普洛药业发展历程、股权结构与业绩如何？

原料药龙头企业，CDMO、制剂多轮驱动。

1.原料药中间体业务起家，制剂、CDMO业务协同发展

做精原料、做强 CDMO、做优制剂，三大业务协同发展。公司前身成立于 1989 年，早期 主要从事医药化工中间体生产，2001 年横店集团将康裕制药、得邦化学以及抗生素中间 体相关资产装入青岛东方实现借壳上市；2012 年横店控股将医药相关资产注入公司，公 司加快内部资产整合。2017 年公司实施发展战略与组织架构重大调整，发布“做精原料、 做强 CDMO、做优制剂”发展战略，实行“职能+事业部”统一管理模式，公司经营效率 逐步提升。 目前公司原料药中间体、CDMO、制剂三大业务协同发展，原料药中间体业务包括头孢系 列、青霉素系列、精神类系列、心脑血管系列和兽药原料药中间体系列；CDMO 业务包 括研发服务与商业化项目，商业化项目包含人用药与兽药项目；制剂业务基于自有原料药 优势，布局抗感染、心脑血管、精神、肝胆以及抗肿瘤等品类。

股权结构集中，实控人间接持股 33.6%。公司股权结构集中，实控人为东阳市横店社团经 济企业联合会，通过横店集团控股有限公司持有公司股权；横店集团直接持股 28.30%， 通过浙江横店进出口有限公司、浙江横润科技有限公司等机构间接持有公司股权累计 19.76%，实控人累计持股 33.6%。公司核心子公司包括浙江普洛得邦制药、普洛家园药 业、普洛康裕制药以及普洛进出口公司，另外药品事业部在杭州设有药物研究院，CDMO 事业部在横店本部、上海、美国波士顿设有研发中心。

2. 业绩稳健增长，原料药贡献主要收入

营收利润实现稳健增长。公司多年营收利润实现稳健增长，2015 年受市场竞争加剧、医 保控费下药品降价等因素影响，公司收入增速放缓，同时利润端受研发投入增加、2014 年投资收益高基数影响下滑明显。此后公司明确战略调整方向，2017 年提出原料、CDMO、 制剂三发战略，此后业绩增长明显提速，自 2018 年起连续 3 年利润端增速超 40%。2021 年起受原材料及能源成本上涨、兽药下游市场景气度低等因素影响，公司利润端增速有所放缓但整体仍保持稳健增长，2023 年公司实现归母净利润 10.55 亿元，创上市后新高。 2024 年面对抗生素需求疲软、市场竞争加剧下抗生素原料药价格承压以及 CDMO 业务 2023 年特殊订单高基数等因素，公司实现营业收入 120.22 亿元，同比增长 4.8%，收入 端表现稳健；归母净利润 10.31 亿元，同比下滑 2.3%，业绩短期承压。

盈利能力趋于稳定，CDMO、制剂业务毛利率较高。近年来公司毛利率呈现上下波动状态， 2020 年受新冠疫情以及乌苯美司胶囊退出医保目录影响，公司高毛利制剂业务毛利率以 及收入占比明显下降，导致公司整体毛利率下降，但同时也带来销售费用率大幅下降，公 司净利率水平有所提升。 分业务来看，1）原料药中间体业务受原材料及能源成本上涨、市场竞争等因素影响毛利 率呈小幅下降趋势，2023 年原材料价格合理回归，毛利率有所增加，2024 年抗生素需求 疲软以及竞争加剧影响下毛利有所下滑。2）CDMO 业务近年来毛利率相对稳定，后续随 着临床项目逐渐进入商业化阶段、业务结构持续升级以及新建高端产能爬坡，公司 CDMO 业务毛利率有望逐步提升。3）公司制剂业务自 2020 年乌苯美司胶囊退出医保、毛利率明 显下降后，利润率水平相对稳定，2024 年受益于产品销售模式调整以及生产效率提升， 毛利率明显上升。

原料药中间体业务贡献主要收入，CDMO 收入高增长。公司早期以原料药中间体业务为 主，2012 年资产注入后制剂收入占比明显提升，2018 年起受产品销售模式调整以及医药 流通、药材业务剥离影响，制剂收入增速有所放缓，2021 年公司制剂获批数量增加并积 极参加国家集采，收入增长明显恢复。2017 年公司提出原料、CDMO、制剂三发驱动战 略，并推进 CDMO 业务结构升级，公司 CDMO 业务收入进入增长快车道，部分年份受特 殊项目影响收入增速有所波动，2019-2024 年 CDMO 业务收入复合增速超 20%。