源飞宠物发展历程、股权结构与营收分析

专注宠物零食和用品制造，自主品牌开拓第二成 长曲线。

1.十余载深耕宠物制造，研发质控双轨并重

宠物用品领先企业，转型加速。温州源飞宠物玩具制品股份有限公司成立于 2004年，多年来专注宠物用品和零食业务，现已成为国内规模较大的宠物用品制造 商，且在宠物牵引用具行业占据领先地位。公司深耕宠物行业十余年，主要产品涵 盖宠物牵引用具、宠物注塑玩具及狗咬胶等品类，凭借高效的产品设计能力与产业 化优势，持续满足全球宠物市场多样化需求。2014年起公司出海于美国建企，基于 卓越的设计创新能力与优质产品，多年来积累了Petco、PetSmart、Walmart等国际 头部零售商在内的优质资源，客户遍布宠物市场较为发达的美国、欧洲、日本等国 家与地区。22年公司成功于A股上市，并持续完善产业链生态，凭借多年来积累的 国际客户代工经验，当前已开始自主品牌的持续投放，有望完成从代工企业到自有 品牌企业的靓丽转型。

股权集中度较高，实际控制权清晰。据iFinD显示，截止25年H1，公司第一大 股东为庄明允先生，直接持股比例为28.06%。庄明允、朱晓荣（持股13.23%）及 庄明超（持股11.71%）三人构成公司实际控制人，并通过一致行动协议形成稳固控 制权。其中，庄明允与庄明超系姐弟关系，朱晓荣与庄明超系夫妻关系，三人合计 直接控股比例为53%，公司股权高度集中，治理结构稳定。同时，公司拥有平阳县 晟飞/晟睿/晟雨创业服务中心/晟洵创业投资合伙企业，共计四个持股平台，绑定核 心团队利益。

2.营收增长稳健，公司管理运营稳定

公司营收与利润长期维持双轨高速增长，全球化战略成效显著。得益于公司产 品结构升级，产能规模释放以及与PetSmart、Walmart等头部品牌合作，公司营收 以及利润持续扩大。据iFinD显示，2018-2024年间，公司营收从4.35亿元上升至13.1 亿元，期间CAGR超20%；归母公司净利润从0.63亿元增长至1.64亿元，期间CAGR 为达17%，业绩长期维持平稳高速增长。2025Q1-3营收为12.81亿元，同比+37.66%， 归母公司净利润1.3亿元，同比+8.75%。23年行业去库效应明显，公司订单已于24 年回正，24年全年公司收入及利润皆在低基数效应下实现高增。25年公司加大国内 自主品牌投入，前期营销费用投放对短期利润有所拖累，长期看自主品牌放量有望 对公司利润提供正向贡献。

分产品看，宠物零食为公司主要营收来源。按产品类别划分，公司收入主要由 宠物零食、宠物牵引用具、宠物主粮、宠物玩具和四大部分业务构成。据公司2025 年中报，25H1宠物零食销售收入为4.12亿元，同比增长64.6%，占比高达52.1%， 为公司主要收入来源。宠物牵引用具作为公司的传统优势产品，25H1实现销售收入 1.96亿元，同比增长6.9%，占比为24.8%；宠物主粮/宠物玩具/其他宠物产品及其他分别实现销售收入0.77/0.45/0.61亿元，合计占比为23.1%。 分国内外看，境外业务为公司收入的绝对重心，但境内市场开拓成效显著。根 据iFinD数据显示，公司2025H1年实现境外收入6.2亿元，占总收入比重为78.3%。 尽管境外收入仍占据主导地位，但其收入占比自2021年的96.33%已连续三年呈下降 趋势。与此同时，境内收入则表现出强劲的增长动力，销售额从2021年的0.39亿元 大幅提升至2024年的1.86亿元，25H1为1.72亿元，显示出公司在国内市场的布局正 快速兑现为业绩增长。

公司毛利率阶段性承压。2018年至2025Q1-3期间公司毛利率大致在22.0%至 27.4%间波动，期间净利率在10.5%到18.0%间变动，当前略承压。由于原材料成本 变动，低毛利产品占比提升以及汇率和美国关税等影响，23年以来公司毛利率整体 下行。费用率层面，公司财务费用率从18年的-3.8%上升至20年的3.5%，又逐渐下 降至23年的-3.4%，波动较大，核心影响因素与公司海外业务占比高（境外收入超 90%）导致的汇兑损益变动相关。此外，销售费用率自23年以来出现明显上升，主 要由于公司大力发展自主品牌，开拓国内市场带来营销费用投放。管理费用率及研 发费用率近年来整体较为平稳。