耐世特（1316.HK）研究报告：转向系统优质标的，沉寂中酝酿突破.pdf

上传者：N******
时间：2022/09/14
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耐世特（1316.HK）研究报告：转向系统优质标的，沉寂中酝酿突破。全球领先的转向系统供应商，转向系统变革核心受益标的。公司在汽车转向领域技术领先，EPS 产品在北美/中国市占率居前，受益于 EPS 渗透率快速提升，公司实现营收及业绩的第一次腾飞。智能化驱动转向系统技术升级，公司依托其深厚的技术积累及创新能力，有望在转向系统技术变革中持续保持优势地位，实现二次腾飞。

EPS 技术进阶提升 ASP，新能源皮卡有望带动 R-EPS 渗透率提升。 从技术路径来看，传动效率更高的R-EPS和DP-EPS更适合中大型车，背靠北美皮卡市场及电动化趋势，其渗透率有望进一步提升，公司已获得 GMC 悍马 EV、福特 F-150 以及 Chevrolet 多款电动皮卡配套订单。预计随北美汽车市场需求恢复，公司整体营收及业绩有望反弹。

中国品牌新一轮产品周期或带动公司份额向上突破。凭借转向领域先进技术优势，公司不断突破中国品牌整车客户，并已切入造车新势力，有望受益于中国品牌因全新 E/E 架构调整带来的新一轮产品周期，份额不断提升。技术路径上，我们认为类比北美，中国市场车辆大型化及电动化带来整备质量提高，有望驱动高附加值的 R-EPS 快速渗透。

中长期线控转向+电调方向盘有望为公司发展提供新动能。线控转向正处于市场导入期，将随智能化发展加速渗透。公司于 22Q1 首次获得欧洲 OEM 大客户全球平台 SBW 订单，彰显技术实力。高端化+安全需求驱动电调方向盘加速渗透，提升 ASP。