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中望软件研究报告：格局优化，3D产品能力跃升加速成长。国产 CAX 一体化厂商，重回增长轨道。1.公司坚定围绕“All-in-One CAX 一体化”战略，大力投入 CAD 相关研发，不断提升其自主三维内 核能力，并通过并购完善 CAE 能力。2.2023 年公司营收迎来强劲修复， 实现收入约 8.24 亿元，同比增长 37.18%（数据来源：23 年业绩快报）， 重回此前增长轨道。3.参考海外巨头，达索自 2012 年开始推动 CAX 一 体化战略，整合产品设计、生产、运营等多款产品，提升研发设计效率。

国内CAD市场国产厂商发展空间广阔，竞争格局逐渐优化。1.国内CAD 市场规模远小于全球市场规模（计算 23 年近 1500 亿元人民币，数据 来源：Business Research Insights），但增速明显更快。2.我们看好国 产 CAD 厂商的发展前景，尤其自主 3D CAD 产品的厂商前景更广阔： (1)国内 CAD 市场快速膨胀，特别是 3D CAD 市场；(2)自主可控带来 国产厂商的份额明显提升，尤其国产厂商份额非常低的 3D CAD 领域； (3)国内 CAD 市场正版化率提升。3.过去几年 CAD 市场格局逐渐优化， 目前而言，中望仍在唯一一家拥有自主可控 3D CAD 的上市厂商。

如何看待达索估值。达索在法国巴黎交易所上市，其 PE-TTM 估值水 平明显高于市场重要指数 CAC 40，约为指数的 2.75X～4X（数据来源： Wind）。我们认为，达索明显高于市场平均水平的估值是市场基于对 3D CAD 领域高壁垒理解以及 CAX 一体化行业趋势的认可，而认为头部厂 商达索获得长期稳定现金流的确定性较高而给予的明显估值溢价。