江苏金租资产负债、净利差与经营战略分析

受益于计息负债率下滑，净利差总体走阔。

1.资产端：资产质量优异，规模增长构筑安全垫

转股增强资本实力。截至 2025H1 末，公司总资产规模 1568 亿元/同比+17.9%，归母净资 产规模 241 亿元/同比+31.9%。2021 年 11 月，公司发行 50 亿元可转债，截至 2024 年 10 月 17 日，累计共有 49.98 亿元“苏租转债”转换为公司股份，累计转股数量 15.95 亿股， 公司资本实力显著增强。

租赁资产规模稳健增长，资产端收益率有所下滑。2024/2025H1 末，公司融资租赁资产余 额分别为 1278/1481 亿元，同比+12%/+15.9%，增长稳健。受到市场利率水平下降及竞争 加剧的影响，公司平均年化生息资产收益率呈现整体下滑趋势，2024/2025H1 分别为 6.5%/6.2%，同比下滑 0.3pct/0.4pct。

资产质量良好，拨备覆盖率常年保持 400%以上。公司按照五级分类评级制度评估融资 租赁资产的资产质量，评级为次级、可疑、损失的资产为不良融资租赁资产。2024/2025H1 末，公司融资租赁资产不良率保持在 0.91%，资产质量优良；拨备覆盖率分别为 430.3%/401.5%，同比-18.1pct/-29.7pct；拨备率分别为 3.93%/3.64%，同比-0.15pct/-0.25pct。

江苏金租的不良率长期低于商业银行平均水平。根据金融监管总局的数据，2025H1 末， 国有大行、股份行、城商行和农商行的不良贷款率分别为 1.21%、1.22%、1.76%和 2.77%， 均高于江苏金租（0.91%）。主要或基于金租公司的强抵押属性，以设备所有权作为抵押， 相比银行信用贷款，资产处置更直接。此外，公司大多客户为中小微企业，合同订单小 额分散，风险更加分散。

2.负债端：同业拆入为核心，融资成本步入下行通道

负债分析：以同业负债为核心，成本优势与期限错配并存。公司的计息负债以同业拆入 资金为核心，截至 2025H1 末占比达 78%。在当前国内适度宽松的货币政策环境下，该结 构为公司带来了显著的成本优势：受益于银行间利率中枢下行，公司年化平均计息负债 率已由 2019 年的 4.6%降至 2025H1 的 2.3%，成为驱动其净利差逆势走扩的关键因素。 但该结构使公司面临一定的期限错配风险，即占比较高的短期负债被用于支持期限较长 的融资租赁资产，对公司的流动性管理提出了更高要求。

3.净利差：核心引擎，逆势走扩

受益于计息负债率下滑，净利差总体走阔。预计受融资成本下滑影响，公司净利差整体 呈上升趋势，根据测算 2024/2025H1 分别为 3.69%/3.95%，同比-0.07pct/+0.23pct。公司服 务中小企业，资产端议价能力较强，预计净利差将继续维持高位。

净利差已显著高于可比商业银行。2018-2024 年期间，统计江浙沪地区 9 家生息资产收益 率和计息负债率数据可得的商业银行，其平均生息资产收益率呈现下滑趋势，2024 年为 3.81%；由于银行能拿到极低的同业拆借利率，平均计息负债率长期保持在 2.5%以下， 2024 年为 2.14%。同期，江苏金租生息资产收益率为 6.53%，显著高于上述商业银行； 计息负债率虽高于商业银行，但差距已大幅缩小。受此影响，商业银行平均净利差收窄， 而江苏金租净利差总体走扩，2022 年后双方差距呈扩大趋势。

4.经营战略：“厂商+区域”两线并进，“零售+科技”双领先

2017 年，江苏金租制定了《“增长+转型”双链驱动发展战略（2017-2021）》，重点发展以 设备为载体的租赁业务，通过“厂商租赁+区域直销”模式，持续优化业务结构。2022 年， 公司制定了《“零售+科技”双领先（2022-2026 年）发展战略规划》，进一步强化零售业 务及科技业务发展，通过聚焦中小微客户的零售业务，结合科技赋能实现业务全流程线 上化和智能化，从而提升运营效率、优化客户体验并增强市场竞争力。

（一）与制造商深度捆绑，实现精准营销

厂商线：主要合作模式是直租，合作厂商数量持续增长。公司与各行业领先的设备制造 商、经销商深度合作，精准对接企业设备购置需求，为企业采购先进设备、引入新技术 提供全方位资金支持，同时企业购置能力的增强也直接转化为对厂商设备的需求。合作 厂商经销商数量持续增长，2024 年末达到 5847 家，同比+61.8%。

区域线：深耕苏南、苏中小微市场，实现网格化覆盖。公司围绕区域内小微企业集聚区 域、厂商经销商密集地区，建立独立部门、属地化团队，聚焦中小微客户群体，满足其设 备采购和融资需求。这种“双线并进”的战略，依托公司强大的科技平台进行赋能，使 得、公司能够以“零售”的模式，高效、低成本地服务数量庞大的中小微客户群体。 战略成效显著，驱动业务结构持续优化，直租业务占比持续提升。截至 2024 年末，公司 直租业务余额占融资租赁资产余额的占比达到 47.3%，较 2018 年增长 37.3pct。2023 年10 月，国家金融监督管理总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》， 要求金融租赁公司优化租赁业务结构，大力发展直租业务，减少售后回租业务的占比， 力争到 2026 年，实现年度新增直租业务占比不低于 50%的目标。2023 年，公司融资租 赁新增投放中直接租赁（含直改回）实现投放 329.54 亿元（同比+22.64%），其中直租业 务投放占比增长至 45.6%（同比+3pct），已接近 2026 年 50%的监管目标。

（二）通过零售业务的精细化及科技赋能，提升竞争力及运营效率

中小微客户占比大，数字金融能力持续提升。零售方面，公司聚焦中小微客户，业务具 有“大批量、小金额”的特点，业务零售特征突出。2024 年公司投放项目数 6 万余笔， 其中 98%为小微客户，单均融资额低至 100 万左右。科技能力方面，2022 年，通过对接 公司自主研发的自动决策引擎，“Hi 乐租”“融乐租”“车金融”将融资申请从提交到决策 反馈的时效提升至秒级，建立涵盖申报、审批、投放、风控等在内的流水线作业方式，实 现 7*24 小时不间断秒级预审授信。2024 年，公司不断完善 6 个“乐租”系列移动端 APP， 实现“易租”产品 1 小时内审核放款，达成 7*24 小时在线服务。