新和成发展历程、股权结构、主营业务与盈利分析

技术驱动、多元布局的精细化工龙头。

浙江新和成股份有限公司自 1988 年起步于校办企业，创始人胡柏藩曾任化学教 师，在极其艰苦的条件下租用厂房，从回收废酒精这一简单业务起步，开启了新和成 的创业征程。他把企业发展定位放在了取代进口产品的战略目标上，重视技术创新，相 继成功研发并产业化异植物醇、香叶酯、芳香醇等多种关键原料，打破了国外的长期垄 断。公司还陆续开发出 VE、VA、VD3、蛋氨酸和 PPS 等产品，进入多种关键产品产业 链。 2002-2003 年，公司芳樟醇、香叶酯新产品通过国家火炬计划验收，启动上虞基 地；

2004 年，公司完成“β-紫罗兰酮”国家火炬计划验收，且成功上市；2006 年， VA 关键中间体柠檬醛研制成功，辅酶 Q10 研发成功；2008 年，公司启动山东基地， 进入香精香料领域；2013-2015 年，公司开拓新材料业务，相继投产聚苯硫醚（PPS）、 高温尼龙（PPA）；2016 年，公司蛋氨酸一期项目投产，进入蛋氨酸领域；2018 年， 公司启动黑龙江基地，开展生物发酵项目；2023 年，公司蛋氨酸二期项目投产，拟 与中石化合资 18 万吨液体蛋氨酸项目；2024 年，公司扩建固体蛋氨酸项目，并在天 津投资尼龙新材料项目。 如今的新和成已成为精细化工领域的国际领先企业，以“化工+”和“生物+”两大核 心技术平台，形成以营养品、香精香料、新材料为核心的多元化业务体系。

公司股权集中，积极开展员工持股计划&股份回购。截至 2025Q1，公司的实际控制 人为胡柏藩先生，持有公司约 31%的股份，其弟胡柏剡任公司副董事长。公司高管石观 群、王学闻等均持有公司股份，有利于公司经营效率的提升。同时，全国社保基金、重 阳战略汇智基金等机构投资者为公司前十大股东。公司已开展 4 期员工持股计划，并于 2025 年 4 月推出股份回购计划，拟回购 3-6 亿元，用于未来股权激励或员工持股计划。

从生产基地分布来看，截至 2025H1，公司在浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑 龙江绥化拥有四个现代化生产基地：1）新昌生产基地主要从事大健康板块的饲料及食 品添加剂 VA、VD3、色素类产品的生产；2）上虞生产基地主要从事维生素、牛磺酸、 生物素、PPS、PPA 等产品的生产；3）山东生产基地主要从事香精香料、VE、蛋氨酸、 医药中间体、高端新材料等产品的生产；4）黑龙江生产基地定位生物发酵，主要从事山 梨醇、VC、VB、辅酶 Q10 等产品的生产。

从业务类别来看，公司目前主营业务涵盖营养品（VA、VE、蛋氨酸等）、香精香料 （芳樟醇、柠檬醛等）、新材料（PPS、PPA 等）。 随着新项目不断推进，公司预计迎来新一轮高质量发展。公司各项目均有广阔发 展前景：1）营养品：截至 2025H1，公司拥有 VA 产能 8000 吨（以 50 万 IU 计），VE 产能 60000 吨（以 50%粉计）；公司固蛋装置已完成技改，产能增加；公司与中石化 合资建设 18 万吨液蛋装置已进入试生产阶段，已产出合格产品。2）香精香料：公司 持续拓展产品品类，业务稳健增长。3）新材料：PPS 现有产能 22000 吨；公司于 2025Q1 完成异佛尔酮二异氰酸酯（IPDI）一期项目的投产。

公司盈利能力大幅提升，营养品为公司业绩主要来源。2018 年，受海外巴斯夫柠檬 醛装置事故影响，维生素价格大幅攀升，公司业绩增长明显；2021 年，营养品下游需求 回升，叠加公司蛋氨酸二期项目贡献增量，公司营收达 148 亿元（同比+43%），归母净 利润 43 亿元（同比+21%）；2022-2023 年，营养品板块处于去库阶段，表现偏弱；2024 年，受海外巨头装置影响，维生素价格大幅攀升，带动公司业绩明显增长。公司已发布 2025 年半年度业绩预告，由于营养品板块主要产品销售数量、销售价格较上年同期增长， 实现经营业绩提升，公司在2025H1实现归母净利润33-37.5亿元，同比提升50%至70%。

公司注重研发，推动公司利润率处于较高水平。研发方面，公司研发投入占营业收 入比例常年高于 4.5%，先后与浙江大学、中科院、丹麦生物技术公司等国内外著名的高 校及科研院所合作，拥有超临界反应实验室、浙江省首批外国专家工作站，建有国家级 企业技术中心、国家级博士后工作站等，研发人员比例持续提升。利润率方面，2024 年， 公司毛利率为 42%（同比+9pct）；销售净利率为 27%（同比+9pct）。其中，香精香料、 营养品、新材料毛利率分别 52%、43%、22%。2025Q1，公司仍保持较高的利润率水平。