比亚迪发展历程、产品矩阵与品牌进展如何？

三大品牌定义新豪华，高端化厚积薄发。

1. 高端化历程：始于 2010 年，从合作到自主，进入加速发展阶段

比亚迪高端化始于 2010 年与戴姆勒（奔驰母公司）的合作，2022 年后公司逐步 加速对高端品牌、产品线的布局，通过多子品牌（腾势、方程豹、仰望）、全车型 （轿车、SUV、MPV）和技术创新实现定位上攻，2024 年以后，比亚迪高端化进入 加速成长阶段，在车型矩阵丰富的同时，启动海外高端化。我们认为，公司有望 通过核心三电基础支撑和高端技术下放（如易四方/三方、云辇系统）增加品牌溢 价，以提升单车利润、改善公司利润结构。

2010-2020 年：与奔驰合作成立首个高端品牌，进行高端化初步尝试。 2010 年，比亚迪与戴姆勒合资成立腾势品牌，定位高端新能源市场。2012 年，腾 势品牌推出首款概念车，并于 2014 年发布首款纯电车型。2019 年，推出腾势 X， 并由奔驰负责渠道营销。此阶段腾势品牌年销量仅数千辆，未能实现突破。

2021-2023 年：腾势股权回收，爆款车型初现，高端品牌矩阵初步构建。 2021 年，比亚迪增持腾势股权至 90%，全面接管运营。2022 年 8 月，推出首款高 端 MPV 腾势 D9，定价 30 万元以上，搭载 DM-i 混动技术，凭借大空间、低油耗和 豪华配置，迅速成为国内 MPV 市场销冠。2023 年，腾势品牌全年销量达到 12.8 万辆，同时，方程豹、仰望品牌正式发布，为比亚迪高端化发展元年。

2024-2025 年：加速成长，技术深化与全球化拓展启动。 腾势：扩展产品线，2024 年发布 Z9GT（轿跑）、Z9（轿车）两款 D 级车，2025 年 3 月发布 N9（旗舰级 SUV），搭载易三方平台，4 月品牌亮相意大利米兰，正式进 入欧洲市场。 方程豹：2023 年首款车型豹 5 上市，2024 年 8 月与华为乾崑智驾合作，搭载于 豹 8 车型（2024.11 上市），2025 年豹 5 智驾版、钛 3 上市。 仰望：2024-2025 年陆续发布 U8、U7、U9 多款车型，搭载高端技术提升品牌调性。

2.产品矩阵：完成品牌与车型构建，覆盖差异化需求

当前比亚迪已形成方程豹、腾势、仰望的品牌矩阵，分别覆盖个性化、主流豪华 和超高端豪华市场，其目标群体、价格带等均各有侧重。 方程豹：专注个性化与专业越野细分市场，满足用户对于硬派越野和独特设 计的追求，主要覆盖 20-30 万价格带，部分高配车型售价达到 40 万元+。 腾势：强调舒适性和安全性，标配易三方平台、云辇-A 智能底盘、天神之眼 系统，覆盖 30-50 万元主流中高端车型价格带，兼顾走量与豪华双重定位。 仰望：定位顶级豪华，对标奔驰 AMG、迈巴赫等，聚焦百万级别豪华市场， 搭载易四方平台、云辇-Z 悬架系统以及天神之眼高阶智驾，用于建立比亚迪 超高端的品牌形象，为其他品牌下放技术铺路。

3. 高端化步步为营，技术打造新豪华

3.1 高端品牌销量稳步增长，腾势为基、方程豹放量

高端化稳步推进，销量、份额持续增长。2023 年为比亚迪高端化元年，多款车型 推向市场，销量实现显著提升。2023/2024 年比亚迪高端品牌（方程豹、腾势、 仰望）合计销量达到 13.6/19.0 万辆，同比+1282.8%/+40.1%。2025H1 由于华为 合作车型推出、内部改革推进等逐步落地，对销量产生正向影响，合计总销量达 14.1 万辆，同比+69.7%，增长进一步加速。从份额来看，2022 年高端品牌占比亚 迪总销量比例仅为 0.52%，2024/2025H1 提升至 4.45%/6.60%，已逐步成为比亚迪 销量的重要组成部分。

细分品牌：腾势品牌为当前销量支柱，方程豹品牌释放增长弹性。2022-2023 年， 高端品牌中腾势销量占比超 90%，2024 年起方程豹、仰望车型陆续上新，高端品 牌销量由依赖腾势单一品牌，逐步形成腾势、方程豹双销量支点的结构。2025H1 腾势、方程豹、仰望分别实现销量 7.98、6.07、0.08 万辆，各占 56%、43%、1%， 其占比分别同比-15pct、+21pct、-6%。

3.2 腾势：以“安全、科技”定义新豪华

依托比亚迪全栈自研技术，打造“智慧安全”新豪华。腾势品牌以“智慧、安全、 新豪华、用户生态”为品牌基因，打破传统豪华依赖品牌溢价的逻辑，通过技术 革新重构豪华标准。主力车型均搭载比亚迪核心技术，包括易三方智能控制平台、 云辇 A 智能悬架系统以及天神之眼智驾。

腾势 D9：品牌销售的主力车型，连续两年蝉联 MPV 全市场销量、保值率、用 户满意度第一。2025 款 D9 搭载第五代 DM 技术，为全球量产 MPV 发动机热 效率第一，综合工况效率为 92%，四驱版 NEDC 综合续航达到 1020 公里。并 且标配“天神之眼”高阶智驾，搭载 DiPilot 300 的车型可实现 CNOA 城市 领航功能。

腾势 N9：全能旗舰六座 SUV，搭载全球独创易三方整车智能控制技术平台， 融合三电机独立驱动、后轮双电机独立转向、VMC 整车运动控制、全系 CTB 电池车身一体化四大核心技术，满足全场景使用需求。

腾势 Z9GT：猎装豪华轿车，强调性能与设计。动力方面，顶配混动车型采用 前后三电机配置，外加最大功率 152kW 的 2.0T 发动机，0-100km/h 加速仅 为 3.6s，若纯电仅为 3.4s。制动方面，配置内八制动技术，刹车距离仅为 32.6m。 此外，腾势 N8L 预计于 2026Q2 上市，采用插混动力形式，定位家庭/商务场景。

腾势 D9 销量稳健，N9 有望重启增长趋势。2022 年腾势推出爆款 MPV 车型 D9， 2023 年销量达到 11.9 万辆，占腾势品牌总销量 93.2%。2024 年 Z9GT、N7 车型销 量破万，但品牌整体销量基本持平（同比-1.4%），D9 销量占比仍达到 81.7%，品 牌对单一车型依赖度仍然较高。2025 年 3 月，腾势 N9 上市后销售表现出色， 2025H1 销量达到 1.6 万辆，以 38.98 万元的起售价实现月均 4000-5000 辆的销 量，有望成为品牌销量新增长点。

发力海外市场，东南亚地区已建立品牌认知。除国内市场外，腾势逐步开拓海外 市场，在亚洲市场，腾势已进入中国香港、柬埔寨、新加坡、泰国等多个地区， 其中腾势 D9 成为 MPV 市场的热门产品。在新加坡，腾势 D9 凭借“宜商宜家”的 全能属性，迅速占据豪华 MPV 市场前列；在泰国等地，也获得了不错的反响。2025 年 4 月，腾势在意大利米兰举行品牌发布会，正式进军欧洲市场，计划两年内覆 盖数十个欧洲国家。

3.3 方程豹：技术驱动下的个性出行新范式

搭载 DMO 平台+云辇-P 系统，以科技开启个性越野。方程豹品牌搭载 DMO 超级混 动越野平台核心技术，采用全球首款纵置 EHS 电混系统有越野专用后驱电总成、 CTC 越野专用双层电池包以及超高效率发动机，带来媲美燃油越野车 5.0T 的超 强动力。发动机布局采用 p1+p3+p4 布局，发电和输出功率强大不受稀薄氧气干 扰。此外，品牌车型还配置前后双叉臂独立悬架以及比亚迪最新云辇-p 车身控制 系统，在高强度越野中实现舒适的驾乘体验。此外，品牌还与华为达成合作，豹 5、豹 8 车型均搭载华为乾崑智驾 ADS 系统，强化科技属性。 此外，钛 7 首台量产车已于 2025 年 8 月 11 日下线，定位中大型车混 SUV。

价格下探、华为赋能带来销量爆发，多车型推出增长可期。方程豹为比亚迪三大 高端品牌中增速最快的，2025H1 销量达 6.07 万辆，同比+232.3%，主要受益：（1） 价格下探：自 2023 年 11 月上市以来，豹 5 车型销量自单月销量 5000 辆逐步下 滑至 2000 辆左右，2024 年 7 月，豹 5 全系在配置不变的情况下降价 5 万元，2024 年 10-12 月达到 6000+辆/月。2025 年 4 月，钛 3 上市，起售价下探至 13.38 万 元，月销破万，重塑 A 级纯电 SUV 格局。（2）华为赋能：2024 年 11 月，搭载华 为智驾的豹 8 上市，2025 年 2 月，豹 5 智驾版上市，为销量增长注入新动能。 （3）渠道改革：从最初的直营模式转向了"直营+经销商伙伴"双渠道模式，加速 渠道覆盖和市场下沉，对性价比车型销量起到拉动作用。

3.4 仰望：从品牌溢价到技术溢价，重塑豪车价值逻辑

搭配比亚迪最领先技术，构建深厚技术护城河。仰望品牌配备比亚迪全栈自研的 顶尖技术及平台，包括易四方（四电机驱动）、云辇（智能车身控制）、刀片电池、 超级车身、智能座舱、智能辅助驾驶等，带动品牌向上突破。当前仰望旗下有三 大车型： U8：硬派越野 SUV，售价 109.8 万元起，配置 1200 匹马力，实现 3.6s 破百，综 合续航达到 1000km。此外，U8 通过 37 处双重密封+IP68 电池防护，能够实现应 急浮水功能。 U9：纯电超跑，售价 168 万元，搭载易四方平台技术以及云辇-X 技术，搭载的四 电机系统综合功率达到 960kW，综合峰值扭矩 1680N·m，0—100km/h 加速只需 2.36 秒。U7：定价下探至 60-70 万价格带，为品牌中最亲民的车型，配备有 1300 匹马力， 能够实现 2.9s 的零百加速。此外，仍旧标配易四方电机架构和天神之眼 A 高阶 智能辅助驾驶系统。

超高端定位下用户群体偏小，销量仍有提升潜力。2025H1 仰望品牌合计销量仅 838 辆，同比下滑 84.8%，其中，U9 车型由于超跑定位小众、售价销量偏高（168 万元），销量仅 79 辆。同时，从 2025 年 7 月开始，超豪车消费税起征点从 130 万 下调至 90 万，并首次将新能源纳入征税范围，可能会对超豪华车型产生影响。