机械行业2025年度中期策略报告：持续看好新质生产力及内需复苏.pdf

机械行业2025年度中期策略报告：持续看好新质生产力及内需复苏。25H1 复盘:整体跑赢大盘，主题性鲜明。1)市场行情:年初至今机械板块累计涨幅6.04%，细分子板块分化，风电设备/机器人/锂电设备表现相对亮眼。个股表现体现主题性、中小市值特征。2)基本面:2501机械企业业绩边际回暖，毛利率略有下降。细分子行业中，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续。3)基金持仓:2501基金增配机器人+工程机械。

25H2展望:在外部具有较大不确定性下,政策发力改变通缩现状促进内需回升以及新质生产力依然是2025年的投资主线。一方面，中国经济处于新旧动能转换关键期，新质生产力转型相关投资预计将继续保持高增长，重点看好人形机器人、可控核聚变，低空经济板块。另一方面，政策实施更大力度的逆周期调节,基建投资维持高位,短期数据虽有波动仍持续看好工程机械内需复苏。

新质生产力:孕育新一轮设备投资机遇。1)人形机器人:25量产元年，我们认为率先落地的场景集中在工业物流、toB的机构养老、特种环境、农业，以及toC的陪伴&玩具机器人。关注应用落地带来的边际变化，主要体现在真机数采，模仿学习，灵巧手传感器(尤其电子皮肤)，耐久性关节模组，轻量化。2)低空经济:有望逐步规模化运营，安全基础设施建设为基础，看好轨交控制公司布局低空控制。3)可控核变:我国多家聚变下游企业实现技术突破，建议关注核电制造资质壁垒受益方向、耐辐照和高温的第一壁结构相关企业，建议跟踪未来收入弹性较大设备企业后续订单情况。

工程机械:内需复苏，出口稳中向好。1)内需:4/5月挖机内销较Q1波动回落。展望25H2，中央主导的基建投资或将保持稳健趋势，“新型政策性金融工具”已在“弦上”，设备更新政策有望继，有望继续支持“两新两重”续拉动制造业投资，中长期看，我们认为存量替换、城市更新、农田水利、机器人内需持续复苏。2)出海:25年海外需求有望边际好转，中企市占率依旧有较大提升空间。

内需复苏预期下，关注顺周期通用板块。5月制造业PMI在关税缓和政策支持情况下环比恢复，但仍处于荣枯线之下，5月BCI50.3，环比改善有限，宏观经济“弱企稳”。我们看好下半年随着支持政策持续出台，顺周期通用板块筑底回升:1)机床:更新周期向上，库存周期有望见底回升，政策支持产业链自主可控，看好布局高端机床产品和核心零部件自制率高的公司;2)检测服务:“GDP+”属性，看好布局新兴领域和持续推进精益管理的行业龙头。