微电生理产品布局、股权架构与营收分析

国产电生理领跑者，引领国产高端化进程。

1、 公司介绍：“冰火电磁”协同，构筑电生理诊疗一体化解决方案

微电生理成立于 2010 年，深耕电生理介入诊疗与消融治疗十余年，致力于构建 精准介入导航为核心的诊断及消融治疗一体化解决方案。公司产品布局全面涵盖心 脏电生理手术的各种术式，多项产品填补了国内空白，打破了国外产品垄断，为细 分领域内医疗器械国产化奠定了基础。公司是首个能够提供三维心脏电生理设备与 耗材完整解决方案的国产厂商，并实现了“射频+冷冻+脉冲”三大主流消融能量产 品的协同布局。

产品布局完善，进军心脏电生理高端市场。公司完成了“冰、火、电、磁”四 大技术路径的完整产品布局，围绕 Columbus®三维心脏电生理标测系统形成 30 余款 已取得注册证的产品，，为心律失常治疗提供全方位的解决方案。公司基于三维心脏 电生理标测系统，联合压力监测导管、高密度标测导管的使用，现已成功开展该项 技术在房颤术式中的应用，进一步推动该产品进入心脏电生理高端市场。此外，自 动标测模块现已完成开发并开展临床应用，可实现高效、自动化的手术流程，提升 产品标测性能。

2、 股权架构：股权结构集中，管理层行业经验丰富

公司无控股股东且无实际控制人。截至 2025H1，持有公司 5%以上股份的主要 股东为嘉兴华杰、微创投资，分别持有公司 34.94%、32.71%，公司无控股股东且无 实际控制人。 注重股权激励，绑定核心员工。毓衡投资、上海生晖、爱德博瑞均为公司员工 持股平台，合计持有公司 7.03%的股份。截至 2024 年，员工持股人数 70 人，持有 2743 万股，占公司总股本比例为 5.83%。

技术型人才掌舵，引领科研创新。总经理 YIYONG SUN（孙毅勇）为美国田纳西 大学电气工程博士，曾任职美国西门子研究院，是国内电生理器械研发领域资深专 家，深耕该领域近二十年，在其引领下，公司集聚了一批优秀研发人才，在电生理 领域经验扎实，为产品研发的持续性与先进性提供了有力保障。

公司管理层行业经验丰富，团队稳定。核心高管在医疗器械行业拥有平均超 10 年的管理经验，对产业政策深刻理解和市场需求准确把握。大部分高管在公司任职 时间近十年，团队人员构成较稳定。

3、 常规业务快速复苏，营收水平稳中向好

收入端维持高增，利润端逐步企稳放量。公司 2024 年实现营收 4.13 亿元，同比 增长 25.51%，2020-2024 年营收 CAGR 达 30.77%。归母净利润 5207 万元，同比增 长 815.36%，2020-2024 年归母净利润 CAGR 达 73.55%。随着福建联盟、北京集采 于 2023 年开展执行，3+N 联盟带量已于 2024 年 2 月开始执行，带量采购落地，推 动公司入院推广，加之产品矩阵不断革新，带动公司营收高增，利润企稳放量。2025H1 实现收入 2.24 亿元，同比增长 12.80%，国内外市场拓展顺利，带量采购加快国产产 品进院速度，驱动公司销量大幅提升。

导管类产品是公司收入的主要来源，设备和其他类收入增速较快。分产品，导 管：2024 年导管类产品收入占比 72.52%，随着三维电生理成为主流术式，公司凭借 完善的产品矩阵和先发优势，持续开拓市场，2024 年国内累计手术量突破 7 万例， 排名国产厂商第一。设备：2020-2024 年设备收入 CAGR 达 42.36%，其中 2022 年设 备收入加速放量主要系三维标测系统 Columbus 快速装机，从而为后续三维消融导管 与标测导管的增长奠定基础。其他：其他产品主要包括电生理手术中的针、鞘等， 2020-2024 年其他类产品收入 CAGR 达 50.19%，主要得益于公司加大市场推广和导 管类产品持续放量的协同效益。毛利率方面，2023 年全面集采执行后，各类产品毛 利率均有下滑，但 2024 年以来逐步企稳回升。

规模效应凸显，费用率降幅较大。公司整体费用保持平稳，重视市场开拓和研 发创新，销售费用和研发支出保持在高位。2022 年扭亏后，随着公司收入规模不断 增加，规模效应逐渐凸显，费用率降幅较大，2024 年费用率达 55.16%（-16.38pct）。 毛利率企稳回升，净利率稳步增长。2023 年以来，受省际联盟集采购影响，毛 利率有所下滑，叠加微电极导管、冷冻系列产品等新品上市推广，销售规模暂时未 能覆盖成本，整体毛利率短期承压，2024 年长期毛利率逐步企稳回升企稳回升，2025H1 毛利率 60.1%（+1pct）。公司费用率降幅较大，净利率增速较高，2025H1 年 净利率 14.6%（+6.02 pct）。