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普洛药业研究报告：蓄势待发，CDMO业务步入加速增长期。CDMO 项目数量持续高增长，先进产能建设落地。公司 CDMO 业务经过多 年培育进入业绩收获期，近年来项目数保持高增长，从“起始原料药+注册 中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级效果显著， 目前已与国内外超 500 家创新药企业签订保密协议。先进产能建设逐步落 地，柔性生产车间、CDMO 多功能车间、高活化合物车间等逐步建成投产， 公司生产效率、研发实力与 CDMO 承接能力得到进一步提升。

深耕原料药中间体业务，多品种布局战略。公司深耕原料药中间体业务 30 余年，产品覆盖抗感染、精神、心脑血管系列以及兽药原料药中间体，在盐 酸安非他酮、阿莫西林侧链系列、沙坦联苯母核等品种具有市场主导地位， 中间体自供以及规模化生产带来成本与供应链优势。产品矩阵持续丰富，预 计未来三年增加 API 的 DMF 数量 30-50 个。依托化学合成与合成生物学技 术平台，公司进军医美与化妆品原料业务，成为公司“2030 发展战略”重 要的新增长极。

原料药制剂一体化优势，制剂参与国家集采快速放量。公司基于原料药中间 体自产的成本与供应优势，积极向下游拓展制剂业务，借助集采实现制剂产 品快速放量，受益于集中生产、降本增效以及产品销售模式优化，公司制剂 业务盈利能力稳步提升。同时公司基于“多品种”发展战略，预计每年立项 开发 25 个制剂项目，布局差异化改良新药，产品矩阵持续丰富。