耐世特发展历程、股权结构与产品布局情况如何？

线控运动控制资深玩家，产品拓展加速。

百年转向公司，产品持续突破。耐世特前身为 1906 年成立于美国密歇根州萨基诺的 Jackson,Church&Wilcox 公司；1909 年被通用旗下别克收购；1919 年更名为萨基诺产品公司并归入通用汽车业务部门；1999 年成为独立公司并更名为德尔福转向公司；2009 年被通用汽车子公司收购后更名耐世特汽车系统，2010 年被中国航空工业集团收购，2013 年于香港证券交易所上市；2017 年发布按需转向及静默方向盘系统两款全新智能转向技术；2019 年 EPS 产量突破5000 万大关；2021年线控转向和可收缩式转向柱获得 PACEpilot 创新前瞻奖；2025 年开始投产后轮转向。

公司股权结构稳定，国资控股背景深厚。截至 2024 年12 月31 日，公司的第一大股东为耐世特汽车系统（香港）控股有限公司，拥有耐世特44.03%的股份；公司的第二大股东为北京亦庄国际汽车投资管理有限公司，直接拥有耐世特20.92%的股份，此外，还通过拥有耐世特汽车系统（香港）控股有限公司的母公司太平洋世纪（北京）汽车零部件有限公司 27.12%的股份实现对耐世特的间接控股；公司的第三大股东为英国投资管理公司 M&G Plc，拥有耐世特5.63%的股份。

公司过去四年收入复合增速 8.9%，2024 年归母净利润增长68%。2020-2024年公司收入复合增速达 8.9%，归母净利润在 2018 年达到3.8 亿美元高点后连续5年出现下降，主要系美国汽车工人联合会（UAW）数次罢工、通胀引发的整车制造成本上升以及以半导体芯片短缺为代表的运营效率低下导致的整车制造商汽车产量下降，以及公司自身劳工、福利、能源等成本的上升影响。2024 年得益于公司效率提升及成本下降、产量回升以及 2023 年供应商中断事件消除，归母净利润同比大增 68%。

公司产品包括电动助力转向（EPS）及线控转向（SbW）、转向管柱及中间轴（CIS）、动力传动系统（DL）、液压助力转向（HPS）及软件解决方案。当前，电动助力转向（EPS）业务是主要收入来源，稳定占据公司总收入60%以上；动力传动系统（DL）业务近年来增长较为显著，近五年复合增速10.80%，2023 年DL 业务收入创下 7.99 亿美元的公司历史最高纪录，尽管 2024 年有所回落，但仍然保持在7.71亿美元高位。

EPS 是目前市面上主流的汽车转向系统设计方案。其主要工作原理是在方向盘转动时，位于转向柱位置的转矩传感器将转动信号传到控制器，控制器通过运算修正给电机提供适当的电压，驱动电机转动。而电动机输出的扭矩经减速机构放大后推动转向柱或转向拉杆，从而提供转向助力。EPS 具有转换效率高、安全可靠、节能环保等优势，因而在中国乘用车转向系统的渗透率在2023 年1-8 月达到了98.4%，且近年来一直维持在极高水平。

高管团队多元，技术经验扎实。公司管理层提倡多元化，首席执行官为中国人，以高效管理赋能公司；同时总裁、首席运营官等较多高管角色由海外成员担任，契合公司全球化战略定位。公司核心高管团队大多具备汽车行业背景，技术实力扎实，管理高效可靠。

公司产品布局完备，全面契合各类客户车型需求。公司EPS 产品全面覆盖齿条助力式 EPS（REPS）、单小齿轮助力式 EPS（SPEPS）、双小齿轮助力式EPS（DPEPS）、有刷电机/无刷端基管柱助力式 EPS，契合 A-D 级车型需求。

公司 EPS 客户结构覆盖全球，美中欧核心市场均有重点突破。在美国，与福特、通用汽车（涵盖旗下凯迪拉克、雪佛兰、GMC 等品牌）展开深度合作，产品应用于 Expedition、Ranger、Escalade IQ 等车型，稳固北美市场份额；在中国，紧密携手奇瑞、长安、广汽埃安、比亚迪、小鹏、理想等本土主流及新势力车企，深度契合中国新能源汽车高速发展的需求；在欧洲，以斯特兰蒂斯集团为核心（包括标致、雪铁龙、菲亚特、欧宝、阿尔法罗密欧等品牌），产品适配Expert、Scudo、Panda 等车型，强化欧洲市场战略布局。公司积极开拓全球化业务，EPS产品初见成效。

公司 SbW 产品覆盖完善，包括手感模拟器（HWA）、轮端执行器（RWA）、后轮转向系统（RWS）、自动转向执行器及相应软件。HWA 负责接收驾驶者转向输入并将其转化为传达给车轮的数字指令；RWA 负责接收转向指令并相应地转动车轮，同时通过 HWA 将路感反馈传达给驾驶者；系统软件与集成负责实现线控转向系统内部、与其他车辆系统以及与云端、环境和周围基础设施的持续通信；在SbW车辆中，RWS 可以作为冗余层提供额外协同效应以满足安全要求。

先发优势显著，公司资源集中巩固技术实力优势，订单数量保持积极势头。在2017年北美国际车展上，耐世特推出搭载 SbW 技术的随需转向系统(SteeringonDemand System) 及静默方向盘系统 (Quiet Wheel Steering)。前者能够实现在驾驶员人为控制和智能驾驶控制之间更安全、更直觉的切换，后者则能够修正车辆自动转向过程中方向盘的颤动和回正带来的干扰，从而显著降低操作疲劳，确保车辆安全平稳地行驶。此外，配备静默方向系统的车辆还可搭载可收缩式转向管柱，在智能驾驶模式下可自动收缩至仪表板内，从而增加可用空间并提升驾驶舱舒适度。凭借带有可收缩式的 SbW，耐世特于 2021-2023 年间获得了CES创新大奖在内的 4 项奖项。与此同时，耐世特于 SbW 领域的技术实力也得到了全球厂商的广泛认可。2022 年获得第一笔 SbW 订单，同时也是业内首个大批量生产SbW项目订单；耐世特为调派员工和资源满足 SbW 研发需求，截至2025 年一季度，相关订单数量已达到 6 个（含 RWS 及 RWA），有望构筑公司未来几年收入增量。

转向管柱与中间轴（CIS）将方向盘与转向机构相连，通过传递方向盘上的驾驶员输入扭矩来控制横向运动。公司提供丰富的 CIS 相关产品，其中转向管柱包括可收缩式转向管柱、电动倾斜与伸缩调节管柱、电动角度与伸缩调节管柱、不可调转向管柱、手动摇摆式可调和伸缩可调转向管柱；中间轴产品包括轻量化中间轴、滑动节、等速万向节和电动助力转向系统中间轴；此外，公司还提供换挡杆、管柱位置执行器和锁壳等产品。

公司同样具备动力传动系统、液压助力转向的完备产品布局。动力传动系统（DL）是将扭力从引擎传递至车轮的部件，耐世特主要生产万向节、实心和空心轴杆等产品，以半轴赋能技术，提高驾驶员舒适度及增强控制性能；液压助力转向在商用车上仍有一定需求，公司主要生产磁液循环球式转向器（MTO）及SMARTFLOW泵。前者是液压转向系统中业界首个电磁产品，包括额外的压力传感硬件、一个电控模块和额外软件，从而实现先进驾驶辅助系统功能以及高度可调的优质转向手感；后者有效提高 HPS 的运行效率和燃油效率，与MTO 结合能够获得优化的液压助力转向系统体验。 除此之外，公司也提供动力转向泵和储液罐、齿轮齿条机构转向器以及循环球式（RCB）转向器等 HPS 基础产品。

探索高端制动系统，推出 EMB 线控制动新品。公司历史深耕线控转向、制动及转向软件、后轮转向等，具备自主技术模块，与 EMB 深度协同，2025 年公司首推电子机械制动系统，去除液压管路、提升响应速度，支持软件定义底盘的集成。产品技术从底盘转向拓展至底盘线控运动控制领域。

耐世特总部设于密歇根州奥本山市，业务遍布全球六大洲，工厂与技术研发中心覆盖范围广泛。耐世特目前拥有 26 间制造工厂（包括1 间合营工厂）、5个技术中心（分布在美国密歇根州萨吉诺市、墨西哥克雷塔罗市、波兰蒂黑市、中国苏州市以及印度班加罗尔市）和 13 个客户服务中心，客户覆盖全球60 家以上整车制造厂。

订单规模增长迅猛，亚太区表现卓越。根据公司年报，耐世特订单量至2022年大幅攀升至高点 64 亿美元，随后 23、24 年稳定在 60 亿美元以上水平，是其营收和市场份额增长的有力支撑。得益于公司客户结构的积极开拓，亚太区增速卓越，订单量占比由 2022 年的 29%增长至 2024 年的 36%，中国整车制造商订单占比从2023 年 20%提升到 2024 年 28%水平。