顺丰控股商业模式、业务布局与收入情况如何？

直营快递龙头，“1 到 N”向综合物流商进阶。

1. 快递业务起家，稳居高端市场龙头宝座

顺丰于 1993 年在广东顺德成立，是中国第一家民营快递企业。2013 年开 始，业务由时效快递、经济快递拓展至快运、冷运及医药、同城即时配送、 国际快递、国际货运及代理、供应链等物流板块，能够为客户提供国内及国 际端到端一站式综合物流服务。经过多年发展，顺丰已成为中国及亚洲最大、 全球第四大综合物流服务提供商。

顺丰控股由创始人与董事长王卫先生实际控制。截至 2024 年末，王卫先生 通 过 控 股 深 圳 明 德 控 股 发 展 有 限 公 司 间 接 持 有 顺 丰 控 股 53.34% （=99.9%*53.39%）的股份。股权与控制权长期保持稳定。

顺丰控股采用直营、综合、独立第三方的商业模式。第一，直营模式确保公 司战略自上而下高度统一及经营策略快速落地，迅速适应市场变化，在短时 间内成功孵化更多新业态，同时公司拥有强大的运营掌控能力，保障公司多 年蝉联快递行业服务时效与公众满意度第一。第二，公司能够提供全方位标 准化和定制化服务，满足客户在广度和深度上不断演进的物流需求，扩大公 司在各行业客户的供应链服务份额，提高客户粘性并实现业务增长。第三， 公司独立于电商平台，能够中立地服务所有客户群，于 2024 年底拥有超过 230 万活跃月结客户及超过 7.3 亿个人会员，在新零售及新业态蓬勃发展的 市场环境中，更快速地把握新机遇，与客户建立长期可持续的合作关系。

直营模式强大的运营掌控能力使得公司快递产品服务品质明显领先同行。 根据国家邮政局，2024 年，在监测的 9 家快递服务品牌中，顺丰继续位居 快递服务公众满意度得分排名首位，并连续第 16 年在国家邮政局快递服务 满意度中排名第一。同时，顺丰速运也位居 72 小时妥投率品牌首位。 顺丰的商业模式使得快递产品享有高服务溢价，单价遥遥领先同行。主要 由于产品溢价，叠加收入口径的差异，2024 年，顺丰速运业务单票收入为 15.53 元/票，远高于通达系 2.0~2.3 元/票的单票收入。 市场地位方面，顺丰稳居各细分行业龙头地位。2024 年时效件市场份额达 64%，中高端经济件市场份额达 51%。不仅高端时效件和高端经济件市占率 行业领先，零担快运、冷运医药、同城配送、供应链和国际业务也在国内或 亚洲占据龙头地位。

顺丰快递业务量持续稳定增长，2016-2024 年公司快递业务量复合增速为 22.7%。2016-2018 年公司业务量以高端的时效快递增长驱动，辅以经济件； 2019-2021 年顺丰经济快递业务增长较快驱动业务量高增；2022-2024 年公 司优化业务量结构，逐步剥离低价的经济件业务，同时高端时效件向商务以 外的消费、工业领域渗透，驱动业务量保持较快速增长。 2024 年，公司时效快递业务实现不含税营业收入 1222.1 亿元，同比增长 5.8%，业务量同比增长 11.8%。时效件业务量结构从商务件稳步向大消费及 工业制造领域渗透，消费及工业制造相关的品类寄递成为时效快递主要增 长驱动力。2024 年，公司经济快递业务实现不含税营业收入 272.5 亿元，同 比增长 8.8%。公司坚持业务高质量发展，于 2023 年 6 月份完成对加盟模式 的丰网速运出售交割；若不含丰网业务，2024 年经济快递收入同比增长 11.8%，业务量同比增长 17.5%。

2. 业务多元化布局，从时效快递拓展至综合大物流

公司通过“1 到 N”的扩张战略，从中国领先的时效快递服务商，快速转型 为全球领先的综合物流服务商。公司时效快递业务从 1993 年起步，逐步在 国内市场占据绝对领先优势，经过 24 年成长为亚洲第一的快递物流商。其 他业务如零担快运、冷运物流、第三方同城即时配送和供应链解决方案等物 流细分领域于 2010 年起开始陆续起步，依托快递业务已经形成的高时效高 密度的网络基础，新业务发展迅速，截至目前新兴业务领域均处于中国市场 领导者地位。

“1 到 N”的扩张战略给公司带来第二成长曲线。2019 年公司时效快递和 经济快递合计营收占比达 74.4%，2024 年时效快递和经济快递合计营收占 比下降到 52.6%。2019-2024 年时效快递和经济快递合计营收复合增速为 12.4%，而快运、冷运及医药、同城、供应链及国际业务的合计营收复合增 速为 35.8%。我们认为，“1 到 N”战略不仅开拓了毗邻产品和市场，还完善 了公司的综合物流服务能力，强化公司在国内外的综合竞争力。

3. 成本优化明显，盈利能力持续改善

收入方面，2016 年以来，顺丰控股营业收入基本处于稳增长态势，2016-2024 年公司营业收入复合增速为 22.1%，一方面由于快递业务量和快递收入的持 续增长，另一方面得益于快运、冷运、同城、供应链及国际等业务快速发展。 2024 年公司收入为 2844.2 亿元，同比增长 10.1%。 盈利方面，2016 年以来，顺丰控股归母净利润总体保持增长，2016-2024 年 公司营业收入复合增速为 11.8%。其中 2016-2020 年顺丰归母净利润在快递 业务带动下持续增长；2021 年由于运力、场地、设备投入，人工成本增长 较快，以及低价经济产品增速较快，对整体利润率造成了一定压力，归母净 利润出现明显下滑；2022-2024 年公司积极优化业务结构，减少低价件比例 并剥离丰网，推进营运优化使得中转、运输、末端环节单位成本和期间费用 率持续下降，盈利能力触底回升，带动归母净利润持续增长。2024 年顺丰 控股实现归母净利润 101.7 亿元，同比+23.5%。净利润率提升驱动 ROE 增 长，2024 年顺丰控股平均 ROE 达到 11.0%，同比+1.8pct。