机械行业行情与投资关键词有哪些？

展望2025年机械设备板块的投资机会，我们认为，在外部具有较大不确定性下，政策发力改变通缩现状促进内需回升是2025年最大的投资主线。

一、复盘 10年行情把握长期机遇，回顾 24 年要点指引来年趋势

机械是中游制造业最大也是最主要的板块，上市公司众多、子行业众多、产品众多、连接众多上下游产业，下游涉及固定资产投资各个方面。机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用,机械设备景气度与下游行业景气度和需求直接相关。

由于机械设备涉及子行业众多，因此复盘机械设备行情，我们可以发现，机械设备行业永远不缺结构性机会，有周期有成长，有白马大票也有黑马小票，每年的投资机会取决于当年宏观经济形势、下游景气度及子行业自身周期属性等。挖掘机械设备领域投资机会既要懂宏观会自上而下，也要不断学习最新最前沿的下游行业动态。

复盘过去10年机械指数对比大盘表现,走势基本一致,但大部分时间跑输,仅在 2015.3-2017.5期间跑赢，究其原因我们认为主要是2015年机械权重股中国中车(经历南北车合并)涨幅较大拉升了整体指数跑赢大盘，随后其调整也使得机械指数多年跑输大盘。但从年度收益的角度看，过去10年间有5年的时间机械设备指数跑赢大盘，分别为2015年、2020年、2021年、2022年、2023年。由于机械设备板块细分子行业较多，子行业投资逻辑相差也较大，因此每年都投资机会风格多样。

我们在 2024年度机械行业策略报告《智造升级、复苏在途、创新为先》中提出2024年投资关键词为人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术,认为2024年制造业投资受益于补库周期开启将存在结构性机会，并重点看好由于AI落地带动的人形机器人板块。

回顾 2024年，经济复苏不及预期，制造业投资增长主要依出口拉动，内需复苏乏力，但AI具身智能方向催化剂不断，国际巨头特斯拉、英伟达、Open AI等不断发布新进展，国内华为入局机器人构建具身智能生态链，其他创业公司、车企等新玩家层出不穷，推动产业发展，人形机器人仍为最主要的主题投资方向。2024年市场存在明显的阶段划分，924政策之前，机械设备板块投资机会主要集中于车机船等传统板块，市场追求确定性、高分红以及低估值，924政策之后以人形机器人为代表的科技成长板块占优。全年来看涨幅居前的细分子行业为人形机器人、红利股、工程机械、轨交装备等。

二、2025年投资关键词:工程机械、人形机器人、自主可控

展望2025年机械设备板块的投资机会，我们认为，在外部具有较大不确定性下，政策发力改变通缩现状促进内需回升是2025年最大的投资主线。一方面，政策实施更大力度的逆周期调节，基建地产链有望率先启动，基建受益于化债及专项债增加支撑，地产看城改带来的新开工增量，看好工程机械以及受益化债及设备更新的城轨信号系统。经济逐步复苏预期好转再传导至制造业投资，在出口面临不确定性可能承压的背景下,高技术投资+设备更新有望继续拉动制造业投资增速上行,考虑中国众多行业产能过剩现状，一是优选具备自主可控及格局优化的通用设备标的，二是关注下游景气且产能利用率回升有望带动的新一轮资本开支的行业，建议关注锂电设备。另一方面，中国经济处于新旧动能转换关键期，新质生产力转型相关投资预计将继续保持高增长，重点看好人形机器人、低空经济板块。

1、从宏观大势研判机械设备行情。机械设备行业的投资与宏观环境息息相关，机械设备的需求来源于下游制造业的投资，宏观大势对机械设备投资产生绝对影响，我们从(1)国内固定资产投资(2)周期的位置(3)全球经济，三个角度看2025年宏观环境对机械设备行业的影响以及投资方向。

(1)国内固定资产投资拆解。2024年经济仍处于疫后修复的弱复苏阶段，1-11月份固定资产投资累计增速为3.3%，增速环比持平，主要由制造业投资拉动，受累于房地产投资。分项来看，1-11月份制造业投资累计增速为9.3%,基建投资为4.2%,房地产投资为-10.4%。展望2025年，根据银河宏观预测,中性预计 2025年GDP增长为5.0%，固定资产投资增速为4.4%，其中制造业投资增速8.5%，房地产投资增速7.1%，基建投资6.6%。

基于2025年固定资产投资展望，我们认为，机械设备投资机会可关注(1)基建投资持续增长以及地产数据边际改善下的基建地产链条设备投资机会，推荐工程机械和轨交装备，(2)制造业投资继续保持高增长，但拉动作用调整，内需接力外需，新质生产力及设备更新有望驱动制造业投资增长，关注内需复苏下的通用设备投资机会。

(2)周期的角度和现在的位置。典型的经济周期可分为四类，按照周期时间由短到长分别为基钦周期(即库存周期，平均长度为40个月)、朱格拉周期(即设备更新周期，约为8-10年)、库兹涅茨周期(即建筑周期，一般约20年)、康波周期(即技术周期，约为50年)。

四个典型的经济周期对机械设备投资均有不同程度影响:从库存周期角度看，机械设备中通用设备如机床、工业机器人、注塑机、通用激光等景气度与制造业投资高度相关，历史上主要受汽车制造业投资、新能源制造业投资、3C制造业投资及其他一般制造业投资波动影响，景气趋势上体现出方向上的一致性，且呈现3-4年的小周期波动，本质上背后是库存周期的影响。目前处于被动去库存阶段，随着需求逐步好转，新一轮补库周期开启，顺周期通用设备有望企稳复苏，但由于下游各个细分行业复苏弹性不一，我们建议关注其中结构性复苏机会尤其是自主可控机会。

朱格拉周期是与机械设备关系最密切的一个周期，因其本身就是源于设备使用寿命而产生的更新换代需求带来的周期性。从朱格拉周期角度看，机床行业仍处于更新周期向上阶段，工程机械内需处于更新需求景气阶段。朱格拉周期的开启并不能按图索骥，与下游需求息息相关，当下游需求旺盛，叠加更新需求的释放，往往为机械设备带来更高弹性。

从建筑周期角度看，目前我国仍处于房地产周期下行阶段，与之相关的设备类投资机会将会受到不同程度影响。

从康波周期角度看，每一轮技术创新都将带动新一轮设备投资，在不同阶段产生“从0到1”“从1到N”的投资机会。站在当前时点，AIGC开启新一轮科技革命，2024年有望成为新一轮康波周期元年，与之相关的设备投资机遇值得重点关注，如人形机器人。

(3)全球经济及出口的影响展望2025年，世界即将迎来特朗普2.0时代，“保守主义、逆全球。化”倾向再现。从全球经济增长来看，根据国际货币基金组织(IMF)的预测，2025年全球GDP实际增长率预计为3.245%。全球经济增速回归常态影响设备海外需求，考虑美国可能的加征关税带来的影响，关注具备出海竞争力企业特别是“一带一路”出口份额的提升。从细分板块来看，工程机械企业全球竞争力已现、挖机出口占比已超50%，展望未来，南美和非洲基建矿业需求，中东新老基建需求，印度住房和基建需求，印尼建筑矿采和农业需求不减，空间依然广阔。

2、机械各个细分板块未来大趋势研判:从景气度和竞争两个维度。从细分板块景气度来看，受益AI驱动的人形机器人、3C自动化板块保持较高景气度;随着库存周期见底经济企稳复苏，以机床工具、工业机器人、注塑机、通用激光为代表的通用设备有望随之复苏;工程机械板块国内需求企稳向上，出口有望持续向上;轨交装备受益于疫后客运量增长车辆设备采购复苏;船舶及集装箱周期向上。