工程机械行业内需与出口情况如何？

内需复苏叠加海外提份额，国产工程机械或开启新一轮上行周期。

1.内需：二手机出口出清存量，25 年下游结构性复苏拉动内需修复

挖机内销 24 年底部确认，25 年以来持续复苏。24 年挖机内销 10 万台，同比+12%，为 21 年以来首度转正，结构上小挖销量快速增长贯穿全年，同时中挖 24M5 销量同比转正，或 体现出地产对于挖机需求的压制因素逐步消退，大挖则是下半年逐渐企稳。2025 年挖机需 求持续复苏，据工程机械工业协会，1~8 月挖机内销 8.1 万台，同比+21.5%，6 月以来重 回两位数增长，整体表现好于下游基建、地产的整体情况，背后原因或来源于二手机出口 对于国内存量老旧设备的有效出清、加速了设备更新需求的释放，同时农村、新基建等新 场景带来了新的需求增量。

下游开工结构性复苏，农村、新基建、水利为挖机带来新需求。以销量增速表现最好的 25Q1 为例，25Q1 国内小挖/中挖/大挖销量分别同比+44%/+31%/+19%，小挖销量增长更快，背 后更多是机器替人和作业分散化的需求。挖机履带通过性高、多种属具切换自由，具备较 其他工程机械更高的作业自由度，可在大量分散场景下节省人工。一方面，大规模土地整 理与基础设施建设拉动中小挖需求，24 年以来农村合村并镇、全域土地综合治理加速推进， 继 24 年 1 月国务院一号文首次提出正式整合盘活农村零散闲置土地以后，25 年一号文继 续强调持续深化农村集体资金、资产和资源管理专项治理，目前合村并镇已在多地试点。 另一方面，新能源新基建对于挖机的需求拉动持续增长，24 年风电招标需求旺盛，新增装 机容量同比接近翻倍增长，24 年 6 月以来，水利工程固定资产投资累计同比转正，25 年 3 月时增速一度接近 10%。

25 年存量设备供需紧平衡，高机龄背景下更新需求亟待释放。小松官网数据，24M8 以来 中国区开工小时数同比持续转正，随着小挖占比的提升以及土方工程的离散化，历史上挖 机利用小时整体处于下降区间，转正意味着存量设备已处于供需紧平衡状态。我们根据协 会挖机历史内销数据进行机龄加权，测算出不同报废机龄假设下的平均机龄，15 年报废假 设下的平均机龄已超过 2016 年行业需求底部时的机龄峰值，如果将二手机出口的影响考虑 在内（二手出口设备多为实际利用小时/机龄较低的优质存量设备），行业实际存量设备机龄 或更高。

日本经验：96 年本土工程机械保有量饱和以后二手机市场迎来 10 年快速发展期。1996 年 日本房地产新开工面积、建筑和土木工程名义投资额见顶回落，带来总需求的压力，压制 新机需求的同时当地保有设备开工使用率下降、亟需实现存量设备的出清，二手机市场开 始兴起。一方面，二手机大量流入租赁商手中、造成日本国内租赁业务兴起，根据小松 2000 年年报，此时租赁用设备已经占到日本存量设备的近一半规模；另一方面，二手机通过拍 卖会等形式实现向全球的销售，中国和东南亚地区承接了部分日本出清的存量设备。 日本二手机出口的快速增长为当地新机内需提供了一定支撑，或为国内新机需求未来发展 提供一定参考。1）1991~1995 年，新机需求在 1991 年日本建筑与土木工程建设投资额第 一次见顶后开始高位震荡，期间二手机与新机保持正相关关系。2）1996~2002 年，建筑和 土木工程投资开始下行，新机销售和二手机出口此消彼长，期间新机需求从 5.8 万台下降到 2.4 万台，二手机出口则是从 2.8 万台提升至 5.5 万台，总保有量顶滞后于建设投资 1~2 年。 3）2003~2008 年建筑和土木工程投资下行斜率放缓，逐步进入平稳期，新机和二手机出口 呈现同向波动，期间二手机出口量始终大于新机需求，带来保有量的平稳落地。4） 2008~2010 年总需求下行期，新机需求不降反升，同时二手机出口量开始下降，保有量逐 步见底。5）2011 年总需求恢复弱增长，新机需求在时隔 10 年以后再度超越二手机出口量， 其后两者基本收敛，保有量整体平稳。

21 年以后我国二手机出口快速提升，存量设备出清为新机增长腾出空间。有别于前两轮工 程机械周期，21 年以后我国二手挖掘机出口量开始快速提升，其中 24 年表观二手机出口 约 12 万台，首度高于新机内需和新机出口台数，与日本 2001 年的情况类似。过去 4 年我 国二手机表观累计出口 31 万台，占到过去十年挖机内销总量 212 万台的约 15%。参考日 本经验，未来 10年国内二手机出口或持续保持较高水平，为国内存量设备的出清提供支撑。

25 年 1~8 月国内二手机出口同比+45%，继续为国内存量出清提供支撑。我们以海关总署 对于挖机出口台数的统计和工程机械协会对于新机出口的统计的差额作为表观二手机出口 量，2025 年前 8 月表观二手机出口累计 10.6 万台，同比+45%，延续了 2020 年以来快速 增长的态势，并且在国内内销增速下滑的 5 月出现了明显的增速抬升，或说明年内二手机 出口仍在助力国内存量设备的出清，在下游需求整体未出现明确拐点的背景下支撑了挖机 内销的需求修复。同时 25 年二手机出口增速中枢整体较 24 年略有下行，或说明国内适合 出口的工况较好的存量设备有所减少，存量供需较 24 年进一步趋紧。

2.出口：全球市场稳健增长，国产品牌海外市占率还有很大提升空间

25 年发展中国家需求增长势头不减，同时欧洲有望重新进入财政扩张周期。24H2 工程机 械出口开始回升，24M6 装载机出口增速率先上行，24M8 挖机出口同比转正，随后增速震 荡上行。25 年年内工程机械出口量维持增长态势，1~8 月挖机出口 7.4 万台，同比+12.8%， 其中7月单月出口同比+31%，增速创23年3月以来新高；1~8月装载机外销台数同比+9%， 同样呈现增长态势。终端需求来看，南美和非洲矿山需求持续旺盛，东南亚受益于大选年 结束及工业化，基建进程加快，中东世界杯、世博会场馆开始动工。欧洲方面财政开支有 望重新进入扩张周期，25 年 3 月德国议会通过了 5000 亿欧元的财政刺激法案，放宽了对 于联邦各州政府的债务限制，以加码基建、国防和能源领域投资。

过去市场或更多聚焦新机，认为国产工程机械尤其在发展中国家表观市占率已经较高。据 海关数据，2023 年我国工程机械出口金额若按区域划分，亚洲为第一大市场，占比约 41%， 其次为欧洲占比约 26%（其中俄罗斯占比约 12.5%，其他欧洲地区占比仅 13.7%），我国出 海重心落在发展中国家。根据 AEM 数据，2023 年全球（除中国外）工程机械新机销量约 104.１万台。根据中国工程机械工业协会数据，2023 年中国工程机械新机出口销量为 25.8 万台，占海外市场总需求的 25%，新机维度中国生产机型的海外市占率已达到一定水平。 若考虑中国工程机械设备在北美、欧洲地区进展较慢而在东南亚等发展中国家渗透较快， 我们认为若只比较新机维度，中国工程机械设备在发展中国家市占率已经较高。

但考虑海外二手机需求量，国产新机出海还有较大空间。我们以挖掘机进口总量和新机销 量的差额作为二手机进口量，2023 年东盟国家二手机需求旺盛，以挖掘机进口量较大的马 来西亚和越南市场为例，当地二手挖掘机进口量分别达到新机销量的 7 和 19 倍，即当地二 手机需求占比达 90%左右的水平。若以当地进口总量代替新机为分母，我们发现中国出口 实际仅满足了东南亚区域 33%的需求，如果进一步考虑国内出口数据中二手机以及东南亚 当地部分本土制造产品的影响，我国新机在当地的真实市占率或在 20%以下。这点从日本 对当地的出口数据亦可获得验证，2023 年日本出口该区域的二手机占比高达 79%，除泰国 外的绝大多数国家进口 90%以上为二手机。