腾远钴业研究报告：腾乘钴势，远见新程.pdf

腾远钴业研究报告：腾乘钴势，远见新程。公司成立于2004年，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售， 2005年8月钴盐系列产品正式投产，核心产品为氯化钴、硫酸钴、 电钴、四氧化三钴及电积铜。是国内少有的能自主规划、设计，并 制造湿法冶炼生产线主要生产设备的钴盐生产商，在钴产品的湿 法冶炼上具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势。

钴价迎来上涨通道，中长期价格中枢有待重估。2月22日，刚果 （金）政府实施4个月钴产品出口禁令，该政策在6月21日得到 3个月延长，即刚果（金）9月22日才有可能放开钴产品出口。 而刚果（金）占全球钴原料供应75%，全球钴原料或将面临耗尽的 风险，推升钴价快速向上。而下游需求端集中于锂电池，三元材料 迎来复苏、钴酸锂同比高增，能够保障钴下游需求的韧性。公司将 充分受益于短期钴价的快速上涨，以及中长期钴价中枢的重估。

加大铜板块布局，增厚公司盈利基本盘。公司计划与SAWA集团在 刚果（金）合资建设3万吨铜2千吨钴湿法冶炼厂项目，预计将 于2026Q4投产，届时公司铜冶炼总产能将达到9万吨。而公司刚 果（金）铜冶炼产能受益于当地铜精矿采购模式，可保证较好盈利 能力，2021-2024年毛利率分别为42%/23%/31%/34%，是公司盈利 基本盘。

一体化布局已成，产能仍具备较大增长潜力。当前公司已具备上 游钴中间品冶炼产能1万吨、中游钴盐深加工产能2.65万金属 吨、下游下游四氧化三钴产能1万吨、三元前驱体产能2万吨， 及镍、猛、锂等金属配套产能，一体化布局已成。未来公司国内钴 产品总产能将达到4.6万金属吨，较当前产能将增长74%，仍具备 较大增长潜力。