阳光电源发展历程、股权结构、主营产品与护城河分析

专注新能源设备的高新技术企业。

1.新能源领域多维布局基本成型

阳光电源当前已形成以光伏逆变器、储能系统、新能源系统为主要业绩支撑，新能源 电力多维领域协同并进的业务格局，致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解 决方案。公司成立于 1997 年，于 2011 年在深交所挂牌上市，早期业务以光伏逆变器 为核心，逐步向风电变流器、储能系统、水面光伏系统、新能源汽车驱动系统、充电 设备、可再生能源制氢系统、智慧能源运维服务等新能源领域开拓。我们认为，公司 有望凭借多维全面的业务布局、多年项目经验积累的对电网的深刻理解，在新型电 力系统时代的竞争中获得先发优势。

公司股权相对集中，公司领导具有技术研究背景。公司控股股东和实际控制人为阳光 电源创始人曹仁贤,2007 年 8 月至今担任公司董事长、总裁。截至 2025 年 4 月 8 日， 曹仁贤直接持有公司 63141.12 万股的股份，持股比例 30.46%，另外通过合肥汇卓间 接持有公司股权比例 0.12%，合计持股 30.58%。曹仁贤本科就读于工业电气自动化专 业，研究生毕业后留校任教，主要研究方向是可再生能源发电；社会责任方面，曹仁 贤现任第十四届全国人大代表，中国光伏行业协会理事长。

公司发布股权激励计划，注重增强员工积极性、创造性。2023 年公司发布股权激励 计划，拟授予限制性股票1150万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的0.77%。 激励对象包括公司（含子公司）董事、高级管理人员、部分核心及骨干员工。首次授 予日为 2023 年 12 月 22 日，以 43.22 元/股的授予价格向 518 名激励对象授予 1,037.50 万股第二类限制性股票；预留部分 157.50 万股（调整后，原为 112.50 万 股）已于 2024 年 9 月 30 日完成授予，授予价格 30.18 元/股，归属安排按照与首次 授予部分一致。考核年度为 2024-2027 年四个会计年度，以达到业绩考核目标作为激 励对象当年度的归属条件之一，每期归属比例均为 25%。

2.逆变器储能双龙头地位稳固

光伏逆变器、新能源电站系统等传统主营业务稳步发展，储能业务快速崛起。经过多 年发展，公司形成光伏逆变器、储能系统、新能源系统为主，光伏电站发电、智能运 维以及其他电力电子设备系统为辅的业务收入布局。公司主营产品光伏逆变器、储能 出货目前均处于行业领先水平，根据 S&P Global 发布的 2023 年全球光伏逆变器企 业出货量榜单，阳光电源继续蝉联全球第一；据中关村储能产业技术联盟(CNESA)统 计数据，阳光电源储能系统全球出货量 2016-2024 年连续九年位居中国企业第一。

近年来公司业绩整体维持增长态势，业务布局调整短期影响归母净利润。受益于公 司主营业务的稳定出货，公司营收规模持续增长，2021 年公司归母净利润出现短暂 下行波动，主要系公司开拓海外市场、调整产品矩阵，为未来长期发展前瞻布局，销 售费用、研发投入大幅增长。2022 年至今公司业绩重回高速增长通道，归母净利润2021-2024 年三年 CAGR 为 91.0%，全球风光储装机需求快速增长，公司海外市场布 局顺利推进，营收海外占比持续增长，前期投入进入回报期，对公司业绩增长可持续 性形成有力支撑。