食品饮料业绩与行情回顾

2025 年上半年，食品饮料业绩和股价表现较为低迷。

食品饮料板块业绩保持正增长，但增速放缓。2025Q1申万食品饮料板块营业收入合 计3266.07亿元，同比增长2.46%，增速较去年同期下降4.32pcts，在申万一级行业中排 名第15。归母净利润合计815.05亿元，同比增长0.28%，增速较去年同期下降15.68pcts， 在申万一级行业中排名第19。近五年来食品饮料板块营收规模保持增长态势，不过增 速却逐渐放缓，归母净利润也呈稳步上涨趋势，2019-2023年同比保持10%以上增速， 2024年下降至5.56%。

食饮板块盈利能力小幅波动，费用率有升有降。2025Q1食品饮料板块ROE、毛利率 与净利率出现小幅波动，2025Q1食品饮料板块ROE为7.58%，同比-0.34pcts。2019-2024 年食品饮料板块ROE0%稳定在以上；毛利率、净利率分别为 2 54.41%、25.79%，同比 -0.96pcts、-0.92pcts；销售费用率和管理费用率下降，分别为10.07%（YoY-0.22pcts）、 3.73%（YoY-0.26pcts），财务费用率略微上升，为-0.47%（YoY+0.22pcts）。

细分行业中，2025Q1零食、啤酒与调味发酵品营收增速靠前，啤酒、调味发酵品、 肉制品利润增速亮眼。2025Q1食品饮料行业申万三级子板块中，零食、啤酒与调味 发酵品营收增速居前列，营收增速分别为30.96%、3.73%和3.46%；啤酒、调味发酵 品与肉制品归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为10.89%、7.31%和7.30%。

2025年上半年食品饮料板块下跌7.33%，表现弱于市场。2025年上半年，A股行业上 涨板块偏多，31个申万一级行业中有20个行业指数上涨，11个行业指数下跌。食品饮 料板块表现相对落后，食品饮料行业指数下跌7.33%，涨幅在申万31个一级行业中排 名倒数第二。

2025年上半年食品饮料子板块下跌居多，白酒板块股价下跌严重。2025年食品饮料 申万三级行业指数有5个细分板块（软饮料、零食、保健品、其他酒类、烘焙食品） 上涨，6个细分板块（预加工食品、乳品、肉制品、啤酒、调味发酵品、白酒）下跌。 其中，软饮料（+15.54%）、零食（+12.81%）领涨板块，白酒（-10.65%）、调味发 酵品（-8.94%）、啤酒（-5.69%）跌幅超过5%，跌幅较大。

对股价进行分解，估值和利润下降带动各子板块下跌。分解来看，白酒、调味品、啤 酒股价下跌的主要原因是估值下降，而软饮料、零食、保健品股价上涨的主要原因是 估值提升。

2025年上半年食品饮料板块个股呈现分化格局，白酒股为下跌重灾区。涨幅榜由中 小市值食品公司主导，主要集中于零食、保健品、乳制品、其他酒类行业。万辰集团 以124.15%的涨幅高居榜首，交大昂立以+87.99%与会稽山以+80.02%分列二、三位， 前十门槛值达西麦食品40.79%，平均涨幅达65.75%。反观跌幅榜则成白酒股重灾区： *ST岩石暴跌-45.45%位居末位，甘源食品以-33.20%与迎驾贡酒以-26.90%紧随其后， 区域白酒龙头古井贡酒（-23.17%）、洋河股份（-22.72%）及舍得酒业（-22.04%）集 体跻身跌幅前十，该阵营平均跌幅达-27.56%。

食品饮料板块处于历史估值低位，多个子板块处于历史估值最低点。从七年跨度的 区间估值来看，当前食品饮料板块的估值百分位为7.26%，处于历史低位。细分子板 块来看，多个子板块估值处于估值低位，除软饮料估值百分位超过中枢水平，其余子 板块估值百分位均低于中枢水平。其中，白酒、预加工食品、啤酒和调味发酵品的估 值百分位分别为2.65%、7.64%、9.50%、9.92%，接近历史估值最低点。