我国银行FICC业务收入、资产结构与内部约束在哪？

票息仍是主要贡献项。2024A 金融投资总资产收益率 3.35%；其中，票息收益率为 3.10%， 资本利得收益率为 1.61%，汇兑收益率为 0.18%。

考虑税收成本后，税后资产收益率约为 2.96%。一般来讲，银行金融市场投资业务收入来源分为：（1）票息收入，主要为 AC 账户 和 FVOCI 账户债券资产的表内利息收入，以长期持有、收取票息为目的。（2）资本利得， 主要为 FVTPL 账户和 FVOCI 账户的未实现的公允价值波动和已实现的买卖价差收入。其 中 FVOCI 账户的公允价值波动记在权益项下，卖出兑现后转入当期收益。（3）汇兑损益， 银行在进行外币交易、兑换外币等业务时，由于汇率变动而产生的收益或损失，对收入的贡 献较低。三部分中，目前仍是票息收益率水平最高。 利差空间来看，金融投资收益仍较为可观。①银行金融市场业务收益率与固收类理财 相差不多，低于公募债基。截至 2024A，上市银行金融投资平均收益率为 3.35%，与固收类 理财收益率基本相当，低于固收类公募基金 130bp。由于受到久期、杠杆、资金成本等方面 限制，银行金融投资回报率低于公募债基。②金融市场业务 ROA 高于银行整体 ROA。截 至 2024A，上市银行平均负债成本率为 1.98%，假设金融市场部门负债成本与全行负债成本 基本一致，那么金融市场业务税前收益率（资产-负债）为 1.38%。考虑到债券投资信用成本 较低，金融市场业务盈利能力仍较为可观。根据我们测算，上市银行金融投资的税收成本为 39bp（3.35%-2.96%），税收减免带来的收益率为 44bp。考虑免税效应后，金融市场业务 ROA 为0.98%，高于上市银行整体平均ROA（0.75%）。③常熟等农商行金市业务表现不俗。2024A， 招行、常熟、苏农、青农、瑞丰等银行金融市场业务收益率排名靠前，税后净收益率可在 2.0% 及以上。

从账户分类来看，FVOCI 账户规模占比上升，AC 账户规模占比下降。截至 2025Q1， 上市银行 AC 账户占金融资产比例为 58.1%，较 21 年末下降 6.3pc；FVTPL 账户占比 13.5%， 较 21 年末下降 1.2pc；FVOCI 账户占比 28.4%，较 21 年末上升 7.5pc。①以票息策略为主的 AC 账户占比下降。长期的降息周期下，获取票息的 AC 账户配置占比持续下降。目前存量 AC 户占比仍较高，造成票息收入仍是收入主要来源。②配置 FVOCI 账户有助于利润调节。 FVOCI 账户浮盈并不体现在当期利润表中，而是储备在权益中，银行可以后续择机卖出债 券将过往浮盈兑现为当期损益。FVOCI 账户可以择机释放浮盈，降低浮盈浮亏对当期利润 的影响，平衡当期收益和长期收益。截至 2024A，上市银行 OCI 浮盈储备占其他非息收入 的比例为 83.1%，国有行、股份行、城商行、农商行的比例分别为 142.6%、38.0%、53.0%、 100.2%。③FVTPL 账户占比相对稳定。FVTPL 账户票息收入、已实现和未实现的资本利得 均体现在当期利润中，对当期损益表冲击较大，所以 FVTPL 账户占比较为稳定。

债券是金融市场业务的主要持仓，本文主要聚焦债券持仓。银行金融投资持仓主要包括 债券、基金、衍生品、股票等。银行的其他非息收入除了受债市影响之外，还受股市影响。 银行可能由于债转股等原因被动持有股权，也可能由于资产组合多样化、科创企业政策支持等原因主动持有股权（如 AIC 金融资产投资公司）。当企业面临财务困境，无法按时偿还银 行贷款时，企业可以用股份来抵偿银行的债务，银行的债权转换为股权。根据资本新规，因 市场化债转股持有的股权投资和获得国家重大补贴并受到政府监督的股权投资的风险权重 为 250%，其他工商企业股权一般为 1250%。因股票 RWA 权重较高，持仓较为有限，本文 测算主要聚焦在债市波动对交易类收入的影响。

FTP 及资金成本约束。银行整体来看，资产投放偏好受负债成本约束越来越强。成本 越低的银行（如国有行），不用被迫选择信用下沉和久期拉长等风险抬升的手段，整体交易 风格可以更为稳健。从金融市场部门来看，交易盘受 FTP 约束较强。FTP（内部资金转移 定价）是各家银行内部考核和管理手段，可以视作交易盘的隐性内部资金成本。FTP 一般 不对外披露，定价方法论差异也较大。交易盘的 FTP 可参考同业存单等中短期资金价格。 利率风险及久期约束。银行通常可以通过拉久期来增厚收益，但久期过长容易引发利 率风险，监管对于国股行利率风险有指标管控。根据我们前期的报告《银行利率风险与长 债配置》，我们将存贷款和配置盘债券投资纳入利率风险测算。通过计算 ΔEVE（ΔPV）/一 级资本净额作为衡量利率风险的指标，观察利率变动对资产现值的变化，从而看资本对利 率风险的覆盖是否充足。我们发现国有行和股份行由于监管限额要求，利率风险处于中等 水平。城商行和农商行实际利率风险处于较高水平，或对长债配置形成约束，但实际上监 管暂未对城农商行进行明确的指标限制。总体上看，国股行负债来源更丰富，资产固浮及 期限分布更为合理，所以利率风险基本可控。若利率风险指标较高，可能会对长期限债券 的投放形成较强约束。 流动性约束。流动性紧张时，银行现金大幅净流出，对银行债券配置形成压力，甚至银 行需要被动卖债来增加短期流动性资金。如遇到 LCR 和 NSFR 指标显著下滑或者逼近监管 限额，除了进行中长期稳定负债补充外，银行还可能停止资产扩表，或者进行债券减仓。