机械板块行情、基本面与投资展望分析

整体跑赢大盘，主题性鲜明。

1、板块行情回顾:跑赢大盘、细分子板块表现分化

板块整体跑赢大盘。截至2025年6月20日，机械板块走势与大盘基本同向变动，但走势整体强于大盘。年初至今机械行业累计涨幅为6.04%,涨跌幅位居全行业第8位。春节后至4月初，AI+机器人引发的新一轮投资热潮，机械板块超额收益显著。4月以来受关税贸易摩擦等因素影响，机械设备指数出现大幅震荡，目前板块走势较为平稳。

板块估值处于历史高位。截止2025年6月20日，机械设备板块PE估值水平为31倍，位于近5年以来73.73%分位点。受宏观经济和政策形势、下游需求景气水平及市场情绪等方面影响.板块估值在 32倍左右波动。我们预计随着宏观政策逆周期调节发力下内需修复，以及新质生产力发展加速，板块估值有望继续提升，目前机械行业估值水平位于全行业第12位。

风电设备、机器人、锂电设备表现相对亮眼。我们将机械设备行业划分为5个大领域15个小领域，年初至今涨幅前五大细分子领域主要是风电设备、机器人、锂电设备、机床工具和工程机械。其中，风电和锂电为前期超跌板块，25年以来行业景气回升;机器人和机床工具板块主要受人形机器人产业链行情拉动;工程机械板块受益挖机销量持续复苏，行业周期上行。其余子板块中，光伏设备、轨道交通设备、3C及面板设备等子版块相对跌幅较大。

2、基本面回顾:2501业绩回暖，毛利率略有下降

收入保持增长，2501业绩边际改善。2024年宏观经济弱复苏压力下，机械行业上市公司业绩承压,合计实现营业收入 24902亿元,同比+5.18%;合计实现归母净利润1377亿元,同比-9.90%。25Q1机械行业上市公司业绩整体有所改善,实现收入5630亿元,同比+9.05%;净利润 391亿元同比+17.43%。

盈利能力略有下降，费用端控制良好。2024年机械行业整体毛利率21.82%，同比-1.09pct;净利率5.53%,同比-0.93pct。2501毛利率21.96%,同比-0.39pct,环比+1.09pct;净利率6.95%,同比+0.50pct,环比+4.93pct。2024年期间费用率为14.56%，同比-0.49pct;2501期间费用率为14.21%，同比-1.10pct，环比-0.16pct。

细分子行业中，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续。2024年机械行业营业收入增幅前五的行业为半导体设备(+35%)、注塑机(+22%)、船舶海工(+20%)、光伏设备(+13%)和机床(+5%),归母净利润增幅前五的行业为船舶海工(+146%)、注塑机(+23%)半导体设备(+21%)、工程机械(+14%)和煤机矿机(+13%)。2501营业收入增速前五的细分行业为半导体设备(+33%)、轨交装备(+30%)、注塑机(+20%)、激光(+14%)和船舶海工(+11%)，净利润增速前五的是船舶海工(+203%)、轨交装备(+75%)、煤机矿机(+37%)工程机械(+34%)和半导体设备(+33%)。

3.2025年下半年投资展望:持续看好新质生产力与内需复苏

我们在年初发布的2025年度策略报告《内需复苏与新质生产力共舞》中提出，2025年机械设备行业投资关键词为工程机械、人形机器人、自主可控，且重点提及了锂电设备等专用设备板块投资机会。回顾上半年行情演绎及基金持仓情况，机器人及工程机械为上半年主要投资方向。展望下半年，首先从宏观大势上看，1-5月国内固定资产投资增速为3.7%，其中制造业投资增速为8.5%(较上年9.2%有所降速)，房地产投资增速为-10.7%(仍为拖累项)，基建投资增速为10.42%(上半年政策发力，水利电力等投资高增)。展望下半年，受贸易战影响出口承压可能影响部分制造业投资，基建投资上半年高增，下半年随着专项债及特别国债的发行有望继续维持高位，房地产投资及新开工依然承压。从宏观大势对机械设备影响来看，固定资产投资增速下行，从财务情况看整体也显示出增收不增利，投资端从周期的位置和新的增长点两个方向把握。

从细分板块景气度来看，受益AI驱动的人形机器人、可控核聚变、固态电池设备等行业为从0到1，未来空间大;随着库存周期见底，以机床工具、工业机器人、注塑机、通用激光为代表的通用设备有望随之复苏;工程机械板块国内需求企稳向上，出口有望持续向上;轨交装备去年动车组车辆采购及高级修采购为高位，今年新增订单可能高位震荡或下降;船舶订单排产至2028-2029年但短期新增订单及价格下降;集装箱受地缘政治事件影响去年处于高位，今年或高位下降。

从竞争格局看，机械行业位居产业链中游，面对上下游行业双向挤压，如果所在细分行业市场集中度不高，往往竞争较为激烈，议价能力不强。总体来看，对上游的议价能力:机械行业仅是其主要上游钢铁行业应用之一，议价能力有限。对下游的议价能力:机械设备下游是汽车、房地产、能源、交通等行业，机械对下游议价分化，具备技术壁垒，或下游较为分散的议价能力强，下游较为强势客户集中度高则议价能力偏弱。细分行业方面，机械行业子行业众多，不同行业相差较大。