煤炭公司经营、产销量与价格成本分析

期间费用率方面，上半年各煤炭公司平均期间费用率为14.0%，同比上升1.9pct。

1.上半年平均净利率和 ROE 降至 10%和 4%，经营性现金流仍较充足，负债率小幅回升

（一）盈利能力：上半年板块平均毛利率、净利率和 ROE 分别降至 26%、 10%和 4%

上半年煤炭板块各煤炭开采公司毛利率、净利率和ROE平均分别为26.3%、10.5% 和3.5%，同比分别下降4.4pct、3.5pct和2.2pct，整体盈利能力有所回落。 毛利率较高的公司：新集能源（38.3%）、晋控煤业（37.7%）、陕西能源（36.3%）、 潞安环能（36.0%）和中国神华（35.7%）。 净利率较高的公司：电投能源（22.8%）、中国神华（21.5%）、陕西能源（20.7%）、 晋控煤业（19.6%）和新集能源（17.3%）。 ROE较高的公司：陕西煤业（8.0%）、电投能源（7.8%）、中国神华（6.0%）、新 集能源（5.8%）、兖矿能源（5.6%）。

（二）营运能力：应收账款和存货周转率均有下降，但整体仍较好

上半年各主要煤炭上市公司营运能力同比有所下降，平均应收账款和存货周转率分 别为10.6次和8.7次，同比分别下降7.7次和2.1次；对应的平均周转天数分别为34.3 天和42.0天，去年同期分别为19.9天和34.0天。 其中，应收账款周转率较高的煤企包括昊华能源、兰花科创和山煤国际，周转次数 分别为70.1次、26.5次和22.8次。 存货周转率较高的煤企包括安源煤业、郑州煤电和昊华能源，周转次数分别为34.6 次、17.7次和14.2次。

（三）资本开支：上半年总体资本开支同比增长 40%

从购建与处置固定资产、无形资产和其他长期资产发生的现金流净额来看，上半年 各公司合计支出859亿元，同比增长39.8%。投资金额整体仍有增长，其中中国神 华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业和兰花科创投资规模较大。从投资活动现金流 净额来看，上半年各公司合计支出872亿元，同比增长5.7%。

（四）其他指标：上半年平均期间费用率和资产负债率均小幅上升，经营 性现金流总体充足

期间费用率方面，上半年各煤炭公司平均期间费用率为14.0%，同比上升1.9pct。具 体而言，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别10.3%、1.0%和2.7%，同比分 别上升2.7ct、0.2pct和0.5pct。上半年各公司费用控制总体较好，而期间费用率上涨 主要由于收入下降。 经营性现金流方面，上半年各煤炭公司平均经营性现金流净额为39.0亿元，同比下 降26.7%；销售收到现金/营业收入平均为113.7%，同比上升3.0pct；经营现金流量 净额/营业收入平均为11.1%，同比下降7.8pct。总体来看相对于利润端的下降，现金 流表现相对较好。 资产负债率方面，上半年各公司资产负债率整体小幅上升。各公司平均资产负债率 为53.1%，较24年中报上升1.4pct。其中，资产负债率较低的公司包括电投能源 （27.3%）、中国神华（31.1%）、上海能源（34.1%）、恒源煤电（38.6%）和潞 安环能（39.4%）。

2.产销量：上半年各公司总体产销量同比分别增长 4.5%和 1.1%

上半年有披露经营数据的26家煤炭公司合计产量和自产煤销量分别为6.41亿吨和 5.81亿吨，同比分别增长4.5%和1.1%（含贸易煤总销量7.41亿吨，同比下降2.7%）。 上半年全国规模以上企业原煤产量同比增长5.4%，与上市公司基本一致。从Q2数据 来看，各公司合计实现产量3.09亿吨，同比增长4.9%，环比增长1.8%；自产煤销量 2.88亿吨，同比增长2.1%，环比增长7.1%。 产量方面，中国神华、中煤能源、陕西煤业和兖矿能源上半年产量同比分别为-1.7%、 +1.3%、+1.1%和+6.5%。其他产量增幅较大的公司包括：广汇能源（+175.1%）、 山煤国际（+15.9%）、永泰能源（+15.6%）、盘江股份（+15.3%）和华阳股份（+11.3%）， 其中广汇能源增量主要来自马朗煤矿投产，而其余山西公司主要由于去年上半年安 监较严格导致产量基数偏低。而安源煤业、甘肃能化、上海能源、淮北矿业等公司产 量同比降幅达到10%以上。 其中Q2产量环比增幅较大的公司包括：永泰能源（+37.5%）、盘江股份（+36.4%）、 陕西能源（+27.5%）和晋控煤业（+19.0%），增量主要来自于存量矿井产量恢复。 销量方面，中国神华、中煤能源、陕西煤业和兖矿能源上半年自产煤销量同比分别 为-3.4%、+1.4%、+2.9%和-1.8%。其他销量增幅较大的公司包括：广汇能源 （+76.0%）、陕西能源（+50.3%）、永泰能源（+16.3%）和华阳股份（+12.7%）。 其中Q2销量环比增幅较大的公司包括：陕西能源（+105.0%）、晋控煤业（+52.7%）、 永泰能源（+37.2%）、山煤国际（+34.3%）、盘江股份（+33.8%）和华阳股份（+20.2%）。

3.价格成本：上半年平均吨煤价格和成本分别下降 26%和 10%，吨 煤净利降至 69 元

吨煤价格和成本方面，根据测算，上半年各公司平均吨煤价格为520元/吨，同比下降 26.0%；平均吨煤成本为374元/吨，同比下降9.6%。其中，电投能源、新集能源和中 国神华吨煤价格降幅较小，主要由于长协比例较高且兑现率可能也较高，而永泰能 源、上海能源、盘江股份和平煤股份成本控制突出，吨煤成本降幅达20%。从中国神 华、中煤能源等公司披露的自产煤生产成本来看，行业吨煤成本较为平稳。 吨煤盈利方面，根据商品煤产量和净利润口径测算，上半年各公司平均吨煤净利为 69元/吨，同比下降42.3%（剔除负值后的均值）。其中，中国神华、陕西煤业、中 煤能源、电投能源和陕西能源等公司吨煤净利仍超过100元/吨。根据国家统计局，上 半年行业规模以上企业吨煤利润约62元/吨，同比-56%。