中望软件研究报告：格局预期差叠加3D CAD成熟有望驱动估值提升.pdf

中望软件研究报告：格局预期差叠加3D CAD成熟有望驱动估值提升。格局渐优，中望地位进一步稳固。在3D CAD领域，国产厂商主要包含 中望软件、新迪数字和华天软件等，其中华天软件在中高端制造领域的 渗透较为有限，在规模和营收体量方面与中望仍存在一定差距。此外， 华为主导开发的几何建模引擎项目OGG目前处于官网维护升级阶段， 其后续发展仍需观察。在资本趋于谨慎的大环境下，中望等在CAD领 域真正具备核心技术能力和商业化实力的企业将迎来新的发展机遇。

技术驱动，几何组件壁垒高筑。几何建模引擎和约束求解引擎是3D CAD 领域的两大核心组件，由于技术壁垒高、研发周期长，长期以来一直被 海外厂商垄断，国产自主可控的解决方案较为稀缺。

对标达索，3D CAD成熟有望驱动估值提升。中望与海外龙头厂商达索 相似度较高，虽存在差距，但随着3D产品性能的不断提升，预计将在 高端制造业中迎来更多机遇。未来五年内，中望营收有望维持在20%的 增长中枢，这一增速是达索过去几年稳态增速的两倍。同时，现金流和 盈利能力将得到显著改善。达索的高估值溢价来源于其在高技术壁垒行 业中的领导地位，尤其是在3D CAD和CAX一体化的应用上，市场普 遍看好其稳定现金流的前景。伴随格局优化以及中望在3D CAD领域的 产品性能与下游客户的持续突破，其估值有望逐步向达索看齐，尤其是 在国产化+正版化+出海多重趋势下，将享受更多市场认可与估值溢价。