草甘膦行业特性、需求与供给情况如何？

需求提振供给扰动，草甘膦拐点或出现。

草甘膦高效且低毒，是全球第一大农药品种。草甘膦是一种最初由美国孟山 都公司开发的除草剂，是甘氨酸的膦酰甲基衍生物，化学式为 C3H8NO5P，化学 名称为 N-（膦酸甲基）甘氨酸，商品名又称镇草宁、农达、膦甘酸等，其纯品为 非挥发性白色固体。作为一种有机磷类、内吸传导型广谱灭生性除草剂，草甘膦 具有高效、广谱、安全、低毒、低残留的特性。根据和邦生物 2024 年报，草甘膦 为全球市场份额最大的单品农药，是玉米、大豆、棉花、小麦等主要大田作物的首 选除草剂，约占据全球除草剂 30%的市场份额，占全球农药总用量的 15%。

转基因作物刚需草甘膦，推广进度是需求关键变量。草甘膦的工作原理为抑 制植物氮代谢酶（EPSPS 合酶）的活性，从而让植物死亡。而通过基因改造可以 生产抗草甘膦的转基因作物，转入的基因可以让氮代谢酶增加 50 倍，从而抵消草 甘膦的作用，使之能够杀死杂草而不杀死庄稼。随着上世纪 90 年代开始转基因抗 草甘膦作物（大豆、棉花、油菜、玉米）的发展，草甘膦的用量逐年增加。据智种 网数据，2014-2024 年，世界转基因作物种植面积从 1.79 亿公顷增长至 2.10 亿 公顷，CAGR 为 1.58%，进一步巩固了草甘膦需求刚性。 转基因种植加速布局，我国有望创造显著增量。2023 年 12 月，农业农村部 发布第 732 号公告，审定通过了 37 个转基因玉米和 17 个转基因大豆种子品种。 2024 年 9 月，农业农村部发布第 830 号公告，再批准 27 个转基因玉米品种和 3 个转基因大豆品种。2025 年 2 月，中国农药工业协会发布《转基因耐草甘膦玉米 田科学使用草甘膦技术规范》、《转基因耐草甘膦大豆田科学使用草甘膦技术规范》、 两项团体标准，为转基因作物安全用药提供了科学依据和技术支撑，有力推动我 国转基因作物农药使用规范化、科学化进程。据中国化信咨询，在充分发挥自由 市场作用的前提下，预计 5-6 年时间内，转基因玉米、大豆种子市场渗透率或将 达到 90%、70%，有望充分带动我国草甘膦市场需求扩容。

南美用药旺季刺激出口，国内库存低位驱动行情。根据农药市场信息，中国 草甘膦近年来出口和自用比例约为 80%和 20%。我国草甘膦主要出口国家为巴西、 美国、阿根廷等转基因农作物生产大国。据百川盈孚，1-6 月我国“其他非卤化有 机磷衍生物”出口量 33.01 万吨，同比+14.23%。其中 4-6 月对巴西出口量分别 为 5083.7/11163.5/5227.4 吨，同比分别+43.7%/+137.3%/+15.9%，海外草甘膦 出口已经改善。现阶段进入 6-8 月巴西播种旺季，南美需求有望集中释放，我们 看好南美市场对草甘膦的整体需求拉动。

草甘膦行业集中度较高，大多数产能位于中国。根据 MantaRay 数据，当前 全球草甘膦产能大约为 118 万吨/年，供给格局整体较为稳定、产能集中度较高。 其中拜尔孟山都产能为 37 万吨/年，占比 31.4%，剩余 81 万吨/年产能全部集中 在中国，占比 68.6%。据百川盈孚数据，我国头部草甘膦企业包括兴发集团（23 万吨/年）、福华化学（15 万吨/年）、新安股份（8 万吨/年）、江山股份（7 万吨/年） 等公司，CR4 达 65.43%。

我国供给约束持续提升，新增产能更趋于谨慎。据观研天下，2013 年以来， 国家不断加大对草甘膦环保监察力度，如 2013 年发布的《关于开展草甘膦（双甘 膦）生产企业环保核查工作的通知》要求，到 2015 年底前，基本完成对草甘膦行 业全面环保核查。此后 2015 年开始进行 4 轮高压环保核查、督察以及安全检查， 我国草甘膦供给格局大幅优化，产业集中度明显提高。2019 年的“三磷”整治则 进一步促使草甘膦供给端落后产能逐步出清。根据国家发改委发布的《产业结构 调整指导目录（2024 年本）》，其将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，禁止进 行新建项目投资。我们预计未来草甘膦新增产能或有限，行业扩产或以技改为主。 据百川盈孚，草甘膦现存新建产能规划仅包括江山股份 10 万吨/年、兰州鑫隆泰 3 万吨/年，以及潍坊润丰 2.5 万吨/年。此外有和邦生物计划在广安建设 50 万吨/ 年双甘膦（草甘膦直接原料），在印尼建设 20 万吨/年草甘膦项目。

拜尔农药诉讼不断，全球产能存缩减预期。由于海外产能仅存拜尔孟山都一 家企业，且其草甘膦产品“农达”因涉及致癌争议多次被起诉，海外草甘膦产能长 期或呈收缩趋势。据全球农药市场研究统计，拜耳因草甘膦致癌诉讼的赔偿总额 为 101-109 亿美元。2020 年，拜耳支付 96 亿美元款项解决了当时大部分悬而未 决的“农达”诉讼，但未能达成协议以防止未来的诉讼。截至 2025 年 3 月，已登 记的草甘膦诉讼案件数量增加约 4000 起，总量达到约 18.1 万起，且其中仍有 6.7 万起案件等待和解。如果由于持续诉讼使拜尔推动旗下孟山都申请破产以应对索 赔压力，全球草甘膦产能格局或将受较大影响，国内企业有望凭借完善的产业链 和成本优势充分受益。 库存去化较为充分，价格回暖趋势确立。随着海外出口持续旺盛以及国内夏 季农田除草需求的上升，下游制剂厂商备货积极性也逐步提升，草甘膦国内库存 已至近三年较低位置，据百川盈孚，截至 2025 年 8 月 22 日，草甘膦行业库存仅 为 2.78 万吨，环比-2.46%，同比-60.34%，较年内高点（8.69 万吨）去化 68.01%， 去库或已较为充分，供需矛盾显著缓解，补库行情或蓄势待发。价格端看，截至 8 月 22 日，草甘膦价格回升至 2.69 万元/吨，较年内底部+17.42%，价格回暖趋势 逐步确立。拉长周期看，当前价格距离 2021 年末时的历史最高报价 8.03 万元/吨 仍有约 2 倍上涨空间。