LED产业链与发展趋势分析

近年来，随着 LED 产业链制造技术的不断突破和终端消费市场的持续演进。

1、 LED 产业链：兆驰在芯片、封装&模组、直显等环节全产业链布局

LED 产业链涵盖上游芯片制造，中游 LED 封装，以及下游应用端开发与生产 等环节，兆驰通过子公司全产业链深度布局。具体来看： （1）LED 上游：以 LED 芯片为核心，包括衬底生产、外延沉积、芯片制造、 相关生产设备等。市场空间：根据中商情报网数据，2025 年中国 LED 芯片市场规模 有望达 225 亿元，2020-2025 年 CAGR 达 6.0%。竞争格局：受制于芯片制造等技术 难度大、设备门槛高，头部公司占据主导地位，行业格局较为集中。目前，三安光 电、华灿光电、兆驰股份 LED 芯片产能的比例分别为 31.7%、14.3%、12.4%，合计 近 60%。兆驰在产业链中的角色：公司通过子公司兆驰半导体，构建了从蓝宝石衬 底、外延片到芯片制造的全工序自主生产体系，总芯片产能达每月110万片（4英寸）， 2024 年 Mini RGB 芯片市场占有率超 50%。 （2）LED 中游：即 LED 封测和模组环节。市场空间： 2024 年中国 LED 封装 市场规模约为 865 亿元。Mini LED/COB 封装等成为主要增长动力。竞争格局：技术 难度与投资门槛相对较低，市场参与者较多。近年来随着部分中小厂商淘汰出清， 集中度逐渐提高。兆驰在产业链中的角色：公司以子公司兆驰光元和兆驰晶显布局 LED 封装领域，构建了从芯片封装到背光、直显封装模组的产业链。兆驰光元是全 球最大的 Mini COB 背光模组生产厂家。 （3）LED 下游：涵盖各类 LED 产品，按应用领域可分为照明、背光、直显等 类别，进一步可细分为通用照明、显示屏、景观照明、背光应用、汽车照明、信号 灯等场景。市场空间：2024 年中国 LED 照明/显示屏市场规模分别为 7169/634 亿元 竞争格局：整体参与门槛低，市场格局较为分散。小间距 LED 显示屏市场集中度较高，利亚德、洲明科技、兆驰处于领先地位。兆驰在产业链中的角色：兆驰晶显 深耕 COB 直显产品，2024 年全年 COB 直显出货量份额超过 50%。

2、 LED 行业发展趋势：COB 扩产降本，Mini LED 加速向 B/C 端渗透

近年来，随着 LED 产业链制造技术的不断突破和终端消费市场的持续演进，LED 产业正进行着新一轮“技术迭代→产能扩张→成本降低→应用拓展”的产业发展周 期，朝着更小芯片（Mini/Micro）、更小间距（＜P1.6）、更先进封装（COB/MIP）和 更多元应用场景（ToB/ToC）等方向踏步前进。

2.1、 技术路径方面：凭借技术改良和扩产降本，COB 渗透率迅速提升

相较于 SMB，COB 封装是更加适用于小间距 LED 的封装方法。相比于主流的 SMB 封装，COB 封装技术通过将芯片直接封装在 PCB 基板上，不仅省去了独立封 装和贴片环节，还突破了 SMD 在小间距领域的物理极限。SMD 因单个封装仅含一 个像素的结构限制，难以进入 P1.2 以下市场，而 COB 却能轻松实现 P1.0 以下的超 微间距显示。此外，COB 的可靠性更高，不会因像素间距不均引发视觉干扰，这使 得其在指挥中心、虚拟拍摄等对显示一致性要求极高的场景中最先普及。尽管 COB 显示屏性能卓越，但是由于价格仍然较高，目前主要以 G 端客户应用场景如指挥控 制中心、智慧教育、企事业单位展厅、高端会议中心等为主。

技术持续突破迭代让 COB 产业规模效应成为可能： （1）COB 技术在 2022 年前后迎来良率突破。2022 年以来兆驰、中麒、雷曼、 洲明等头部玩家相继加大在 COB 技术的研发投入，新益昌、凯格等国产设备厂技术 快速成熟，行业直通率和良率大幅提升。根据兆驰公告披露，2023 年公司一次直通 良率已经达到 60%以上，搭配一次维修后直通良率可达到 98%。雷曼光电 COB 产品 的良率从 2019 年的 95%提升到了 2022 年超过 98%。直通良率的大幅提升，PPM 大 幅降低，有效提升了 COB 制造效率。 （2）芯片微缩化与虚拟像素技术大幅降低了 COB 模组的芯片端成本。三安光 电、华灿光电、兆驰半导体、士兰、乾照光电等主流厂家持续研发 RGB 芯片微缩化 技术，2024 年 Mini LED 主流规格从 2023 年的 4*7mil 缩小为 3*6mil、3*7mil。此 外，当前主流虚拟像素方案为三灯虚拟像素方案和四灯虚拟像素方案。以 P1.25、分 辨率为 4*4 为例，实像素需要 48 颗芯片，四灯方案需要 16 颗，三灯方案需要 24 颗， 芯片微缩化与虚拟像素技术共同显著减少了单 COB 模组中芯片的使用量，降低了 C OB 的芯片端成本。 追求规模效应，2023 年以来 COB 行业大规模增产超过四倍。根据行家说 Rese arch 数据显示，2025 年 COB 规划月产能或破 8 万平米，而在 2023 年底，这个数字 仅为 1.6 万平米，两年翻了两番。厂商参与数量从 2023 年 COB 产能达 200 平米以上 的企业共 7 家，2024 年已达到 16 家，COB 行业在近两年的时间里迎来了一轮扩产 潮。

大规模扩产推动 COB 价格迅速下降，带动其在小间距 LED 市场的渗透率快速 提升。（1）价格方面，根据洛图科技数据，2025 年第一季度 COB 封装产品均价同比 大降 31.4%，至 1.72 万元/平米，相较 2022 年第一季度接近 7 万元/平米的高位价格 大幅下跌超过 70%。（2）市场份额方面，受持续降价拉动， 2024 年 COB 销售额同 比 2023 年增长 47.4%，占比达 21.0%，同比增长 7.8 个百分点。

（3）分间距段来看，在 P1.2 间距产品市场，COB 市占率已达 60~70%；因 2024 年高端产品市场需求量增长，也拉动了 COB 在 P0.9 间距的出货量增长。此外，在 市场主流、小间距出货量最大的 P1.2-P1.5 间距市场，尽管 SMD 技术仍占主导地位 且具备性价比优势，但 COB 的渗透率呈现稳步提升态势。

综上，我们认为：COB 封装渗透率的迅速提升，是技术进步、产业链成熟、市 场竞争的必然结果，未来仍将持续演绎。其逻辑在于：通过技术突破（良率提升） 降低单产品成本，通过规模化生产摊薄固定成本，再通过市场竞争倒逼效率提升， 最终实现应用端从高端小众到主流普及的跨越。展望未来，COB 应用场景可以随着 性价比优势而不断拓展，继续渗透 G 端、B 端市场，有望进一步在虚拟像素等技术 的加持下进入 C 端消费市场。

2.2、 应用场景方面：Mini LED 背光电视和 Mini LED 显示屏渗透率仍然较低， 有望加速成长

概念分析：Mini LED 指的是 LED 芯片尺寸介于 100~300μm 之间的 LED 器件， 契合小间距 LED 相邻灯珠点间距在 2.5 毫米以下的属性要求，也是 COB 封装重点渗 透的领域。 Mini LED 通过灯珠的高密度集成和精细化控制，实现比传统 LED 更优的显示效 果，同时较 OLED 更加兼顾成本与量产可行性，是近年 LED 产业中景气度较高的热 门技术。Mini LED 技术按显示原理和应用场景的不同，主要分为 Mini LED 背光和 Mini RGB 直显两种应用方向。随着上游原料成本的降低、中游 COB 封装的成熟， 二者渗透率均呈现加速提升的积极态势。

Mini LED 可以在实现卓越显示效果（不输 OLED）的同时做到兼顾成本与寿命。 与 OLED 相比，Mini LED 背光产品成本低、规格灵活、寿命长；与传统背光 LCD相比，Mini LED 产品在画面真实度、对比度、亮度、色彩显示等方面更精细化。

（一）背光领域：Mini LED 背光电视加速渗透，2025 年仍有翻倍的增长势能

市场规模：2024 年 Mini LED 背光电视出货量翻倍增长。据《2024 Mini LED 背光与车用调研白皮书》，2024 年 Mini LED 背光产品整体出货量达 1280 万台，同 比增长 5%；其中，Mini LED 电视全球出货量增长至 820 万台，同比增长 100%。 渗透率方面，全球 Mini LED 背光电视渗透率由 2023 年的 2%提高至 3.8%，首 次超过 OLED 电视。中国 Mini LED 背光电视渗透率则达到 11.6%，较 2023 年提升 9.1 个百分点。中国、全球 Mini LED 电视渗透率均大幅增长。 竞争格局：中国电视厂商Mini LED电视市场份额大幅提升，日韩掉队。以TCL、 小米、海信、创维等为代表的中国电视厂商在 Mini LED 背光电视市场的份额从 2023 年至今大幅增长，从 2022 年的几乎为零增长到 2024 年的过半数。而三星、索尼等 日韩电视厂商更加重视 OLED 产品线，在 Mini LED 产品中逐步掉队。 中国电视厂商在本轮 Mini LED 电视渗透率提升的浪潮中走在前列，我们认为 主要原因包括：（1）中国有产业链配套优势。Mini LED 产业链优势环节大多在中国， Mini LED 芯片、模组、面板等领军企业均为中国公司，具备天然的合作基础和先发 优势；（2）家电国补催化下，Mini LED 电视向中低端下沉。Mini LED 电视产品定 位是传统 LED 电视的升级款，在产业链上游降本、家电国补的背景下得以迅速普及； 价格低于 OLED 电视，符合国产电视品牌的性价比定位，海外电视品牌则更加偏好 OLED 高端路线。

展望未来：2025 年全球/中国 MiniLED 背光电视渗透率有望继续翻倍提升至 6%/25%以上，仍处于渗透率快速上升的高景气阶段。根据 DISCIEN 数据，2025 年 618 大促期间，中国 Mini LED 背光电视销售占比从 2024 年的 16%，上升到 2025 年 的 42%。2025 年全年来看，在家电国补政策的刺激下，中国 Mini LED 电视有望进 一步向中低端市场下沉，整体出货量将达到 923 万台，同比增长 122%，渗透率超过 25%。而全球 Mini LED 电视市场的出货量规模也将大幅增长至超过 1300 万台，在 全年 2 亿台出货量中的渗透率约 6%，增长空间仍然十分充足。

（二）直显领域：Mini LED 在小间距 LED 显示屏中份额迅速提升，商用显示 领域增速较快

以 COB 为抓手，Mini LED 有望加速向小间距 LED 显示屏渗透，估算 2025 年 市场规模达 37 亿元。据洛图数据和行家说资料，2024 年国内外 LED 显示屏量增价 减，整体产值约为 402 亿，同比下降 4%。其中小间距 LED 显示屏市场空间约 144 亿元，由于行业扩产竞争加剧，价格大幅下降，行业整体市场规模小幅下降 7%。分 间距来看，目前 COB 主要在出货量占比较小的 P1.2 及以下间距中大幅渗透，未来 随着成本不断降低，将会向更大间距拓展。对于 Mini LED 而言，P0.9 及 P1.2 间距 COB 中合计占比超过 80%，是最核心的渗透间距，未来随着 COB 渗透率不断提高，Mini LED 直显也有望加速向小间距 LED 显示屏渗透，我们估算 2025 年 COB Mini LED 直显市场规模有望达到 37 亿元。

应用领域方面，Mini LED 直显有望进一步在教育和公共服务等商用显示市场中 站稳脚跟。教育信息化催生了普惠型需求，传统直显大户政务采购步入强监管周期。 根据洛图科技数据显示，2025 年第一季度，教育行业以 32.4%的面积占比稳居小间 距 LED 第一大应用行业，其中高职院校的渗透率突破 55.9%，较 K12 阶段高出 22.6 个百分点。政务市场的出货面积同环比均下降 15%以上，《党政机关厉行节约反对浪 费条例》实施后，政务采购监管将更严格。此外，以会议大屏、户外大屏等为代表 的公共服务增速也维持较高水平。随着 Mini LED 在小间距 LED 中渗透率继续提升， 其也有望进一步在教育和公共服务等商用显示市场中站稳脚跟。