腾远钴业（301219）研究报告：技术领先，一体化布局未来可期.pdf

腾远钴业（301219）研究报告：技术领先，一体化布局未来可期。公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内领先的钴盐生产 企业之一。公司经过数十年的技术磨炼和沉淀，在钴产品的湿法冶炼上 具有较强的技术优势、工艺优势和成本优势，成为钴盐细分行业的龙 头。2022 年腾远本部钴产能达到 2 万吨，刚果腾远电积铜产能达到 4 万 吨，钴中间品产能 1 万吨，电积铜远期产能达到 6 万吨。

领先的技术优势使得公司毛利率和成本控制处于行业前列。公司凭借生 产技术优势、工艺和设备开发优势、资源获取优势、管理和人才优势， 使得公司钴产品毛利率和成本控制处于行业前列。2021 年，公司钴产品 毛利率为 43.22%，略低于盛屯矿业的 44.08%，远高于同行业可比公 司；2021 年公司钴产品加工成本为 22,182 元/吨，明显低于同行业可比 公司。公司预计 2022 年底拥有钴/铜产能 2 万吨/4 万吨，其中，铜远期 产能规划达到 6 万吨/年，钴远期规划产能达到 4.6 万吨/年。铜钴产能的 大幅扩张以及价格触底反弹有望驱动公司业绩实现稳步增长。

积极布局自然资源+二次资源，实现双轮驱动。目前，刚果腾远在刚果 （金）取得两项探矿权和一项采矿权，并与其他优质矿区矿权持有人展 开联合开发勘探合作。此外，公司积极拓展二次资源拓展渠道，提高自 我资源的保障能力。2022 年 12 月，公司被列入符合《新能源汽车废旧 动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单（第四批）。EVTank 预计 2026 年中国理论废旧锂离子电池回收量将达到 231.2 万吨，市场规模将 达到 943.2 亿元。

能源转型助推全球对钴铜金属的长期需求。自 2022 年 6 月以来，铜钴价 格出现大幅下跌，目前价格已经企稳，我们预计未来铜钴价格将会保持 稳定。在供给端，钴资源的分布不均衡以及国内对钴资源的高度依赖， 原料成本为钴价提供底部支撑；需求端，传统消费电子需求疲软，预期 未来需求保持稳定。新兴消费电子为钴提供了新的增长空间。新能源汽 车作为钴消费最重要的增长点，尽管高镍化会带来正极材料中钴含量的 减少，但是电动车产量的高速增长以及单车带电量的显著提升仍然使得 动力电池领域成为钴需求增长的最大驱动力。铜作为能源转型的关键金 属，矿山开发滞后导致铜资源供应受到约束，新能源加速发展为铜等关 键金属打开广阔需求空间，我们预计全球铜价长期向好趋势不变。

积极打造镍钴能源资源-冶炼加工-锂电材料-废料回收的闭环生态链，实 现优势互补。公司借助在钴产品上具有的技术优势、工艺优势和成本优 势，不断向下游延伸，积极打造产业链闭环。2022 年 8 月，公司提出五 年战略规划，积极布局全球钴、镍、锂、铜、锰等能源金属，致力成为 新能源电池材料领域最具竞争力的企业。2022 年 11 月，公司对募投项 目进行扩能及新增相关配套项目。扩能完成后，公司整体镍钴锰锂的生 产规模将分别达到钴产品 4.6 万吨、镍产品 6 万吨、锰产品 2.5 万吨，碳 酸锂 2 万吨，三元前驱体 12 万吨。