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腾远钴业（301219）研究报告：技术优势显著，一体化布局打造钴盐龙头。腾远钴业是钴盐行业的细分龙头。公司主要从事钴、铜产品的研发、生 产与销售，为国内领先的钴盐生产企业之一。公司实际控制人罗洁、谢 福标和吴阳红合计持有公司 37.87%的股份。2016 年公司完成了股份制改 革，同年设立刚果腾远，开始在刚果（金）进行铜钴板块的冶炼布局； 2021 年和 2022 年 H1，受益于金属上行周期，公司盈利大幅提升。2022 年 Q1，俄乌战争推高能源金属价格，公司 Q1 净利润为 4.57 亿元，同比 增速为 54.39%；2022 年 Q2，由于国内受到疫情影响，下游需求不足， 铜钴价格有较大跌幅，公司营收承压叠加成本的滞后性使得公司营收以 及净利润相比 Q1 环比有一定程度的下滑，最终 2022 年 H1 净利润为 5.47 亿元，同比增速为 9.40%。

铜钴板块行业分析：局部低点，未来需求确定

铜钴板块经历了 2022 年 Q2 的较大跌幅之后，目前价格已经企稳，我们 判断未来铜钴价格将会保持稳定，公司扩产成功之后，业绩有望获得进 一步增长。 钴：钴需求端，3C 电子的需求在未来会有回落，但是三元动力电池的 高增速会弥补这一缺口，我们预计 2022 年全球钴消费量为 19.70 万吨， 同比增长 12.99%，2023 年全球钴消费量为 25.30 万吨，同比增长 28.44%。 2022 年，随着嘉能可 Mutanda 项目复产以及印尼镍钴项目的释放，预计 全球钴市场进入供给相对过剩的局面，全年预计供给过剩 1.25 万吨，但 是 2023 年随着需求的进一步提升，钴市场预计重新进入紧平衡状态， 钴价会因此而获得支撑。 铜：铜需求的主要增量在于电网、风光装机以及新能源汽车，我们认为 随着新能源市场的继续景气以及电网投资的加速，铜需求有望获得支 撑。我们预计 2022 年和 2023 年的供给增量为 129 万吨和 86 万吨，需求 增量为 122.5 万吨和 116.7 万吨，2022 年铜供过于求，剩余 6.5 万吨，但 是 2023 年会重新出现 30.7 万吨的缺口。2023 年铜市场的紧平衡状态预 计仍会延续，铜价有望重新保持稳定。

铜钴板块：海内外协同发展，铜钴新增产能放量在即

公司业务覆盖国内及海外，共有两个生产基地，构造国内外协同产业链。 海外刚果腾远的主要产品为电积铜与钴中间品，目前年产能为 32,000 吨 电积铜及6,000金属吨钴中间品。公司争取在2022年末实现电积铜40,000 吨产能，钴中间品 10,000 金属吨产能，2023 年刚果腾远三期建设完成之 后，电积铜产能将会达到 60,000 吨。国内生产基地方面，主要产品为钴 盐与部分电积铜。2021 年产能为钴产品 6,500 金属吨及电积铜 3,173 吨， 二期产业园建成后可实现年产钴 13,500 吨、镍金属 10,000 吨、三元前驱体 40,000 吨、98%硫酸 32 万吨、液体二氧化硫 6,600 吨，公司力争于 2022 年第三季度实现二期扩产 13,500 金属吨钴盐目标，未来公司合计产能预 计为年产 20000 吨钴盐。