顺丰控股发展历程、股权结构与营收分析

综合物流服务提供商，业绩再创新高。

1. 从国内走向全球，单一服务转向综合物流

顺丰控股从中国走向世界，致力成为全球领先的数智物流解决方案服务商。公司于 1993 年在广东顺德成立，至今先后经历三大发展阶段：1993-2012年，聚焦中国快递物流，建立市场领先地位，树立品牌形象，为长期发展打下坚实基础；2012-2023 年，进行多元化发展，陆续孵化新产品，投资建设基础设施，逐步走向亚洲市场；2023 年至今定位全球综合物流，多年投入进入收获期，国际拓展开启新篇章。

2. 创始人绝对控股，股权激励激活发展潜力

股权集中，创始人王卫持股比例过半。创始人王卫先生为公司实际控制人。截至 2025 年 4 月 28 日，王卫先生通过深圳明德控股发展有限公司持有公司超 50%的股权。

推出股权激励计划，提升企业发展质量。根据公司2022 年4月28日发布的《2022 年股票期权激励计划（草案）》，公司拟向激励对象授予的股票期权数量不超过 6000.00 万份（约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.23%），其中首次授予 4985.91 万份，首次授予的激励对象不超过1471人，股票期权（含预留）的行权价格为 42.61 元/股。截至目前，公司前三个行权期行权条件已经成就，第四个行权期行权条件也有望顺利成就。

3.时效快递基本盘，新业务整合提效空间大

公司主营时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、国际快递、国际货运及代理、供应链等业务，主要划分为三大分部：（1）速运及大件分部：提供时效快递、经济快递、冷运及医药物流服务，以及快运服务；（2）同城即时配送分部：向商家及消费者提供同城即时配送服务以及最后一公里配送服务；（3）供应链及国际分部：提供国际快递服务、国际货运及代理服务、供应链服务。

收入端：时效快递构筑业务基本盘。虽然随着公司多元化战略的发展，时效快递业务的营业收入占比从 2017 年的65.66%调整到了2024年的42.97%，但仍是公司最重要的营业收入来源。并且，时效快递业务自身发展稳健，营业收入规模呈逐步增长态势，2024 年已达到1222.06亿元，2017-2024 年的 CAGR 约为 14.74%。

利润端：速运及大件分部贡献核心利润。受网络建设投入加大，各项资源成本增加，同时产品结构中经济快递产品占比提升，其尚未达到较优的成本效益水平等影响，原速运分部净利润由 2020 年84.96 亿元下降到了2021年的 38.32 亿元。因推进业务融通并相应调整内部组织架构，公司2023年将原速运分部与大件分部合并成速运及大件分部。从合并的视角来看，受产品结构优化、营运模式变革、成本管控加强等多重因素影响，速运及大件分部的盈利能力从 2022 年开始持续改善，目前贡献公司核心利润，2024年净利润占比达 107%。2021-2024 年，速运及大件分部净利润CAGR达50.06%，净利率由 2.02%提升至 5.49%。

4. 业绩再攀新高峰，盈利改善加强股东回报

2024 年归母净利润超百亿，业绩创新高。在时效快递稳步发展的基础上，公司通过推进多元化战略驱动整体业务规模增长。同时，2022-2024年，在速运及大件分部净利润持续提升等因素影响下，公司归母净利润稳健上行，2024 年达到 101.70 亿元，同比增长 23.51%。2025 年Q1 延续增长趋势，公司营业收入、归母净利润分别同比增长6.90%和16.87%。

盈利能力逐步改善，费用端管控良好。2024 年，公司毛利率/归母净利率分别约为 13.9%/3.6%，同比分别提升 1.1/0.4 个百分点；期间费用率约为9.2%，同比下降 0.4 个百分点。2022-2024 年，公司利润率持续提升，主要是得益于：①新业务利润改善、扭亏为盈；②常规降本（多网融通+营运模式变革）及管理降本；③资本支出高峰期已过，且资产利用率提升；④规模经济效益。

资本支出已过高峰，自由现金流充沛。公司坚持精益化资源规划、加强资源投产效益管控，使得 2024 年资本支出金额同比下降。其中，2024年固定资产等投资（即除股权投资外）合计 98.9 亿元，较2023年同期下降26.56%，占营业收入比率为 3.48%，较 2023 年同期下降1.73个百分点。公司资本开支已从 2021 年高峰回落，自由现金流充沛，为分红及股份回购奠定良好基础。根据公司发布的《未来五年（2024 年-2028 年）股东回报规划》，“公司致力于通过稳健的现金分红政策切实提升投资者回报。2023年度公司现金分红总额占当年归母净利润比例约为35%，公司2024年度-2028 年度现金分红比例将在 2023 年度基础上稳步提高”。不考虑一次性的特别现金分红，公司 2024 年度现金分红比例约为40%。