新和成新材料业务布局情况如何？

新和成是综合性维生素龙头公司.

目前被世界公认的维生素有 13 种，新和成可以生产其中的8 种，分别为VA、VE、VC、VB5、VB6、VB12、VD3、VH，而 VB1、VB2、VB3、VB9、VK（已规划）没有生产。新和成既生产 VE、VC 等大品种维生素，也生产如VH 这小品种维生素，且在多个维生素中产能靠前，因此新和成是一家综合性维生素龙头公司。维生素因市场规模、生产工艺、下游客群的不同导致市场竞争格局存在较大差异，整体呈现出供大于求的行业格局，其中 VE 行业集中度较高，VC 市场竞争相对激烈。维生素 A：目前全球 VA 产能合计约 6.04 万吨/年，年需求量约3 万余吨，VA生产企业主要包括国外的巴斯夫、帝斯曼、安迪苏和国内的新和成、万华化学、浙江医药等，其中巴斯夫产能 1.44 万吨/年，占比约 24%，万华化学产能1 万吨/年，占比约 17%，新和成产能 8000 吨/年，占比约 13%，前三家企业产能占比约54%。2025 年以来国内多个 VA 项目投产，市场竞争日益激烈。2025 年3 月，万华化学自主研发的 VA 全产业链项目正式投产，产能约 1 万吨/年，配套4.8 万吨/年柠檬醛装置；花园生物年产 6000 吨维生素 A 粉项目已于2025 年上半年开始生产；天新药业 2022 年 IPO 时规划了年产 1000 吨 VA 项目，目前已建成500 吨/年产能。规划产能方面，新发药业规划有 1 万吨/年 VA 项目。

维生素 E：目前全球 VE（油）产能合计约 12.5 万吨/年，年需求量约8 万吨。VE（油）生产企业主要包括国外的巴斯夫、帝斯曼和国内的新和成、益曼特（帝斯曼持股 75%，能特科技持股 25%）、浙江医药，其中新和成与帝斯曼产能均为3万吨/年，占比约 24%，巴斯夫和浙江医药产能均为2 万吨/年，占比约16%，益曼特产能 1.5 万吨/年，占比约 12%，行业前 5 家企业产能占比达92%，市场集中度较高。规划产能方面，新发药业规划了 1 万吨/年维生素E 项目，万华化学此前计划的 2 万吨/年维生素 E 项目正在重新评估。 维生素 C：VC 主要由生物发酵法生产，技术壁垒较低，行业产能相对过剩。目前全球 VC 产能约 34 万吨/年，年需求量约 24 万吨。VC 产能主要集中在中国，海外仅帝斯曼在苏格兰保留了约 1 万吨/年产能。产能前三的企业分别为石药集团、鲁维制药、新和成，分别为 10、6、4.5 万吨/年，占比分别为29%、18%、18%。除 VA、VE、VC 外，新和成还拥有 VB5 产能 2500 吨/年，VB6 产能6000 吨/年，VB12（1%含量）产能 3000 吨/年，VD3 产能 2000 吨/年，VH 产能400 吨/年，另规划建设 5000 吨/年 VK3 产能。因此，新和成是一家综合性维生素原料药供应商，丰富的产品线使得新和成可以为客户提供维生素一揽子解决方案，客户认可度高。

新和成以产品链为产品发展战略，由化工基础原料丙酮、乙炔等出发，经过系列反应，分别衍生出维生素 E、维生素 A、香精香料、新材料等系列产品，已形成了一个覆盖面宽、相关性强、技术及功能相辅相成的产品组合。

柠檬醛是新和成维生素及香精香料产业链中的关键中间体，生产工艺难度大，全球仅 4 家企业可以生产。柠檬醛的合成工艺极为复杂，同时其生产过程中产生的三废处理难度也相当大，在 2024 年以前，全球仅巴斯夫（5 万吨/年）、新和成（1.5 万吨/年）、可乐丽（5000 吨/年）三家企业具有生产能力，市场高度集中。近些年来全球柠檬醛扩产加速，2024 年 8 月万华化学4.8 万吨/年的柠檬醛装置投产；巴斯夫计划将其柠檬醛的产能将提升至 11.8 万吨/年，相关项目最早将于2026 年陆续投产；为应对市场竞争，同时进一步延伸柠檬醛产业链，新和成也计划在山东新和成药业有限公司新增年产柠檬醛 1 万吨生产能力，项目配套建设香叶醇、橙花醇等多个香精香料产品。

柠檬醛是新和成维生素及香精香料产业链中的关键中间体，生产工艺难度大，全球仅 4 家企业可以生产。柠檬醛的合成工艺极为复杂，同时其生产过程中产生的三废处理难度也相当大，在 2024 年以前，全球仅巴斯夫（5 万吨/年）、新和成（1.5 万吨/年）、可乐丽（5000 吨/年）三家企业具有生产能力，市场高度集中。近些年来全球柠檬醛扩产加速，2024 年 8 月万华化学4.8 万吨/年的柠檬醛装置投产；巴斯夫计划将其柠檬醛的产能将提升至 11.8 万吨/年，相关项目最早将于2026 年陆续投产；为应对市场竞争，同时进一步延伸柠檬醛产业链，新和成也计划在山东新和成药业有限公司新增年产柠檬醛 1 万吨生产能力，项目配套建设香叶醇、橙花醇等多个香精香料产品。

新和成的维生素业务利润率可观。山东新和成维生素有限公司是新和成维生素业务的主要子公司，2024 年该子公司实现营业收入 37.39 亿元，净利润17.35亿元，净利润率 46.40%，近三年平均净利润率达 41.87%，新和成的维生素业务保持了较高、平稳的盈利水平。

新和成香精香料业务的直接下游为香精行业，根据应用领域的不同，主要分为日化香精、食用香精、烟草香精等种类，市场主要由奇华顿、IFF、德之馨、帝斯曼-芬美意等国际香精香料巨头主导。秉持“不与客户抢市场”理念，目前新和成对自身香精香料的定位为香精香料原料供应商，主要为国际香精香料巨头和日化企业提供原料。

新和成香精香料产品种类众多，与客户深度合作。新和成香精香料产品种类众多，可为客户提供复合香型所需的各类原材料，且产品质量良好，保障客户供应链的稳定。目前全球的香精市场主要由国际巨头主导，下游产业对国际巨头依赖较深，新和成通过为香精香料国际巨头奇华顿、芬美意、IFF、德之馨等公司提供大宗香精香料产品，迅速成长；同时与下游的日化企业如宝洁、花王、欧莱雅开展长期合作。

新和成是国内最大的香料企业。根据中国轻工业联合会组织评选的2022 年度中国轻工业香料行业十强企业榜单，山东新和成药业有限公司位列第一。新和成的芳樟醇系列、叶醇系列市场份额居世界第一；柠檬醛系列市场份额居世界第二，覆盆子酮为全国制造业单项冠军产品。

新和成的香精香料业务盈利水平较高。2015-2024 年十年间，新和成的香精香料业务营业收入从 9.47 亿元增长至 39.16 亿元，CAGR 达17.09%，且毛利率维持了较高水平，近三年平均毛利率达 50.44%。新和成的香精香料业务主要由山东新和成药业有限公司开展，2015-2024 年山东新和成药业的营业收入从14.17亿元增长至 39.46 亿元，CAGR 为 12.05%，净利润由 1.97 亿元增长至13.62 亿元，CAGR为 23.96%，近三年平均净利润率达 33.67%。 新和成的香精香料业务与维生素产业在原料方面形成了协同效应，成本优势显著；同时，新和成作为国内规模最大的香精香料生产商，产品的规模显著，这使得近三年新和成香精香料业务的毛利率达 50.44%，相比之下其他企业的香精香料相关业务毛利率大多低于 35%。

新和成：2017 年山东新和成一期 5 万吨/年蛋氨酸装置建成投产，2020 年10万吨/年蛋氨酸装置建成投产，2023 年 15 万吨/年蛋氨酸新产能建设完成。2025年6月，新和成与中石化合资的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目进入试生产阶段并产出合格产品。此外，山东新和成拟在现有年产15（5+10）万吨蛋氨酸生产线的基础上进行改扩建 7 万吨/年产能。预计到 2025 年年底新和成将形成年产55万吨蛋氨酸生产规模。 安迪苏：安迪苏南京工厂一期年产 14 万吨液体蛋氨酸项目一期工程（7 万吨/年）于 2013 年建成试运行，二期工程（7 万吨/年）于 2016 年建成投产。2022年安迪苏南京工厂二期年产 18 万吨液体蛋氨酸项目正式投产，加上一期项目后整体年产能达到 35 万吨/年。2025 年，安迪苏拟将南京液体蛋氨酸总体产能扩增至38万吨/年。此外，安迪苏拟在福建省泉州市新建 15 万吨/年固体蛋氨酸项目，工厂预计于 2027 年正式投入运营。 和邦生物：2021 年，和邦生物 7 万吨/年液体蛋氨酸建成投产。国内蛋氨酸企业的扩产节奏可以通过固蛋出口数据进行验证：从固体蛋氨酸的进出口数据看，2019 年以前我国固体蛋氨酸的年进口量呈上升趋势，而2019年开始固体蛋氨酸的进口量持续下降，同时 2019 年起我国固体蛋氨酸的年出口量逐年提升，2024 年中国出口蛋氨酸 38 万吨，同比增加25.8%，进口15.6 万吨，同比减少 8.8%。2024 年国内产量明显增加，进口减量，反映出国内固体蛋氨酸生产企业产能不断爬坡。