1.30 亿元，同比增长 8.75%。公司外销业务作为业绩核心，多年 合作国际大型连锁零售商如 Walmart 等，收入稳步提升，25H1 外销业 务占总收入比重达 78.3%。宠物零食为公司主要营收来源，25H1 占总 营收比重为 52.1%。

情感经济驱动市场稳步扩容，细分领域增长潜力巨大。中国宠物行业 呈现蓬勃发展态势，根据《2025 年中国宠物行业白皮书》，2024 年城 镇宠物消费市场规模达 3002 亿元，同比增长 7.5%，老龄化、少子化 及单身化趋势日益显著，为宠物经济提供了增长动力。从具体细分赛 道来看，宠物食品作为最大细分市场，2024 年份额占比 52.8%，其次 是宠物医疗，市场份额为 28.0%，宠物用品市场份额为 12.5%。随着 养宠观念升级，健康化、功能化趋势明显，宠物行业发展空间广阔。

海外客户筑基，研产销协同布局。研发层面，公司在上海和美国均设立 研发中心，根据 ifind，25Q1-3 公司研发费用率为 2.04%，持续投入新 品开发，推动产品创新升级。在生产端，构建“国内+柬埔寨”协同产 能布局，孟加拉新工厂投产后，产能将进一步扩充，提升生产效率与成 本优势。自主品牌“匹卡噗”“哈乐威”“传奇精灵”快速起量，积极拓 展市场，根据飞瓜数据，2025 年 8 月匹卡噗/哈乐威抖音订单同比增长 280%/73%，传奇精灵尚在培育期，有望在后续竞争中脱颖而出。