电力设备行业供需情况如何？

电力设备的主要驱动可以从三个维度来看：电网端（网内）、电网外（网外）、海外出口（海外）。

1.需求侧：AI配套带来强劲增长动能

AI算力需求增长带动用电量激增

国际：国际能源署认为，2026年数据中心耗电量可达1000TWh以上（22年460TWh）。全球超8000台数据中心，约33%在美国， 16%在欧洲，近10%在中国。

美国：数据中心用电需求将从200TWh（2022年）增加至260TWh（2026年）；电力消费占比将从4%提至6%。

智算数据中心需求迅猛增长，配套机柜算力密度显著增加

人工智能的快速发展，带来了对算力需求的爆发式增长，配套机柜算力密度显著增加。根据《华为AIDC白皮书》，智能时代下，AIDC 单个机柜的功率通常为20-50kW，未来可能达到100kW，相较于此前不足10kW的功率容量出现了显著提升。

英伟达的B系列芯片和NVL72机柜热设计功率TDP（Thermal Design Power）飙升：H100的TDP最高为700W，B200的TDP最高为 1000w/1200W，增长约5-7成；H100每个机架的TDP约为40kW，B系列机架的TDP约为120kW，功率增约200%-500%。

数据中心大规模建设已成为全球趋势，巨量资本开支支撑未来发展

远期愿景：2025年1月，美国总统特朗普宣布“星际之门”人工智能基础设施投资计划，OpenAI、软银和甲骨文将成立Stargate合资 企业，四年内计划投资5000亿美元，增加科技公司对美国数据中心的重大投资。

龙头规划：①Meta：宣布计划投资多达650亿美元用于人工智能相关项目，包括建立新的巨型数据中心和加大AI团队的招聘，投资规模 高于此前预期。②微软：计划在2025财年投资约800亿美元建设数据中心，③亚马逊：2025年资本开支将高于2024年的750亿美元。

国内投资：据路透社消息，预计2025年字节跳动已预留超1500亿元人民币的资本支出。其中大部分将集中在AI领域，约一半将投向海 外数据中心和网络设备。

2.需求侧：网内&海外景气度延续

电力设备需求驱动力：网内+网外+海外

电力设备的主要驱动可以从三个维度来看：电网端（网内）、电网外（网外）、海外出口（海外）。

2025年全国全社会用电量增长，为电力设备需求向好提供基础

2025年1-4月全国全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%。 全国全社会用电量同比增长。中电联预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右。全国全社会用电量增长，为电力 设备投资提供增长基础。

2025年国网投资规模预计超6500亿元，景气度延续

2025年1-4月电网累计投资额为1408亿元，累计同比增长14.6%；4月电网当月投资额452亿元，同比微降2.4%。2025年以来，电网投 资整体保持较快增长。 2025年电网景气度延续。新型电力系统建设提速，特高压开工条数高企的双重背景下，电网投资可以作为逆周期调节的重要工具。国家 电网2025年将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，预计全年国家电网投资将首次超过6500亿元；南方电网预计 2025年固定资产投资安排1750亿元，再创历史新高。

国内电表：2025第一批招标3200万只以上，高基数下增速承压

2024概况：1）数量：国网2024年电能表及终端等招标合计约9500余万只，同比增长25%；含单相表7500余万只，三相表1300余万只 。2）金额：2024年电表类共计中标约249亿元，同比略增7%，保持较高招标规模。 2025趋势：1）根据国网安排，2025年保持三次电能表招标批次；2）2025年国网第一批电能表及终端等招标数量3200万只以上，中标 金额约75.0亿元，同比下降40%左右，2024年第一批招标基数也相对较高。预计电表类及终端类产品在2025年需求保持较高规模，后 续催化关注第二批招标数量和价格、新标准电表的推进情况等。

新能源大基地消纳问题驱动本轮国内特高压需求启动

根据《“十四五”电力发展规划研究》，“十四五”区间我国新增跨区跨省电力流约110GW，2025年跨区跨省电力流将达到360GW。 同时，《规划》提出2025年我国特高压直流工程达到23回，总输送规模180GW，“三华”建成“五横四纵”特高压交流主网架，大幅提 升电网安全稳定水平；川渝形成“两横一环网”特高压交流主网架。

特高压：建设节奏提速，新线路核准在即，柔直线路新增可研

2024年末，特高压招标推进节奏略慢；2025Q1电网建设节奏提速。2025年1-4月电网投资同比增加25%，近期陇东-山东特高压已投运。 大同―天津南交流特高压设备已于2025年1月公布中标结果，涉及新建3个变电站+扩建1个变电站等，招标规模大，达到50亿元以上。 甘肃-浙江全球首条送受端双柔直的核心设备首次招标落地，示范意义较强。2024Q4国网公布特高压第五批设备的中标结果，主要针对甘肃 -浙江线路核心设备进行招标（除换流变等）超过80亿元。其中柔性直流换流阀价值量达43.5亿元，远高于常规直流线路，增量弹性大。 2025Q1完成线路的换流变、穿墙套管等核心设备招标，金额超过30亿元。 烟威、海阳辛安核电送出两项特高压工程，已于2025年元旦前后核准落地。2025年第一批特高压设备招标需求主要来自烟威工程和平圩电 厂，招标总额约20亿元。

技术趋势：直流技术是必然选择，常规直流存在诸多不足

直流技术是必然选择。直流输电具有输送容量大、输送距离远、损耗小等优势，是远距离大容量电能输送的首选方案。直流输电通常有 两种技术路线：常规直流（LCC）采用半控型元器件（晶闸管等）作为换流阀核心元件；柔性直流（VSC）采用全控型电子元器件（ IGBT等）作为换流阀核心元件。

常规方案存在诸多缺陷。常规直流技术相对成熟，经济性较好。由于常直基于半控型器件运行，依靠电网电压换相关断，因此新能源经 由常规直流大规模送出时，通常需要配套火电、水电等常规电源。此外，常规直流对交流电网强度有要求，通常情况下交流电网短路容 量不应小于直流容量的2倍，当交流电网较弱时需要配置同步调相机。

收入空间：本轮特高压周期中核心公司收入空间大幅高于前几轮周期

我们以此前测算的2024-2030年各核心公司特高压板块收入为基础，同时假设特高压以外业务收入南瑞/西电/许继/平高/时代增速分别为 5%/7%/10%/10%/5%，从而对各公司2024-2030年总收入预期进行模拟，可以发现2030年国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气 、时代电气收入相比2023年分别提升60%、81%、123%、102%、90%。

网外：预计新能源端增速放缓，把握结构性增量弹性

风电方面，预计2025年国内陆风装机规模达100GW，同比增速25%左右；国内海风装机规模达13GW，同比增速达100%。光伏方面 ，预计2025年全国新增装机250GW，同比增加4%左右。光伏装机规模仍保持在200GW以上，增速有所放缓。 工业企业端：预计需求相对企稳。从宏观数据来看，对2025年固定资产投资我们保持谨慎乐观的态度，预测工业企业端的需求企稳。 新能源配套需求仍能保持较高规模，总体增速相对放缓。而风电环节装机增速将有所好转，尤其国内海上风电装机将有较快增长。因此 网外需求总体维持规模，增速减缓，同时存在结构化增量机会，关注风电尤其海风配套环节。

出海：海外景气度延续，强α属性公司行稳致远

海外：重点看好出海产业链，全球电力设备需求高景气度延续。 分产品：1）变压器出口：需求侧：全球新能源装机增长+电网升级改造/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量。供给侧：电力设备扩产周期较长。海外需求将 持续向好；总体供需仍相对偏紧。中国作为电力设备制造大国，出口景气度较好。数据印证：电力相关变压器（约16kVA以上）往年出口规模约在百亿元左右； 2025年1-4月累计出口超过130亿元，同比高增50%左右，延续高增趋势。2）电表出口：全球电网智能化的大背景下，电表出口整体上行。 分国别：①亚非拉中东等市场出口壁垒相对低，需求规模较高，部分国家增速快；②出口北美产品将面临一定关税风险，美国敞口过高要适当回避。重点关注中东、 欧洲、亚非拉市场的增量。

出海：一次设备出口增速持续高企，大容量油变是主要的增量来源

据不完全统计，电力相关的变压器（约16kVA以上），2025年1-4月累计出口超130亿元，同比高增近50%。大容量油变是主要的增量来源。2025年出口数 据印证了，现阶段海外需求持续向好，变压器需求步入上行周期。 2024年展望：1）需求侧：全球新能源装机增长+电网升级改造/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好；）供给侧：电力设备扩产周 期较长，全球各国产能短期内难以大规模释放，整体供需偏紧。中国作为电力设备制造大国，出口表现将有所向好。

欧洲：能源转型需求迫切，输电网建设持续推进

欧洲能源转型对一次设备需求旺盛，输电网建设持续推进。欧洲在能源转型的大背景下，电源端的建设，输电端升级/改造/扩建均将带来对 电力设备的需求，因此欧洲对电力设备尤其一次设备的需求旺盛。以西门子、日立能源为代表公司来看： 西门子能源：欧洲中东非洲等市场合计占比超50%；欧洲高压直流及电网业务需求旺盛。25年指引：电网科技业务收入指引在24%-26%， 相比于此前23%-25%预期再度提升。28年指引：公司整体收入指引复合增速高个位数/低两位数，电网类业务增速至少双位数增长。由此可见 公司对未来业务发展的持续性有较好预期，欧洲市场是其重要的增量来源。 日立能源：收购ABB以来，日立电网事业部已构成了能源部门盈利的主要来源，海外业务订单增长迅速，尤其欧洲、北美业务增速较高。