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微电生理研究报告：国产电生理领跑者，引领高端市场国产化。微电生理深耕电生理介入诊疗与消融治疗十余年，产品布局全面涵盖心脏电生理手 术的各种术式，是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂 商，并实现了“射频+冷冻+脉冲”三大主流消融能量产品的协同布局。公司新品持 续推出，研发队列有序推进，叠加北京、福建省际联盟集采年内续标有望助力公司 提升国内市占率。

电生理市场蓝海广阔，国产替代正当时

电生理手术涉及标测诊断和消融治疗，随着技术不断发展，三维标测逐步取代二 维成为主流，射频、冷冻、脉冲消融等技术持续迭代，脉冲消融优势显著，有望 成为未来主流术式。电生理市场空间广阔且增速较高，预计2032年中国心脏电生 理市场规模达420亿元，2025-2032年的CAGR为15.06%，主要系心律失常患者基 数高，电生理手术渗透率和国产化率双低。新一轮北京、福建集采在即，国产替 代有望加速。

产品矩阵丰富性能优异，海外市场快速拓围

微电生理是拥有心脏电生理设备与耗材完整布局，产品齐全度在国内厂商中处于领先地 位，性能比肩国际巨头。2024年公司三维手术覆盖医院超过1100余家，累计手 术量超过7万例。PFA：商阳医疗一代PFA产品已获批，二代处于临床阶段； 自研的PFA预计2025年内获批，PFA产品线丰富，切入高端电生理领域，满足 房颤及复杂术式临床需求。海外：全套冷冻设备均已获CE认证，磁导航射频消 融导管、高密度标测导管等高端产品也有望年内获批，拓展全球版图，重点布局 新兴市场。公司重点产品持续优化迭代升级，横向拓展适应症，构筑第二增长曲 线。压力导管、星型标测导管、冷冻球囊等重点产品持续迭代，压力脉冲导管、 3D心腔内超声、RDN等处于临床中后期，有望开拓难治性高血压等新市场，潜 力可期。