造纸分板块价格、供需及盈利情况如何？

8月木浆及黑纸价格上涨，白纸有待传导。

1. 文化纸：出版订单尾声，供需矛盾仍存

1.1. 价格：出版订单尾声，价格承压下跌

8 月份双胶纸市场承压下跌。截至 8 月 27 日，8 月 70g 木浆高白双胶纸市 场均价为 4957 元/吨，环比下跌 128 元/吨，跌幅 2.52%，8 月跌幅较 7 月扩 大 1.41 个百分点，同比下跌 454 元/吨，跌幅 8.39%；70g 木浆本白双胶纸 市场均价为 4592 元/吨，环比下跌 126 元/吨，跌幅 2.67%，8 月跌幅较 7 月 扩大 0.66 个百分点。影响价格走势的主要因素有：第一，8 月初纸厂报盘个 别下调 100 元/吨，带动市场看空情绪增加；第二，月内社会面订单暂无明 显起色，中下旬教材教辅印制工作基本结束，社会书商暂无集中采买动作， 原纸需求一般，经销商出货缓慢，接单价格逐渐下滑；第三，下旬随着前期 停机产线复产消息发酵，业者心态偏空，原纸成交偏商谈；第四，上游原料 木浆市场交投偏刚需，仅个别浆种均价上涨，成本面对双胶纸支撑一般。 8 月份双铜纸市场继续下跌。截至 8 月 27 日，8 月 157g 双铜纸市场均价为 5202 元/吨，环比下跌 176 元/吨，跌幅 3.27%，8 月跌幅较 7 月扩大 2.77 个 百分点，同比下跌 315 元/吨，跌幅 5.71%。影响价格走势的主要因素有： 第一，月初部分纸厂报盘松动，市场信心不足；第二，经销商存在出货压力， 普遍积极去库存，降价刺激接单；第三，出版订单提货陆续结束，商务印刷 等社会订单不足，下游印厂对原纸消耗速度较慢；第四，上游木浆市场价格 走势各异，成本端对双铜纸市场影响有限。

1.2. 供需：开工环比回落，供需矛盾仍存

预计 9 月市场供应压力增加，供给或高于需求。7 月份文化印刷用纸市场供 需矛盾有所缓和，主要受到出版订单集中提货带动，纸企库存压力有所缓解。 8 月份江苏、山东地区个别产线短暂停机，市场供应环比减少，但下游印厂 消耗前期库存为主，社会面订单一般，纸企库存压力增加。9-11 月市场仍存 新产能待投放，且前期停机产线计划复产，市场供应压力继续增加。需求端 来看，9-11 月社会面订单预期整体增量有限，新一轮出版招标预计延续往 年推迟节奏，刚需支撑后移，预计未来三个月市场供需差整体呈增加趋势， 对市场价格支撑有限。

双胶纸：8 月份双胶纸产量预估值为 72.56 万吨，较 7月实际产量下降 1.51%， 与 7 月趋势相比由升转降；生产企业开工负荷率 48.76%，较 7 月下降 0.75 个百分点，与 7 月趋势相比由升转降。月内多数产线正常排产，江苏以及山 东个别产线停机检修，另外河南个别纸厂开工降低，导致行业内开工负荷及 产量环比下降。 双铜纸：8 月份双铜纸产量预估值为 37.47 万吨，较 7月实际产量减少 1.73%， 与 7 月趋势相比由升转降；生产企业开工负荷率为 61.51%，较 7 月降低 1.09 个百分点，与 7 月趋势相比由升转降。上旬江苏地区个别产线短暂停机，其 他纸企生产基本正常，行业月度开工环比下降。

双胶纸：8 月份双胶纸企业库存天数较 7 月上升 0.30%，8 月趋势由降转升。 出版订单提货基本结束，社会订单表现疲软，北方部分区域印厂开工率不高， 经销商备货心态谨慎，纸厂去库节奏放缓，部分出现累库现象。 双铜纸：8 月份双铜纸企业库存天数较 7 月上升 1.21%，8 月趋势由降转升。 月内下游印厂集中印制教辅教材订单为主，新增采购需求有限，经销商备货 谨慎，纸企库存环比增多。

双胶纸：2025 年 7 月，我国双胶纸出口约 62.47 千吨，环比减少 5.90%，同 比减少 21.01%；出口均价为 977.98 美元/吨，环比上涨 1.72%，同比上涨 3.71%；2025 年 1-7 月双胶纸累计出口 502.84 千吨，同比减少 14.17%。2025 年 7月，我国双胶纸进口约11.85 千吨，环比减少 19.79%，同比减少 30.81%； 进口均价为 752.11 美元/吨，环比上涨 3.86%，同比下跌 7.95%；2025 年 1- 7 月累计进口 99.77 千吨，同比增加 4.98%。 双铜纸：2025 年 7 月，我国铜版纸出口量 148.67 千吨，环比减少 3.84%， 同比减少 8.37%；出口均价 788.10 美元/吨，环比下跌 0.10%，同比下跌 8.71%； 2025 年 1-7 月累计出口量 1142.16 千吨，同比增加 2.76%。2025 年 7 月，我 国铜版纸进口量约 17.94 千吨，环比增加 1.45%，同比减少 29.53%；进口均 价 1166.88 美元/吨，环比下跌 4.35%，同比下跌 3.50%；2025 年 1-7 月累计 进口 127.69 千吨，同比减少 1.48%。

1.3. 盈利：成本上涨，价格下跌，盈利收窄

双胶纸：截至 8 月 27 日，8 月双胶纸行业平均理论毛利率为-1.85%，较 7 月下降 3.20 个百分点，8 月降幅环比扩大 2.95 个百分点。8 月份双胶纸市 场延续跌势，以高白双胶纸为例，截至 8 月 27 日，8 月均价较 7 月下跌 2.52%；月内上游木浆市场中，针叶浆市场均价下跌，阔叶浆和化机浆市场 均价上涨，综合作用下，主要原料成 8 月内均值较 7 月上涨 0.91%。成本端 上涨而收入端下跌，双胶纸理论盈利空间环比收窄。 双铜纸：截至 8 月 27 日，8 月双铜纸行业平均理论毛利率为 4.10%，较 7 月下降 3.72 个百分点，8 月趋势由升转降。8 月份双铜纸市场跌幅扩大，截 至 8 月 27 日，8 月均价较 7 月下跌 3.27%；上游原料市场中，针叶浆市场 均价下跌，阔叶浆和化机浆市场均价上涨，共同作用下，月内主要原料成本 均值较 7 月上涨 0.88%。月内成本上涨而收入下跌，导致行业理论盈利水平 环比下降 。

2. 白纸板：行业新产能投放，盈利环比下滑

2.1. 价格：新产能投放，竞争压力加大，价格延续下跌

8 月白卡纸市场价格延续下跌趋势。截至 8 月 27 日 250-400g 平张白卡纸市 场成交含税月均价 3948 元/吨，较 7 月下滑 2.11%，跌幅扩大 0.77 个百分 点，较 24 年同期下跌 10.76%。至月底市场主流品牌价格区间 3600-3800 元 /吨，少数中高端品牌 4000-4500 元/吨。影响 8 月价格走势的原因有：第一， 市场新产能相继投料生产，市场竞争压力较大，纸厂让利接单以维护市场份 额为主；第二，中秋及国庆等快消品订单略有增加，加之纸价处于底部水平， 部分贸易商逢低补仓，中下旬局部市场交投略有好转，但月内终端需求整体 释放有限，对市场支撑仍显不足；第三，成本居于高位，行业盈利整体承压， 加之相关产品白板纸企业陆续拉涨，市场止跌意愿增强，下旬市场跌势减缓。 8 月白板纸市场价格窄幅上涨，市场成交一般。截至 8 月 27 日 A 级 250g 灰底白板纸市场均价 3085 元/吨，较 7 月持平，趋势由跌转稳，较 24 年同 期下滑 13.34%。目前 A 级 250g 白板纸市场主流成交含税参考价 2900-3250 元/吨。影响 8 月白板纸价格走势的主要原因为：第一，主要原料废纸价格 上涨，成本端支撑有所增强；第二，月初规模纸厂太仓基地率先发布涨价通 知，月内累计上调50-150元/吨，规模纸厂东莞基地连续发布四轮涨价通知， 但中小厂跟涨较为发力，个别仅落实一轮涨价；第三，终端订单跟进一般， 但在纸厂积极促涨及停产转产下，下游备货积极性有所提升。

2.2. 供需：新产能释放背景下，供需差仍有扩大趋势

预计白卡纸需求回暖，9 月纸价或见底回升：7 月处于市场消费淡季，消费 量继续减少，8 月在纸厂促涨下，下游采购意向有所回升，需求量小幅增加， 但供需差有所扩大，因此纸价涨幅有限；随着“金九银十”的到来，以及中秋及国庆的临近，9 月需求量或小幅增加，另外纸厂停机检修增多，因此供 需差有所收窄；10 月随着订单的结束，需求或有所回落，供需差继续扩大； 11 月下游开始陆续补库，供需差或收窄。

白卡纸：8 月白卡纸开工负荷率预估值较 7 月减少 2.87 个百分点，较 24 年 同期减少 5.88 个百分点；产量预估值较 7 月减少 4.40%，与 7 月趋势相反， 较 24 年同期减少 5.41%。8 月初华东地区 1 条产线检修一周左右，下半月 亦有其它产线检修；华中地区企业产线进行轮流检修。月内华中地区年产 120 万吨新产能投料试产，尚未正式流通。 白板纸：8 月白板纸生产企业开工负荷率预估值较 7 月减少 3.17 个百分点， 较 24 年同期减少 13.91 个百分点；产量预估值较 7 月下滑 5.26%，降幅收 窄 2.02 个百分点，较 24 年同期减少 13.57%。8 月纸厂仍存停机检修情况， 其中山东地区个别纸厂停机检修，个别产线交叉排产其他纸种，规模纸厂太 仓基地转产牛卡纸，东莞基地及重庆基地发布 8-10 月停机通知，广东地区 个别纸厂发布 9 月停机通知，另外浙江地区 20 万吨新增产能于 8 月上旬试 产。

白卡纸：8 月白卡纸生产企业库存较 7 月增加，截至 27 日企业库存天数维 持在 18 天左右，库存量较 7 月底增加 0.40%左右，涨幅收窄 4.44 个百分 点。8 月终端需求仍显不旺，纸厂让利促单，加之部分企业停机检修，利于 减缓库存压力增长。另外，部分贸易商陆续低价补货，主流样本企业库存整 体控制在正常范围内。 白板纸：8 月白板纸生产企业库存较 7 月有所减少，截至 27 日白板纸企业 库存天数维持在 28 天左右，库存量较 7 月减少 2.96%，与 7 月趋势相反。 8 月纸厂积极促涨，叠加个别产线转产或停机，经销商备货意向有所提升， 但由于终端需求持续清淡，下游采购心态趋于谨慎，因此纸厂库存呈先减后 增趋势。

出口量逐年提升，出口均价下滑。2025 年 7 月白纸板出口量约 370.67 千吨， 环比增加 1.31%，同比增加 3.31%；出口金额约 253284449 美元，出口均价 683.32 美元/吨，环比减少 1.45%，同比下滑 15.34%。1-7 月白纸板累计出 口量 2718.42 千吨，同比增加 12.42%；累计出口均价 734.49 美元/吨，同比 下滑 10.61%。2025 年 7 月白纸板进口量约 40.23 千吨，环比增加 14.03%， 同比下滑 4.85%；进口金额约 38312660 美元，进口均价 952.35 美元/吨，环 比增加 9.37%，同比增加 3.32%。1-7 月白纸板累计进口量 323.57 千吨，同 比下滑 6.93%；累计均价 916.48 美元/吨，同比下滑 0.41%。

2.3. 盈利：成本上涨，纸价下跌，白卡纸盈利下滑

白卡纸：截至 8 月 27 日白卡纸毛利率较 7 月下滑 3.20 个百分点，跌幅较 7 月扩大 2.50 个百分点，较 24 年同期减少 7.48 个百分点。8 月白卡纸成本较 7 月增加 0.80%，主要受原料阔叶浆以及化机浆价格上涨影响。另外，在成 本上涨的情况下，白卡纸价格继续下跌，因此毛利率下滑。

白板纸：截至 8 月 27 日白板纸毛利率较 7 月减少 1.68 百分点，跌幅扩大 1.23 个百分点，较 24 年同期减少 14.07 个百分点。8 月白板纸市场走势与 废纸市场走势同步上涨，总成本均价较 7 月上涨 1.90%，而白板纸均价与 7 月持平，因此行业毛利率继续减少。

3. 箱瓦纸：纸厂持续拉涨，纸价涨幅超过成本涨幅

3.1. 价格：纸厂持续拉涨，价格涨势明显

8 月份箱板纸市场呈现上调趋势，均价环比上调。截至 8 月 27 日，中国箱 板纸市场价月均价 3484 元/吨，较 7 月均价 3449 元/吨，上调 35 元/吨，环 比上调 1.01%，与 7 月相比由下滑转为上涨，同比跌幅 3.83%。影响 8 月价 格变动的原因主要有：首先，规模纸厂多次拉涨且积极发布下一轮涨价计划， 中小纸厂积极跟涨，市场涨价气氛较为浓厚，库存水平降至低位；其次，受 买涨不买跌的心态影响，包装厂采购积极性提升，原纸库存增至高位，市场 交投活跃度提升；最后，上游主要原料废纸价格均价上调，成本面支撑增强， 利好于箱板纸偏上运行。 8 月瓦楞纸市场价格涨势明显，调涨幅度在 130-260 元/吨。截至 8 月 27 日， 中国 AA 级瓦楞纸 120g 市场月均价 2630 元/吨，较 7 月均价 2512 元/吨， 上调118元/吨，环比涨幅4.70%，与7月相比均价由跌转涨，同比涨幅0.65%。 影响 8 月走势的原因有以下几个方面：首先，规模纸厂持续上调出厂价，并 发布下一轮涨价通知，带动市场看涨预期，中小纸厂跟涨意愿较强，市场涨 价范围及幅度扩大；其次，主要原料废纸价格上涨，在产业链联动影响下， 成本对瓦楞纸价格形成明显支撑，利于纸价上涨；最后，下游包装厂看涨预 期增加，补库积极性较高，纸厂库存压力向下游环节转移，市场成交重心上 移。

3.2. 供需：行业表观需求减少，供需压力增加

预计 9 月行业表观需求减少，供需压力增加。8 月瓦楞及箱板纸市场供需差 收窄。8 月市场河北区域部分纸厂停机检修，区域内供应量有所下滑，但由 于纸厂持续上涨，其他纸厂开工积极性较高，叠加自然天数增加，整体市场 供应量充足。下游包装企业补库积极性较高，市场供需压力减少。预计 9 月 至 10 月市场供应端量增加，而需求端存减少预期，市场供需压力或增加。

箱板纸：8 月份箱板纸行业开工负荷率预估值为 61.56%，较 7 月开工负荷 率 61.52%，环比提升 0.04 个百分点，较 7 月由下滑转为提升，较 24 年增 加 1.32 个百分点。8 月份纸厂停机检修有所减少，周期内贵州、四川、甘肃 等地区开工负荷率提升相对明显，分别为 4.15、3.15、3.69 个百分点。9 月 预计开工负荷率环比提升。 瓦楞纸：8 月份瓦楞纸行业开工负荷率预估值为 60.24%，较 7 月开工负荷 率 59.17%，环比提升 1.07 个百分点，较 7 月由下滑转为提升，较 24 年提 升 1.73 个百分点。8 月份市场价格上涨，纸厂生产积极性有所增加，部分检 修产线复产，周期内河南、福建、吉林等地区开工负荷率提升相对明显，分 别为 12.49、4.48、5.67 个百分点。预计 9 月开工负荷率环比提升。

下游包装厂备货节奏提升，纸厂库存减少。截至 8 月 27 日，全国瓦楞纸企 业库存为 51.45 万吨，环比 7 月减少 32.21%，与 7 月趋势相比降幅扩大 29.27 个百分点，同比减少 42.71%；全国箱板纸企业库存为 104.43 万吨，环比 7 月减少22.93%，与7月趋势相比降幅扩大21.55个百分点，同比减少33.70%。 8 月份各大区瓦楞及箱板纸企业平均库存天数呈现下降趋势。8 月市场价格 表现上涨，月内规模纸厂多次拉涨并积极发布新一轮涨价计划，中小纸厂跟涨意向尚可，市场挺价氛围浓郁。受买涨不买跌心态影响，下游包装厂备货 节奏提升，适量进行补库，纸厂库存压力有所减轻，月内库存量呈现下降趋 势。9 月预计纸厂开工负荷率有所提升，需求面改善有限，纸厂库存量或略 微增加。

箱板纸：2025 年 7 月份箱板纸进口数量 34.30 万吨，环比增加 1.52%，同比 减少 28.93%；进口金额 160349907.00 美元，进口均价 467.49 美元/吨，环 比增加 1.20%，同比增加 1.74%。2025 年 1-7 月箱板纸累计进口数量约 271.46 万吨，同比减少 19.74%。累计进口均价为 465.70 美元/吨，较 24 年同期下 调 1.30 美元/吨，跌幅 0.28%。7 月箱板纸出口数量约 1.60 万吨，环比增加 3.15%，同比增加 70.81%；出口金额 13825132.00 美元，出口均价 863.33 美 元/吨，环比增加 3.08%，同比减少 6.94%。2025 年 1-7 月份箱板纸累计出 口数量约 10.31 万吨，同比增加 49.21%。累计出口均价为 847.51 美元/吨， 较 24 年同期下调 114.60 美元/吨，跌幅 11.91%。 瓦楞纸：2025 年 7 月瓦楞纸进口数量约 11.82 万吨，环比减少 10.54%，同 比减少 37.80%；进口金额 43726888.00 美元，进口均价 369.84 美元/吨，环 比增加 2.43%，同比减少 4.21%。2025 年 1-7 月份瓦楞纸累计进口数量 137.39 万吨，同比减少 22.58%。累计进口均价为 363.09 美元/吨，较 24 年同期下 调 17.10 美元/吨，跌幅 4.50%。7 月份瓦楞纸出口数量约 0.55 万吨，环比减 少 15.31%，同比减少 52.95%；出口金额 4549031.00 美元，出口均价 829.33 美元/吨，环比增加 0.14%，同比减少 17.57%。2025 年 1-7 月瓦楞纸累计出 口数量约 3.48 万吨，同比减少 39.36%。累计出口均价为 861.13 美元/吨， 较 24 年同期下调 168.13 美元/吨，跌幅 16.34%。

3.3. 盈利：纸价涨幅大于成本涨幅，瓦楞纸盈利修复

箱板纸：截至 8 月 27 日，箱板纸毛利率环比下调 1.58 个百分点，较 7 月毛 利率跌幅扩大 0.68 个百分点。原料方面：国废黄板纸均价环比上调，综合成本环比下调 2.90%；8 月份箱板纸市场价环比上调 1.01%，原纸涨幅小于 成本涨幅，8 月份箱板纸毛利率环比下调。 瓦楞纸：截至 8 月 27 日，瓦楞纸毛利率环比上调 0.74 个百分点，较上期毛 利率由跌转涨。原料方面：原料废纸价格环比涨幅 5.09%，玉米淀粉价格涨 幅 0.02%，因此综合成本上调 3.83%，8 月瓦楞纸市场价格上涨，均价环比 涨幅 4.70%，瓦楞纸市场均价涨幅大于综合成本上涨幅度，因此 8 月瓦楞纸 行业毛利率环比上调。