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转债月报：转债审批在加速，今年发行预测怎么看？转债审批在加速，今年发行预测怎么看？ 2026 年 2 月 9 日沪深北三大交易所联合推出的《优化再融资一揽子措施》旨 在引导资本市场资源加速向科技创新和新质生产力聚集，相应板块的转债发行 或有望加速恢复，事实上自 2025 年四季度以来已经可以观测到转债发行规模 非季节性的恢复了。 将转债发行拆成多个不同的环节观察平均用时，各环节中除了同意注册至转债 上市的平均用时特别稳定外其余环节均为 2024、2025 年用时明显增长，2025 年下旬开始明显恢复。 先从近期审批加速考虑，假设审批速度恢复至 2023 年及以前水平，则以 2018- 2023 年及 2025Q4 至 2026 年 2 月上市转债的发行数据为样本重新计算历史平 均审批时间及效率。其中董事会预案、股东大会通过、交易所受理、上市委通 过、同意注册分别在 2026 年内可完成的概率分别为 39.5%、69.7%、80.4%、 98.3%及 99.3%；前述各环节批复后仍中止实施的概率分别为 18.0%、17.3%、 14.2%、2.2%和 2%，综合考虑中止实施概率、年内完成上市概率和待发预案 规模，预期年内发行转债规模期望值为 916.6 亿元。 以个券各流程批复时间为基准，考虑中止实施概率、至转债上市中位数用时分 别计算当前待发预案预期上市时间及期望上市规模，结果看时序分布较为平 均，今年三季度或相对密集。

策略展望：估值消化进行时，回归审慎中性

展望 3 月权益市场，全球地缘政治动荡，且 3 月正值两会召开窗口，3 月权益 市场波动或将放大，避险板块则有望类似 2 月再获短期交易窗口，综上当前估 值尚处低位的医药消费、交运公用等板块可适当关注。此外，全球技术浪潮下， 科技成长依然是今年重点关注的主线，AI、商业航天、人形机器人等。PPI 超 预期修复，重点关注后市化工、有色、能源及电子元件等涨价表现 转债市场年初的抢配置力量普遍在春节后有所放缓，其考虑 4、5 月转债多有 结构性压力，节后转债止盈述求强化，估值则以消化为主。展望 3 月转债市 场，延续此前观点，当前转债估值仍在 39%的历史极高位，估值消化的压力还 有待继续释放，后市转债交易思路以抓权益结构性机会为主，转债整体仓位回 归审慎中性。 估值消化过程中，最“贵”的那端最受伤——节后转债以次新券、超高价转债 估值回落最为突出。但考虑这两者仍大幅远离理性区间，估值回落或不会一蹴 而就但也不会到此为主，后市转债平价及期限结构上，依然建议以规避估值过 高的次新券、强赎预期不明的双高转债为主。其余的平价结构配置回归均衡， 重点还是以正股挖掘为主。

市场回顾：2 月转债市场震荡走强，小盘风格领先，估值整体环比抬升 2.01pct， 行业板块不同程度走强，制造及周期相对热度居前，金融地产偏弱。