视源股份主营业务、管理团队与营收分析

全球液晶显示主控板卡、交互智能平板行业龙头。

1.显控核心供应商布局 AI教育，希沃开拓未来教育行业前沿

广州视源电子科技股份有限公司成立于2005年12月，总部位于广州，注册资本达6.96亿元人民币。作为国内智能显示与交互技术领域的领军企业，公司已构建覆盖部件设计、终端设备、系统解决方案的全产业链布局，旗下设立多家专业化业务子公司。截至2023年末，公司员工总数突破6700人，其中技术人员占比达53%，员工平均年龄约为30岁。历经二十年创新发展，公司依托强大的研发实力和产品质量，相继斩获"2023 中国大企业创新100强"、"2024中国制造业企业500 强"等权威荣誉，并获评国家制造业双创试点企业、国家技术创新示范企业及国家知识产权示范企业三重资质认证。

作为显控领域核心供应商，主营业务包括部件业务、未来教育、企业服务、健康医疗等主线。目前公司的主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售，产品已广泛应用于家电领域、教育信息化领域、企业服务领域等。自成立以来，视源股份依托在电子产品领域的软硬件技术积累，面向多应用场景进行技术创新和产品开发，通过产品和资源整合等能力在细分市场逐步取得重要成果，并建立了教育数字化工具及服务提供商希沃、智慧协同平台MAXHUB 等多个业内知名品牌。2024年10月，希沃正式推出教学大模型2.0，强调以老师、学生为中心,充分利用人工智能技术来满足教学全流程的各种需求,为“AI+教育”创造了更多可能性。截至 2024年12月底，希沃课堂智能反馈系统在全国范围内持续推广应用，目前已建成19个重点应用示范区，覆盖超2000所学校，生成超15万份课堂智能反馈报告。2025年2月8日起，希沃全系产品接入 DeepSeek大模型，加速AI在教育场景应用。

作为国家技术创新示范企业，公司已建成覆盖硬件性能实验室、电磁兼容实验室、声学实验室等八大核心研发平台的完整技术验证体系，形成行业领先的底层技术攻坚能力。截至2023年末，公司累计申请专利突破1.3万件，授权专利超9000件，参与发布行业相关国家标准9项，行业标准8项，联合中国标准化研究院等20余家机构共建技术标准体系。2024年新增授权专利超1000件，同时新增计算机软件著作权及作品著作权260余项，技术创新势能持续释放。2024国家高新区上市公司创新百强榜单中，公司位列第18名，研发创新实力获权威认证。

2.核心管理团队人员稳定，股权绑定核心利益

公司实际控制人为黄正聪、王毅然、孙永辉、于伟、周开琪、尤天远等六位一致行动人，合计持股 47.1%，整体持股结构较为分散。同时，公司通过设立“高管轮岗、员工共治、集体决策、利益共享”的管理制度，以及引入外部高素质职业经理人，共同构建可持续发展的公司治理机制。

董事会及管理层呈现专业化与稳定性并重的治理特征。根据2024年三季报披露，公司董事会由9名成员构成，其中执行董事6人，独立董事3人。执行董事团队平均年龄45.8岁，均具备10年以上公司任职履历，且拥有深厚行业经验。管理层方面，CTO杨铭领衔研发体系，财务总监胡利华(53岁，前TCL电子CFO)与董秘费威(41岁，中信证券前保代)构成公司管理团队核心。公司高管股权激励覆盖率较高。

此外，公司十分重视股东回报，回购与分红并行。2024年7月公司宣布进行最高2亿元的股份回购;此外，自2020年以来公司将持续提升分红率，分红比例由2019年的30.5%提升至2024年的 48.6%。

3.营收增长稳健，海外市场增长强劲

受宏观环境影响，公司近年营收增长波动性较大，但海外业务增长显著。2021-2023年，公司营收规模分别为212亿元/210亿元/202亿元，同比+24%1%14%。2024年公司营收在外部环境不利背景下实现稳健增长，实现营业收入为224亿元/同比+11%。其中，公司营收增速转正主要得益于新兴业务放量及海外业务同比+17.5%。分板块看:1)智能控制部件业务实现营收103亿元/同比+20%。其中家用电器控制器作为2023年新增战略业务，实现营收17亿元/同比+66%，液晶显示主控板卡实现营收66亿元/同比+12%，其他业务实现营收19亿元/同比+23%;2)智能终端及应用业务逐步企稳，实现营收116亿元/同比+4%。其中，受益新品放量的新兴业务计算机及周边设备实现营收8.3亿元/同比+57%;商用显示设备及系统虽受外部宏观环境影响，仍实现营收93亿元同比+1%。

受外部环境偏弱影响，公司毛利率、净利率承压。2024年毛利率和净利率各为21.3%、4.6%,预计主要受核心产品线价格承压及教育业务需求疲软影响。其中，智能终端及应用FY24毛利率同比-5.0pct至25.7%,主要因教育类业务因客户预算收紧，以及学习机市场竞争加剧;智能控制部件毛利率同比-1.2pct至14.7%,主要因上游原材料价格波动影响;其他产品及服务毛利降幅较小，同比-0.7pct至56.1%。

销售及管理费用管控强化，持续提升研发投入巩固核心竞争力。期间费用结构优化:1)20202024年公司销售费用率从5.89%波动降至5.46%，主要系营销策略转向精准投放及数字化渠道提效;2)管理费用率自2023年高点5.91%回落至2024年的4.94%，反映组织架构精简与供应链协同效应释放;3)研发费用率维持高位运行，24年同比增长1.1亿元，为巩固技术垒，我们预计公司将持续保持高强度研发投入;4)财务费用率受益于资金管理能力优化，近五年均保持负值。公司 24年归母净利润为9.72亿元，同比增速-29.1%，但值得注意的是，研发投入转化已现积极信号公司AI+教育创新应用持续创新，或成为后续利润修复关键动能。

经营性现金流表现良好，资产负债率维持稳定。2021-24年公司经营性净现金流分别为27.0亿元/23.7亿元/11.2/12.6亿元，除2022年投资支付产生大额现金流出外，2021-2024年均维持现金净流入，截止1Q25公司在手现金约49亿，近五年公司资产负债率稳定在39%-45%区间。

1025收入实现较快增长，净利承压受毛利率降低+研发投入增加+资金结构调整影响。1Q25公司营收同比+11%，预计主要受益于智能控制部件增长驱动，教育及企业业务仍承压。1025毛利率20.7%/同比-1.2pct,同时公司持续加强研发投入,研发费用率同比0.2pct,部分抵消了销售费用率(-1.1pct)、管理费用率(-0.9pct)的下降。此外，由于公司在资金结构上做了进一步优化调整属于经常性损益的利息收入有所减少而列示于非经常性损益的债权投资收益增加，推动1025 扣非净利同比-26.6%。