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视源股份研究报告：全栈演进，AI教育智能化与多元场景的价值重估。

AI 教育：软硬协同提效，B/C 端驱动场景拓展。

公司围绕“希沃”品牌构建的软硬件一体化 AI 教学解决方案已完成 从产品到平台的跃迁。2025 年上半年，公司国内教育交互智能平板出 货份额达 45.3%，连续 13 年居行业首位，广泛覆盖全国超 280 万间教 室、20 万所中小学和 2,500 多所高校。 AI 赋能带动 B 端产品结构升级，公司率先推出的 4K 教师观察摄 像头、行为表情识别、智能录播、课堂智能反馈等终端，推动教育硬 件从显示工具向“数据采集+AI 计算+反馈闭环”的平台设备演进，显著 提升教师效率与课堂个性化教学能力。同时，公司已推出基于大模型 的教学反思系统及 AI 助教，积极构建“软件+服务”生态，有望提升单 客户收入与毛利率水平。

海外业务：业务结构改善，MAXHUB 打开 B 端增量空间

2024 年公司海外业务收入达 56.99 亿元，同比增长 22.23%。2025 年上半年，海外营收进一步增长至 30.32 亿元。公司通过新研发硬件融 入微软生态，强化了 MAXHUB 在智慧办公场景下的渗透力，叠加海 外自有品牌推进节奏，有望迎来量价齐升的转折点。

新兴业务：布局机器人，产业协同潜力逐步显现

公司自主研发发布 MAXHUB X7 工业级四足机器人，首次进入通 用智能设备领域，形成控制器、商显之外的新增量平台。X7 产品聚焦 “全地形+模块化+全栈导航”的技术特点，结合视觉系统、信息交互与 多模块控制模块能力。机器人业务虽处于早期阶段，但具备高复用、 高毛利、强场景适配性的特征，未来有望与公司现有 ToB 渠道共振， 释放协同潜力。