国轩高科主营产品、股权结构与财务分析

动力储能双轮驱动，盈利能力稳步增长。

1. 概况：深深扎根新能源，动力储能双轮驱动

从磷酸铁锂入局逐步拓展动力电池及储能电池业务，成长为全球动力及储能电池头部企业。国轩高科股份有限公司创立于 2006 年，2015 年5 月于深交所成功上市，总部位于安徽合肥，公司始终坚持以科技创新为核心驱动力，致力于动力电池系统、储能电池系统以及输配电设备的技术革新与应用拓展。公司主营磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及电芯、动力电池组、储能电池组及电池管理系统等，产品广泛应用于乘用车、商用车、专用车等新能源汽车领域，并为储能客户提供绿色能源系统解决方案。回望公司发展历程，可以主要分为以下阶段：从单一产品逐步开展横纵向延伸。国轩高科动力能源有限公司从大巴领域的电池起家，在 2010 年，搭载国轩电池的首条纯电动公交正式上线运营。而后业务又持续扩展至乘用车、储能等多个应用场景，先是于 2012 年与江淮合作推出纯电动轿车，又在 2017 年与上海电气签订合作协议，合资发力储能领域，在此期间，国轩高科于2015 年成功在深交所上市。 全球化出海成为新的着力点。国轩于 2020 年与大众汽车集团（中国）签订战略协议，并在下一年引入大众战投完成交割，大众成为国轩第一大股东，同年收购博世集团位于德国哥廷根的工厂，建立公司在欧洲的首个新能源生产运营基地。2023年德国哥廷根基地首款电池产品下线，国轩电池实现“Made In Germany”。不仅如此，公司拟在美国伊利诺伊州建设电池工厂，完成“单一产品——横纵向延伸——全球化出海”的三级跳。

股权结构清晰稳定，李缜为实控人，大众为第一大股东。公司控股股东、实际控制人为李缜，其直接持有公司股份 5.73%，通过南京国轩控股集团有限公司间接持有公司股份 8.6%，合计共持有公司股份 14.33%。李缜先生主要担任公司董事长、总经理，南京国轩控股集团有限公司执行董事，国轩控股集团有限公司执行董事。其子李晨为一致行动人，直接持有公司股份 1.58%。大众汽车（中国）投资有限公司持有公司股份 24.44%，是国轩现第一大股东。

2.财务分析：海内外市场齐发力，盈利能力稳步增长

公司业绩持续增长，充分受益于全球能源转型。国轩高科围绕动力电池系统、储能电池系统和输配电设备开展差异化竞争，在锂电池业务和储能电池领域处领先地位。在能源变革加速演进的背景下，全球新能源汽车产业持续高速发展，动力电池行业在技术创新与规模效应驱动下加速整合，而储能行业也进入规模化扩张阶段，景气度不断延续，公司业绩稳中有进，2024 年，公司实现营收353.9 亿元，归母净利润 12.07 亿元。公司营收 2019-2024 年 CAGR 达48.15%，归母净利润2019-2024年 CAGR 达 88.1%。公司 2025 年 Q1 实现营收 90.6 亿元，同比增长20.61%，归母净利润 1 亿元，同比增加 45.6%，高基数下增长势头持续，盈利能力持续提升。

海外市场逐步拓展，公司毛/净利率有望持续优化。2023 年-2025 年Q1，公司毛利率分别为 16.92%/18.00%/18.28%，得益于规模效应的逐步释放和投入产出比提升带动的成本优化，公司毛利率总体呈上升态势。随着公司加速推进从电芯到产品、制造、应用的全链条技术创新和海外市场的加速扩大，公司25 年毛利率有望再上一个台阶。伴随规模效应释放和费用控制增强，公司2024 年净利率3.26%，创历史新高。同时，公司始终保持较高研发投入，2024 年研发费用率6.1%，不断促进技术创新，丰富产品矩阵，持续强化海外业务拓展。

动储双轮驱动，营收结构升级明显。2024 年，全球动力锂电池行业进入技术迭代加速期，电池箱体结构设计持续优化、能量密度不断提升、充电速度大幅加快，推动动力锂电池行业规模持续扩大，新能源汽车市场渗透率不断攀升。国轩高科作为国内最早从事新能源汽车动力锂离子电池自主研发、生产和销售的企业之一，在国内市场积累了较强的品牌、客户及销售渠道基础，市场占有率位居前列，动力电池系统收入逐年提高，2024 年达 256.48 亿元；随着国内国际产业政策持续释放红利和地缘政治影响，全球可再生能源装机加速推动储能需求激增，2024 年全球储能锂电池出货 369.8GWh，同比增长 64.9%，国轩积极整合资源，2024 年储能电池系统营收达 78.32 亿元，毛利率逐年上升至 2024 年的 21.8%；输配电产品作为公司传统业务，营业收入保持稳定的同时毛利率呈上升趋势。

海外营收占比持续提升，支撑公司整体盈利能力提高。公司通过在海外布局研发中心、搭建生产基地和对接国际资本市场积极布局海外市场，提升品牌的国际影响力，现已卓有成效：公司海外地区营收占比持续提高且涨势不减，营收占比从2019年的 0.45%激增至 2024 年的 31.09%。同时公司外销产品毛利率显著高于内销产品，2024 年公司外销产品毛利率 22.28%，较内销产品高出6.21pct。