风电叶片定价模式分析

成本加成模式，原材料价格传导需 3-6 个月。

风电叶片制造对上游材料具备强依赖性。从成本结构来看，时代新材风电叶片 业务中原材料占比高达75%，其中增强纤维、树脂和芯材在原材料成本中的占比达 到79%。2025年一季度，公司风电叶片业务实现营收17.2亿元，同比+30%，但原材 料价格波动对毛利率形成压力。公司通过技术创新优化材料应用，如自主研发的可 回收热固性树脂叶片采用玻璃纤维复合材料，其可逆化学键树脂体系实现了材料回 收突破，有望在长期降低全生命周期成本。 在成本加成定价模式下，时代新材风电叶片毛利率呈现阶段性波动特征。2024 年公司整体毛利率为16.19%，同比提升0.61个百分点，但2025年一季度降至15.55%， 反映出原材料价格传导的时滞效应。从成本结构看，公司营业成本占收入比重达 84.4%，其中钢材、天然胶等原材料2024年上半年采购价同比下降9.78%-12.01%， 但2025年部分材料价格回升形成新的成本压力。公司通过规模化生产对冲部分成本 影响，2024年叶片销量同比增长33.54%至21.22GW，产能利用率提升带来边际效益。 海外市场拓展也增强了定价话语权，如出口印度的60支叶片采用碳纤维主梁结构， 高技术含量产品有助于维持溢价能力。

原材料价格与叶片报价的联动周期通常存在3-6个月的滞后期。时代新材2025 年一季度执行的仍是2024年老合同价格，随着新订单逐步采用动态调价机制，公司 正加速成本传导，预计2025年第二季度由于供需缺口叶片订单合同单价将迎来增长。 根据《公司关于签署日常经营合同的自愿性披露公告》，2025年第一季度新签叶片 合同金额达19.8亿元（含税），其中海上项目占比10.6%，高单价产品结构优化有助 于消化成本压力。根据北极星风力发电网，2024年上半年部分大基地项目EPC报价 已跌至2000-3000元/KW，行业整体降本压力将进一步倒逼材料创新和工艺优化。 环氧树脂存在结构性过剩问题，原材料供应充足。环氧树脂具有高强度、高耐 磨性、耐腐蚀性和良好绝缘性等优点，能够满足风电叶片大型化、轻量化、高性能 化的需求，推动风电叶片行业的可持续性发展。近年来，中国环氧树脂的产量持续 增长。根据卓创化工，从产能利用率来看，2024年行业年度测算产能利用率仅有 56%，原材料供给充足存在结构性过剩问题。中国环氧树脂产量达到192万吨，同 比增长4.77%，总产能约为342万吨/年，同比增长4.59%。

玻璃纤维是风电叶片的重要原材料，支撑叶片走向大型化和轻量化。根据华经 情报网，风电叶片原材料占叶片成本的80%左右，增强纤维与基体树脂占比超过 60%,粘结胶与芯材占比超过10%。大型化、轻量化和低成本叶片是推动机组度电 成本降低的最有效手段，为实现目标，复合材料成为风电叶片唯一可选材料。复合 材料的增强纤维类别有很多，目前风电叶片大规模应用的增强纤维主要为玻璃纤 维，其成本在风电叶片成本占比中高达21%。 玻纤市场需求缓慢复苏，产能供过于求。中国玻璃纤维的产能在全球占据重要 位置，是世界第一大玻纤生产与出口国。据中国玻璃纤维行业协会数据，2023年， 中国玻璃纤维纱总产量为723万吨，同比增长5.2%，2024年中国玻璃纤维纱总产量 达到756万吨，同比增长4.6%，继续保持增长姿态。高性能玻璃纤维复合材料凭借 其轻质高强、耐腐蚀、耐疲劳等特性，在风电叶片制造中得到广泛应用。这种复合 材料的应用极大地减轻了叶片重量，提高风电叶片的刚度和强度，从而有效提升风 电系统整体性能和发电效率。

风电是玻璃纤维的主要应用领域之一，需采用高模纱。风电纱是一种专用于风 电行业的电子级玻璃纤维纱，主要用于叶片部分，可加工成编织物或者拉挤板，与 树脂复合使用。制造出来的风电叶片弹性模量愈高，玻璃纤维的刚度愈强，材料愈 能抵抗弹性形变。根据中国巨石年报，我国玻纤应用领域主要集中在建筑材料、交 通运输、电子电气、风电、工业设备等领域，其中风电领域应用占比为14%。 风电纱竞争格局相对集中，新增产能短期影响有限。由于风电纱为增强高模 纱，具备迭代快、生产和认证壁垒较高的特性，主要关注其高模、高强等性质。随 着风电新增装机的增长，风电高模纱需求量将会进一步提升。在建玻纤产能方面， 泰山玻纤于25年2月点火项目均属于无碱粗纱，与风电纱存在差异，产线定位为高 模、高强玻纤的协合新能源、东方希望为行业新进入者，短期内行业供给影响有 限。