转债市场指数、发行与余额情况如何？

转债与权益指数相关性较高，涨势优于权益指数。

1. 转债与权益指数先降后升，债券收益率震荡下行

受特朗普“对等关税”影响，权益市场下降，后逐步回升。二季度受特朗普关税的 影响，国内权益市场下跌。在特朗普推出“对等关税”之前，上证综指和沪深 300 指数 在 4 月 2 日分别达到 3350 点和 3884 点。受关税冲击，上证综指在 4 月 7 日下跌至 3096 点，降幅达 7.6%；沪深 300 在 4 月 7 日下降至 3589 点，降幅同样达到了 7.6%。 随着经贸摩擦的趋缓，上证综指和沪深 300 在 6 月 5 日分别收复至 3384 点和 3877 点， 基本达到 4 月初的水平。权益市场指数的不断修复，同时也映射出我国经济基本面不断 稳中向好的趋势。 债券市场收益率呈现震荡下行的趋势。受央行收紧资金面的影响，债券收益率一季 度维持在了相对高位。3 月底 10 年期国债收益率仍接近 1.9%的相对高位水平，受特朗 普加关税的影响，债券市场避险功能突出，债券收益率大幅下降，4 月 7 日 10 年期国债 收益率达到阶段性低点 1.63%。此后债券收益率并未像权益市场指数一样反弹回升，而 是多处于相对低位，如 10 年期国债收益率的震荡区间多维持在 1.65%至 1.70%之间。 债券收益率低位震荡下行的主导因素在于央行维持了适度宽松的货币政策，同时也与资 金价格低位波动、经济基本面修复进度仍有待提高等因素有关。

转债市场指数受关税冲击下跌，较权益市场指数跌幅相对较小，且跌幅已逐步修复。 二季度转债市场呈现 V 型走势。受特朗普关税冲击影响，转债市场在 4 月初开始下跌。 中证转债指数由 4 月 2 日的 430 点左右，至 4 月 7 日下降至 411 点左右，降幅达 4.4%， 低于同期权益市场指数的跌幅。上证转债指数同期由 377 点左右，下降至 363 点左右， 降幅达 3.7%，低于上证综指和沪深 300 指数跌幅。此后转债指数逐步修复，至 5 月中 旬已修复至下跌前的高点。

转债市场指数与权益市场指数走势较为一致，且收益率高于权益市场指数。2025 年 以来，中证转债指数与上证综合指数均呈现上升的趋势，且在 3 月均达到阶段性高点。 受特朗普关税扰动，中证转债与上证综合指数均出现了下跌行情，且此后均不断修复。 同时，中证转债指数在 2025 年的收益率，整体高于上证综合指数。相关性检验结果显 示，上证综合指数与中证转债和上证转债指数在 2025 年的相关性分别达到 0.93 和 0.92， 相关性较高，指向转债指数与权益市场指数的相关性较高，走势较为一致。 转债指数走势与债券收益率也出现一定相关性。转债市场指数在 2025 年经历了先 上涨、后受关税冲击下跌，此后继续上涨修复的趋势；同期债券收益率经历了先上张、 后下跌、此后低位震荡的行情。期间转债指数下跌与债券收益率下跌原因一致，均受特 朗普关税冲击所致。而 2025 年年初二者均上升的逻辑有所不同，转债上涨的主因在于 宏观经济不断修复，消费与科技等板块表现较好等；债券收益率上升的主因在于央行收 紧了金融机构间的流动性所致。相关性检验结果显示转债指数与债券收益率走势也出现 了一定的相关性。10 年期国债收益率与中证转债和上证转债指数的相关性分别为 0.4654 和 0.3926。

2. 转债净融资处于低位，供给节奏趋缓

2.1 转债发行放缓，净融资处于同期低位

可转债发行规模在下降，净融资额处于低位。（1）2025 年以来，可转债发行规模相 对较低，3 月份达到阶段性高点，为 110 亿元，而与 2021 年 12 月的 598 亿元相比差距 较大。二季度可转债发行规模相对较低，4 月至 6 月分别为 34 亿元、88 亿元和 43 亿 元。（2）可转债到期规模较为平稳，整体处于相对低位。（3）2025 年以来，可转债净融 资额整体处于低位，二季度累计净融资额约为 128 亿元，处于近五年同期低位水平。

2.2 不同行业预发行分化，高端制造业规模较大

可转债预发行规模储备相对充足，不同行业预发行规模差别较大，高端制造业预发 行规模相对较高。（1）从可转债的发行流程来看，截止到 6 月底，董事会预案通过的有 12 只可转债，规模达到 127 亿元；股东大会通过的有 28 只，规模达到 206 亿元；上市 委通过的有 5 只，规模达到 36.7 亿元；证监会批准的有 8 只，规模约为 200 亿元。（2） 不同行业预发行的可转债规模表现分化。房地产业涉及规模最高，达到 85 亿元。高端制 造业的相关领域中，专用设备制造业，计算机与通信等制造业，电器机械和器材制造业， 及汽车制造业等，可转债的预发行规模都相对较高。

2.3 转债未转余额比例较高，行业差异较大

可转债余额占初始发行额的比例相对较高，不同行业这一比例表现分化。（1）大部 分可转债余额仍相对较高。截止到 6 月底，可转债余额占初始发行规模比例达到 90%以 上的为 5171 亿元，余额占比在 80%至 90%以上的规模达到 845 亿元。整体而言，可转 债余额占初始发行规模比例 80%以上的，远高于 80%以下的规模。（2）不同行业可转债 余额占初始发行规模比例分化。从行业角度讲，截止到 6 月底，邮政业，酒、饮料和茶 制造业，化学纤维制造业，石油和天然气开采业等，可转债余额占初始发行规模的比例 仍为 100%。教育行业的转债余额占比最低，为 23%；农业，航空运输业，开采辅助活 动等占比也较低，分别为 33.6%，36.9%和 49.6%。