如何看待飞机市场现状？

供需缺口驱动飞机价值和租金上行，可供租赁机位有限。

1.飞机制造商产能恢复速率较慢，飞机交付时间显著拉长

受供应链紧张、熟练工人不足、原材料供给受阻等因素影响，飞机制造商产能恢复速率较慢。 从波音和空客两家头部飞机制造商的飞机交付量来看，2018 年为交付水平高峰期，波音和空客 合计交付 1606 架飞机；2020 年受疫情等因素影响交付量大幅放缓，当年合计仅交付 723 架飞机； 此后伴随着航空业需求和产能复苏，波音和空客飞机交付数量缓慢回升，2023 年合计交付 1263 架飞机；2024 年，波音交付数量大幅回落至 348 架，主要受生产质量问题以及更严格的监管审 查等因素影响，而空客交付数量则继续回升至 766 架，2024 年合计交付 1114 架飞机，恢复至 2018 年交付量的 69%。 波音和空客目前订单积压量也处于历史高位水平，2025 年 7 月底合计未交付订单超过 1.5 万架，若按此前交付最高峰的 1600 架来算，也需要超过 9 年的时间才能完成，飞机供给紧张的 情况仍将延续。 此外，飞机平均交付时间持续抬升，在 2010 年前飞机交付时间约为 2-3 年，之后持续攀升， 2024 年达到创纪录的 5.3 年。自 2020 年来，全球飞机交付量虽有所回升，但仍与 2018 年相差 较多，飞机供给不足的情况将延续。

发动机及劳动力短缺等问题导致飞机制造商的产能受限、交付延迟。飞机制造供应链面临多 重挑战，包括发动机、零部件和原材料的短缺，以及劳动力和工厂问题。这些问题相互交织，导 致飞机制造商的产能受限，交付延迟，发动机交付短缺是其中最主要的原因之一。 受原材料紧缺等供应链及熟练工人不足等因素影响，飞机发动机交付持续紧缺。GE Aerospace（含 CFM）2024 年商用飞机发动机交付量为 1911 台，仅为 2019 年同期 63%；其中 LEAP 发动机交付量为 1407 台，为 2019 年同期的 81%。此外，受普惠 PW1100G 发动机检修、737MAX 飞 机舱门掉落等事件影响，飞机停场率有所提升，航空行业有效运力减少。

2.全球航空客运量持续增长，全球航空客座率表现强劲

全球航空客运市场增长势头延续，客座率表现强劲。据 IATA，2025 年 7 月，全球航空收入 客公里（RPK）同比增长 4.0%，高于 6 月 3.2%的同比增幅；7 月全球客座率（PLF）达到 85.5%， 为历年同期高位水平。所有地区的收入客公里均实现增长，其中拉美地区以 7.2%的同比增幅领 跑，亚太和中东地区同比增幅分别为 5.5%和 5.4%，表现依旧较好。

全球国际航线客运需求改善，亚太地区表现持续亮眼。据 IATA，2025 年 7 月，全球国际客 运 RPK 同比增长 5.3%，全球国际运力 ASK 同比增长 5.8%，客座率为 85.6%。亚太地区国际客运 量同比增长 8.7%，运力增长 9.0%，客座率为 83.8%；拉美地区国际客运量同比增长 9.3%，运力 增长 11.3%，客座率为 85.8%。北美地区国际客运量同比增长 2.4%，运力增长 3.6%，88.4%的客 座率为所有地区中最高的。

3. 供需缺口下飞机租赁需求旺盛，飞机市场价值和租赁租金持续增长

在供给紧缺和需求强劲的背景下，飞机市场价值在近年来大幅抬升。在 2020 年前，飞机价 值经历了两轮较长时间的上涨：1）自 2003Q4 起，飞机价值历经 52 个月的上涨，在 2008 年初达 到了阶段性高点；2）自 2012Q4 起，飞机价值经历了 87 个月上涨，在 2020 年初达到阶段性高 点。在 2020 年之后，飞机市场价值受疫情影响大幅下行，于 2021 年初触底，之后在需求回升叠 加供给紧缺的环境下快速反弹，截至 2025 年 6 月，无论是宽体机还是窄体机，其加权平均市场 价值与账面价值的比率都达到了历史高位的水平。

在新飞机供应紧张的背景下，航司对飞机租赁的需求将持续旺盛。全球航空市场经营租赁渗 透率逐渐抬升，飞机租赁商的影响力显著增强。根据中银航空租赁数据，经营租赁的渗透率自 1990（25%）以来持续抬升，于 2024 年达到 50%。对航空公司而言，飞机租赁能够提高航司机队 灵活性以及交付速度，便于引进更多新机型以调整机队结构；并且能够节约航司流动资金，优化报表结构。对飞机制造商而言，能够帮助制造商扩大销售，为制造商匹配航司的机队需求，有助 于制造商快速回笼现金流。

新飞机租金超过疫情前水平，供需缺口持续推动租金增长。受疫情冲击，全球飞机租金自 2019 年持续走低，2020 年触底，之后随着疫情影响逐渐减弱，航空需求逐渐恢复，全球飞机租 金进入上升通道。新窄体飞机租金上升幅度显著，2024 年初主要型号新窄体飞机租金都超过疫 情前水平，在 2024 年内稳中有升；而上一代窄体机租约延长趋势延续，租赁价格保持较高水平。 新一代宽体飞机供应稀缺，供需缺口有望进一步促进租金增长。新宽体飞机租金也呈现增长 趋势，但整体增幅较窄体机略少。但由于新旧两代宽体飞机生产率低、市场上缺乏适航飞机以及 维修和供应链问题，宽体机的市场价格在 2024 年展现出走强迹象，也与疫情后国际市场航运复 苏滞后相印证。

由于目前飞机供给短缺但需求旺盛，飞机供需态势持续趋紧，目前市场上可供租赁的飞机数 量非常有限，可谓是“一机难求”。根据 AerCap 业绩会，公司 2025Q2 续租率达到 97%，而且尽 管飞机已经服役多年但续租租约的平均租金比之前更高。在旺盛的需求下，飞机退役速度也受到 影响，2025 年飞机退役速度变慢、服役时间延长。根据 Cirium 数据，2025 年飞机退役速度与 2024 年持平，但仍低于 2019 年水平，今年飞机退役开局缓慢，且退役平均机龄偏长，如今年退 役的 35 架 A320 平均机龄超 25 年。

目前飞机制造商交付数量仍在缓慢回升的过程中，而头部飞机租赁商今年以来飞机交付相 对稳健。2025H1，中银航空租赁飞机交付水平好于去年同期，AerCap 和 AirLease 的飞机引进数 量则少于去年同期。

总体而言，飞机制造商产能受限、航空需求持续恢复，在飞机供需错配的大背景下，飞机价 值和租金持续上行，与此同时，头部飞机租赁商能够保持相对稳健的飞机交付，在飞机租赁需求 维持旺盛的环境下，飞机租赁商将受益。