中望软件研究报告：三大预期差，国产CAD领军重估.pdf

中望软件研究报告：三大预期差，国产CAD领军重估。本文分析框架：延续《从中望软件看国内CAD发展趋势—“智”造TMT系列深度之十》 拆解的成长驱动因素，中望软件成长=拓品类*正版化率*市占率+海外收入。公司α根源是 产品力提升，一旦实现性能平替，领军将借助成本优势，快速开拓国产化和全球化市场。

预期差一：战略定力+三轴示意，3D新品突破。1）战略定力：中望软件是我国CAD领 军厂商，深耕CAD二十余年，上市时即制定三年计划并坚定执行，为产品突破埋下伏笔。 2）三轴示意：分析产品力突破核心因素。a）技术，基础团队齐整，重点引入行业巨擘， 预示“正向剪刀差”。同时发布三大根技术，筑牢国产工业软件安全底座，国内稀缺；b） 场景，“悟空计划“蓄力突破3D高端领域，“工业软件创新中心”和”可持续创新计划“加 速构建生态飞轮；c）协同，并购CHAM和北京博超拓展细分能力圈，复刻全球工业软件 巨头发展路径，提升CAx整体价值。

预期差二：性价比+销售策略升级，份额提升。1）性价比：降成本是工业企业核心诉求， 中望3D的5年维度授权费用仅为海外同类订阅产品约25%，2025版本ZW3D效率大幅 提升，正在复制2D成长路径。2）强化分销：中小客户直销，本质”产品工程化“，产品 化阶段有望撬动渠道杠杆，人均创收可能超过50万元；3）海外扩张：2023年中望境外 营收占比约19%，增速约71%，随着海外销售本地化逐渐落地生根，海外扩张有望加速。

预期差三：正版化动力，但国内软件约束，理论成长空间广阔。1）正版化动力：中国作 为世界工厂，正版化是长期趋势。产业链国际化带动的软件合规化，逆全球化事件驱动自 主创新，都在推动国内软件正版化。根据BSA，如果达到接近美国的状态，国内正版化率 有望翻倍。2）国内软件约束：付费习惯不佳/人员周期错配/渠道阶段性劣势，可能是业绩 波动的重要原因。3）成长空间：中望软件成长=拓品类*正版化率*市占率+海外收入。若 将海外市场视为国产软件约束的安全边际，预计公司成长空间仍广阔。