腾远钴业主要产品、营收与经营看点分析

公司专注铜钴产品 20 余年。

公司成立于 2004 年，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销 售，2005 年钴盐系列产品正式投产，核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜。是国内 少有的能自主规划、设计，并制造湿法冶炼生产线主要生产设备的钴盐生产商，在钴产品 的湿法冶炼上具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势。

实控人罗洁、谢福标、吴阳红直接、间接合计持有上市后公司 38%股权。公司董事长、总 经理罗洁，董事、副总经理谢福标，副董事长、董事吴阳红三人签署《共同控制协议》， 截止 2024 年底，三人直接和间接合计直接持有上市后约 38%的股份，为公司的控股股东、 实际控制人。厦门钨业及赣锋锂业分别持有上市后 9.05%和 6.09%股份，为公司第三、第 四大股东。

商品价格上涨带动公司业绩爆发。受益于钴、铜价格的上涨，公司 2021 年实现营收 41.6 亿元，同比增长 133%，归母净利润达 11.5 亿元，同比增长 123%。随着公司刚果腾远的产 能释放，铜产品产量快速增长，2024 年生产 5.45 万吨，成为公司稳定的盈利贡献板块。 钴产品产量也保持较快增长，为今后盈利增长贡献弹性。公司当前已具备年产 2.65 万吨 钴盐和 6 万吨电积铜的产能基础，可以抓住价格上涨带来的盈利改善。

公司钴产品盈利弹性较大。由于近几年来，钴价呈现较大波动，因此公司钴板块盈利弹性 较大。在 2020-2022 年钴价上涨通道中，公司毛利率分别为 28%、43%、23%，吨毛利 6.0、 14.4、7.4 万元。价格在上涨通道中，公司的钴产品毛利率呈现走扩态势。

公司铜板块盈利能力稳定。得益于公司在刚果（金）的冶炼产能建设及原材料采购模式， 公司铜板块毛利率较为稳定，自 2019 年以来，除去 2022 年受到影响外，毛利率均保持在 30%以上，可以享受铜价上涨带来的利润走扩。

公司负债率较低，在手现金充沛。公司依托 2022 年上市成功募集 54.8 亿元，优化自身负 债结构，截止 2025Q1 资产负债率仅 17.1%，在手现金 30.8 亿元，为今后业务发展提供支持。

原料采购成本可控，可享受价格上涨带来的利润走扩。从公司历史采购钴精矿及钴中间品 的情况来看，公司整体可保证原料端的成本可控。在 2014-2021H1 期间，公司钴精矿的采 购均价较当年电解钴的均价有不同程度折价，范围在 51%-69%，平均折价为 61%；钴中间 品的折价范围在 50%-76%，平均折价为 61%。叠加一定生产成本后，在钴价格上涨通道中， 公司的利润可呈现走扩态势。

国内领先的钴盐生产企业之一。公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内领 先的钴盐生产企业之一。公司的核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜。由刚果腾远 在当地采购铜钴矿及原辅材料后，就地加工成电积铜和钴中间品。电积铜通过维克托在全 球范围内直接销售，钴中间品运回国内后进一步加工制成氯化钴、硫酸钴、电钴等成品。

四钴/三元前驱体一体化布局已成。截止 2025Q1，公司已完成上中下游布局，具备从钴中 间品至三元前驱体一体化产能，分别为刚果腾远 1 万吨钴中间品、6 万吨电积铜产能；腾 远本部 2.65 万吨钴金属、1 万吨镍金属、1 万吨锰金属及 0.5 万吨碳酸锂；腾驰新能源 1 万吨四氧化三钴及 2 万吨三元前驱体。

刚果（金）直接采购钴精矿进行冶炼，供应稳定、成本可控。公司刚果腾远具备 1 万吨钴 中间品及 6 万吨电积铜冶炼产能。矿端原料通过在刚果（金）当地直接向贸易商和当地矿 业公司合作共同开发及采购铜钴矿，采购价格一般由原料所含钴或铜金属量、基准价和计 价系数三个因素决定。该模式下可以保证公司钴和钴原料的稳定供应、成本可控。其所生 产的钴产品交付给腾远本部进行深加工，而铜产品则由子公司维克托进行销售。

公司计划再扩产 3 万吨铜及 2000 吨钴中间品。公司拟充分利用自身的技术优势以及 SAWA SAWA 集团在刚果（金）的资源优势，与其共同投资建设 3 万吨铜及 2000 吨钴的湿法冶炼 厂项目，总投资规模达 9.8 亿元，其中公司持有 60%权益。该项目预计将于 2026Q4 投产， 2027-29 年分别贡献铜产量 2/3/3 万吨。

腾远本部负责钴产品深加工，掌握核心冶炼技术。公司腾远本部具备 2.65 万吨钴金属冶 炼产能、1 万吨镍金属、1 万吨锰金属和 0.5 万吨碳酸锂提炼产能，主要产品为氯化钴、 硫酸钴和电积钴等，掌握高纯硫酸钴、高纯氯化钴制备技术等二十余项核心技术。依照公 司战略，未来公司国内钴产品总产能将达到 4.6 万金属吨，可以为 AI、机器人、机器狗、 无人机、低空飞行器等为代表的新兴科技场景爆发做准备。

向产业链下游延伸，进军四钴/三元前驱体。为了向产业链下游延伸，公司 2022 年设立腾 驰新能源，以其为主体，建设 2 万吨三元前驱体、1 万吨四氧化三钴产能，实现了公司内 部的上下游产业链贯通，打造一体化布局。未来公司将新增 5 千吨四钴生产设备，满足市 场增长需求。得益于公司精细化管理与产业链上下游统筹，公司腾远本部与腾驰新能源的 产线得以衔接，其产生的成本和规模较优及金属回收率领先；并且公司掌握通过黑粉直接 合成三元的一体化领先技术,通过成本优势快速抢占市场。