中望软件发展历程、股权结构、主营业务与经营分析

CAD 软件国产龙头，CAx 一体化前景广阔。

一、国产 CAD 龙头，产品线持续迭代升级

1、国内领先 CAD 软件供应商

公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，专注于 CAD（计算机辅助设计）、CAM （计算机辅助制造）、CAE（计算机辅助工程）等工业软件的研发、推广与销售。公司成 立于 1998 年，经过多年的发展，已经成为国产 CAD 软件领域的龙头企业，并在 CAD/CAM/CAE 领域拥有完整的产品线和解决方案。公司的产品不仅在国内市场有着广 泛的应用，也已经成功打入国际市场，产品畅销全球 90 多个国家和地区，正版用户突破 140 万。公司致力于通过 All-in-One CAx 战略，打造涵盖设计、制造、仿真的 CAx 一体 化软件平台，扩大市场份额，并致力于成为世界一流的工业软件供应商。

2、实控人及一致行动人持股超 40%，股权结构集中

公司实控人持股比例高，股权结构较为集中。公司实际控制人杜玉林直接持股比例为 35.79%，第二大股东李红直接持股比例为 6.4%，二人为夫妻关系，直接和间接持股比例 合计为 42.96%。前十大股东中，宿迁森希、宿迁梦泽、宿迁硕裕投资合伙企业均为公司 员工持股平台，公司实控人杜玉林分别持股 11.38%、5.67%、3.38%。

二、公司聚焦研发设计类工业软件，持续深化“All-in-One CAx 一体化”战略

公司业务涵盖 2D 和 3D CAD 领域、CAE 仿真分析领域以及教育产品。公司“All-in-One CAx 一体化”产品体系主要包括 2D CAD 系列、3D CAD 系列、CAE 系列和博超系列， 产品广泛应用于机械、电子、汽车、建筑等行业。2D CAD 即二维计算机辅助设计软件， 是一种利用计算机软件绘制平面图形和编辑的工业设计软件。3D CAD 即三维计算机辅 助设计软件，其功能为利用计算机软件创建和修改三维模型。CAE 软件是一种工程分析 工具，用于通过计算机模拟来预测产品在实际使用中的性能。博超产品系列主要面向能 源电力领域提供电气设计软件及工程数字化解决方案。此外，公司积极投入教育领域， 为不同年龄段的学生提供创新教育软件和设计社区服务，支持专业建设和人才培养。公 司教育产品为公司依托自身 2D 和 3D CAD 产品的平台及相关技术，开发的一系列面向 教育的 2D 和 3D CAD 产品。

三、经营在冲击后恢复高增态势，CAD 是业务支柱

1、公司重视产品提升与业务战略布局，经营业绩恢复高增态势

公司聚焦产品与业务布局，营业收入及盈利恢复高增态势。在 2021 年之前，公司凭借产 品的迅速迭代和产品线在细分领域的日益丰富，营业收入及盈利呈高增长态势，营业收 入从 2016 年的 1.38 亿元增长到 2021 年的 6.19 亿元，CAGR 达 35%。 进入 2022 年，受经济增长放缓、中小企业客户需求萎缩、疫情形势阻碍业务开展等因素 影响，公司营业收入出现负增长，盈利能力承压，当年营业收入、归母净利润分别同比2.86%、-96.53%。对此公司积极调整经营策略，聚焦产品能力提升、推进业务布局深化， 凭借产品的迅速迭代与国内外战略布局的成效显现，于 2023 年实现营业收入和归母净利 润分别同比增长 37.71%和 922.84%，业绩恢复高增态势。 2024 年公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 7.31%；归母净利润 0.64 亿元，同比增长4.17%，公司延续大客户战略，聚焦行业龙头客户的软件需求，联合生态伙伴打磨有竞争 力的行业解决方案，同时坚持技术驱动和完善全球营销网络布局，实现了业务的稳健发 展。2025 年 Q1 公司实现营业收入 1.26 亿元，同比增长 4.56%；归母净利润-0.48 亿元， 主要系政府补助项目在 Q1 达到约定拨付条件的金额较去年同期减少、理财产品投资收 益波动所致。

公司业务以境内为主，直销、经销业务并重。从 2016 年到 2024 年，公司业务以境内业 务为主，其中境内营业收入占比均超过 70%， 2024 年境内营业收入 6.86 亿元，占比达 77.25%。境外业务以欧洲、亚洲及中东等地区为主，2024 年境外营业收入 2.02 亿元，占 比 22.75%。公司直销、经销业务并重，直销业务收入占比从 2021 年到 2024 年维持在 60% 上下，2024 年公司直销业务营业收入 5.43 亿元，占比 61.22%，其余为经销营业收入。公 司一方面持续强化直销团队销售能力，巩固直销业务优势，另一方面大力推动渠道经销 网络的建设工作，借助渠道商提升公司产品在部分行业与区域的推广覆盖效果。

2、标准通用软件占业务主体，CAD 软件为公司业务支柱

公司标准通用软件占业务绝对主体，2D CAD 产品是营业收入支柱。公司标准通用软件 业务除 2023 年占比 84.92%外，在 2020-2024 年期间占比均在 90%左右，处于绝对主体地位。公司标准通用软件业务包括 2D CAD 系列产品、3D CAD 系列产品、CAE 系列产 品和博超系列产品。其中，2D CAD 系列产品的营业收入占比虽然从 2020 年 75.25%下降 到了 2024 年 62.68%，但仍是标准通用软件营业收入的支柱。公司中望 3D 产品进一步提 升了在复杂应用场景下设计能力和效率，获得了市场进一步认可，3D CAD 业务近年表 现亮眼，贡献营业收入占比近年有所提升，在 2024 上升至 31.55%。CAE 和博超系列产 品收入贡献始终较低，CAE 营业收入占比虽有所上升，但直至 2024 年仍仅有 1.27%；博 超系列产品仍在积极探索业务整合优化方向，尚未充分发挥与公司其他业务的协同效应， 营业收入贡献仍然在 5%以下，2024 年公司对北京博超形成的商誉计提减值 1672.91 万 元，主要源于三方面：一是宏观需求放缓，电力、轨交客户资本开支收缩，博超三维设计 软件订单低于收购时预期；二是技术协同节奏慢于计划，博超的电气设计引擎与中望 Overdrive 内核融合进度滞后，导致新产品发布延迟；三是整合成本超支，核心研发团队 激励与系统重构费用高于预算，阶段性压缩了博超的利润空间。尽管短期承压，但收购 博超对中望具有长期战略价值：1）博超在电力、轨交、石化等垂直领域的客户，助力公 司拓展三维设计应用场景；2）博超团队直接参与募投项目“新一代三维 CAD 图形平台 研发”，缩短电力行业模块开发周期，并增强公司行业解决方案能力。外购软硬件业务 是公司为客户实施软件或系统集成项目时，应客户要求外购软硬件产品并安装集成业务。 公司委托开发及技术服务自 2023 年拆分为定制软件和技术服务。2024 年公司标准通用 软件、外购软硬件、定制软件、技术服务营业收入占比分别为 86.67%、0.68%、6.28%、 6.36%。

公司 2D 产品增长稳健，3D 产品已成为最大增长点。2020-2024 年期间，公司 2D CAD 产品稳健增长，除 2022 年业务承压下滑 8.22%外，其余时期均实现了稳健增长。3D CAD 产品成为公司近年最大增长点，公司坚定投入研发并持续升级核心技术，不断提升 3D CAD 产品的设计能力和效率，日渐缩短与海外龙头产品的性能差距，3D CAD 产品的推 广潜力逐步兑现，营业收入实现高速增长，2020-2024 年公司 3D CAD 业务增速均在 16% 以上。公司 CAE 产品与博超系列产品尚处起步时期，虽增速较高但占比仍然较低，发展 潜力有待未来进一步兑现。2024 公司 2D CAD、3D CAD、CAE、博超系列产品营业收入 分别为 4.82、2.42、0.10、0.35 亿元，同比增速分别为 2.12%、29.21%、36.27%、6.19%。

标准通用软件增长稳健，定制软件、技术服务及外购硬件业务受客户需求影响波动。从 2020 年到 2024 年，公司标准通用软件营业收入除 2022 年业绩承压出现负增长外，其余 年份均维持稳健增长。公司定制软件、技术服务 2023 年营业收入增速分别达 476.23%、 176.70%，在 2024 年分别为-12.62%和-66.31%，主要系业务规模较小且有赖于具体客户 需求的原因，以致波动较大。公司外购软硬件业务的营业收入主要取决于客户对指定产 品的需求以及供应商的价格波动，波动性较大。

标准通用软件毛利率维持高位。在 2020-2024 年期间，公司标准通用软件业务毛利率均 保持在 99%左右，2024 毛利率达 98.91%，毛利率较高。定制软件、技术服务在 2024 毛 利率分别为 50.05%、83.30%。外购软硬件由于是外购第三方产品并安装集成，毛利率相 对较低，2024 年为 37.01%。

3、公司整体毛利率水平高，战略升级坚定研发投入

整体毛利率较高，净利率在承压后恢复增长。在 2016 年至 2024 年中，公司毛利率均维 持在 95%左右，2024 年毛利率为 94.42%。净利率从 2016 年的 16.35%增长至 2021 年的 29.36%。由于研发费用与销售费用的大幅增长，公司净利率在 2022 年降至 0.65%，但随 着公司战略布局见效使得收入持续增长叠加成本费用进一步优化，2024 年已增至 5.44%。 公司战略升级，坚定研发投入，销售、管理及研发费用率有所提升。近年来，公司在销 售方面持续加强营销体系建设，在管理方面主动进行战略升级，对内进行职能架构全方 面探索优化，对外积极引进行业领军人物和高端人才，销售和管理费用均有所上升。同 时，由于坚定增加研发投入，近年来研发费用迅速提升。公司销售、管理及研发费用率 分别从 2020 年的 39.79%、8.34%、33.14%提升至 2024 年的 46.58%、13.26%、50.23%。

公司经营现金流在业务承压下维持净流入。公司经营现金流量净额在 2016-2021 年期间 持续增长，CAGR 达 49.55%。2022 年，受业绩承压影响，经营现金流净额有所下降，从 21 年的 1.87 亿元下降至 22 年的 0.87 亿元。通过产品和战略布局，公司经营现金流净额 水平在 23 年维持基本稳定。2024 年，受发放以前年度计提年终奖金额大幅增加、加强研 发团队建设薪酬福利支出增加、离职补偿金增加等影响，公司经营现金流量净额有所下 降，为 0.20 亿元。

最新激励计划反映公司增长信心。公司在 2024 年 9 月发布股权激励计划，涉及的激励对 象共计 162 人，占 2024 年 6 月底员工总数 1988 人的 8.15%，拟授予限制性股票 106.9537 万股，约占激励计划草案公告日总股本的 0.88%。业绩考核目标为：2024 年/2024-2025 年 /2024-2026 年累计营业收入分别达到 10.34/23.28/39.44 亿元，3D CAD 产品累计营业收入 分别达到 2.44/5.61/9.73 亿元。本次激励计划首次将 3D CAD 业务营业收入纳入考核指 标，反映了公司对 3D CAD 业务的重视。若以每年营业收入的新增部分作为当年收入目 标，则 2024-2026 年营业收入的目标 CAGR 为 25%，3D CAD 业务营业收入目标 CAGR 为 30%，体现公司对未来高速发展的充分信心。