海信视像发展历程、治理结构、管理层与营收分析

国内电视龙头走向全球领先。

海信视像是我国电视行业龙头，主要从事显示相关产品及上下游的研发、生产和销售，形成“1+（4+N）”的产业布局。“1”是指处于高质量发展阶段的智慧显示终端业务（电视）；“4+N”是指处于高速发展阶段的新显示新业务，其中4是指激光显示、商用显示、云服务、芯片四大核心，N 是指有广阔延展空间的新型显示（包含虚拟现实显示、车载显示等）。公司旗下共有海信、东芝、Vidda三大品牌，分别定位于精品品牌、高端品牌、科技潮牌，电视产品在中国、北美、欧洲、中东非等市场具备领先的市场份额。2024 年，公司全球电视出货量市占率为 13.95%，连续三年稳居全球第二（Omdia 数据）；中国零售额市占率为29.83%，位居国内首位（奥维云网数据）。

公司深耕电视行业多年，向多元化及全球化持续发展。公司前身“青岛无线电二厂”成立于 1969 年，1970 年研制出电子管式 14 英寸电视机；1984 年公司开始生产彩色电视机。此后，公司确立“技术立企 稳健经营”经营理念，加快产业结构调整，向全球市场扩张。2018 年公司收购东芝映像系统公司(TVS)，拥有东芝电视产品、品牌、运营服务等一揽子业务，和东芝电视40 年全球品牌授权。2021年公司全面推进系统化“先进制造”和数智化“高效运营”深度变革，完成相互协同、相互支撑、独立发展的“1+（4+N）”产业结构布局和升级。

海信集团混改后公司变更为无实际控制人，治理结构更加市场化。公司此前实际控制人为青岛市国资委，2020 年公司大股东海信集团控股进行混改，引入青岛新丰作为战略投资者，海信集团控股在增资扩股后变更为无实际控制人，从而海信视像同样变更为无实际控制人。截至 2025Q1，公司大股东海信集团持股30.08%，海信集团有限公司持股 16.57%，前两大股东持股比例相对较高，其余股东持股比例均不足 5%。海信集团的混改有助于提升公司股权结构的多元化，让公司的治理结构更加市场化。

公司管理层经验丰富，股权激励等充分激发核心员工活力。公司核心管理层均在公司有多年的任职履历，内部管理梯队分明。公司现任董事长于芝涛曾任海信集团研发工程师、海信视像软件研发部、海外研发部总经理，研发中心副总经理；青岛海信传媒网络技术有限公司副总经理、总经理；海信视像副总裁、总裁等职务。总裁李炜曾任公司制造中心工艺部部长、海信墨西哥工厂总经理、公司副总工程师、制造中心总经理等职务。2021 年公司推出股票激励计划，公司业绩考核目 标 为 2021-2023 年 扣 非 归 母 净 利 润 较 2020 年的复合增速分别不低于30.0%/24.5%/22.8%；2024 年公司推出员工持股计划，激励对象包含董监高、中层管理人员及核心骨干不超过 459 人，拟持有的股票数量为2909 万股，约占当时公司总股本的 2.23%，公司业绩考核目标为：2024-2026 触发值为净利润较2022年复合增速不低于 10.6%/10.5%/10.6%，目标值复合增速分别不低于16.5%/14.5%/13.6%，达成触发值解锁 80%，达成目标值解锁100%。

公司收入实现稳步增长，净利率明显提升。公司2024年收入585.3亿元，2018-2024年复合增长 8.9%，收入实现稳健增长。公司收入在2019 年及2022 年出现小幅下滑，主要系面板价格下降导致电视均价下滑、地产景气走低导致行业需求较为低迷。公司净利润增长相对更快，2024 年实现归母利润22.5 亿，2017-2024年复合增长 33.7%。公司 2018 年利润受东芝业务拖累明显，出现较大下滑，此后盈利快速修复。

公司以电视收入为主，新显示收入占比持续提升；境外收入占比超过50%。公司收入一直以电视为主，近几年随着新显示业务的快速成长，电视收入占比有所下降，但依然维持在 80%左右。2024 年公司终端显示（电视）收入占比79.7%，新显示业务收入占比 11.6%。公司持续开拓海外渠道，2020 年开始海外主营业务收入占比超过国内，2024 年公司海外主营业务收入占比达到51.8%。

公司销售费用率持续优化，净利率稳步提升。公司毛利率基本稳定，2018-2024年维持在 15%-18%之间，主要受面板价格影响。2019-2020 年及2022 年，面板价格较低时，公司毛利率基本维持在 18%左右；2023-2024 年，面板价格稳中有升，公司毛利率降至 16%左右。公司销售费用率实现大幅优化，由2019 年最高10.6%下降至 2024 年的 5.8%。公司其他费用率相对稳定，管理费用率在1.6%左右，研发费用率在 4.0%-4.5%。受益于销售费用改善及毛利率提升，公司净利率稳步提升，从 2018 年不到 2%提升至 2024 年的 4.4%。