北新建材国内及出海进展如何？

石膏板消费属性增强，未来持续降本+扩品类+出海。

1.国内：消费属性增强、持续降本

消费属性方面，公司通过加大渠道布局、提升高端产品占比、增加宣传力度等方式提升品 牌形象，增强下游消费者认知，加速石膏板产品向消费类建材转型。一方面可以提升品牌 溢价，另一方面可以提升家装领域市占率（尤其外资渗透较深的零售领域）。 （1）战略上：公司高度重视，推动“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服 务”四个转变。龙牌、泰山为公司旗下的高端自主品牌，2022 年以来公司持续推进“龙牌 腾飞”“泰山攀登”等计划，推升高端产品占比。 （2）渠道上：大力拓展家装和县乡市场，与家装公司深度合作，2022 年家装零售销量、 县乡销量稳定增长；2023 年家装销量同比增长 144%；2024 年家装和县乡销量同比分别增 长 17%、21%。 （3）品类上：为拓展家装渠道，泰山推出“泰山金砖九项全能高端石膏板”；联名世界顶 级时尚设计品牌，推出伊维娜然系列天然高基板；充分发掘泰山的自然文化，推出印象“泰 山系列”产品；以中国独特的生肖文化和吉祥寓意为灵感，以中国传统剪纸艺术为创意， 推出“十二生肖系列”高端石膏板。

（4）品宣上，强调“高端”和“安稳”卖点。2020 年底，泰山石膏和中国著名策划公司 张默闻策划集团合作，升级企业标志，重新梳理泰山石膏核心卖点——用“在中国每卖 2 张高端石膏板，就有 1 张是泰山”作为全新广告语和“中国超一线高端石膏板”的全新定 位，以及充分结合泰山文化提出“用泰山、保平安”的广告词，精准表达出泰山石膏的品 质和占有率，强调消费者安稳使用。公司同步拓展线下+线上渠道，线下对人流量大的公 共空间、针对性强的建材市场进行广告、客户门面、户外墙体等精准投放，同时不断拓展 线上渠道，打造全媒体传播矩阵，2023 年以来，公司广告宣传推广费增长较快。

成本方面，原材料和燃料动力占石膏板成本比重近 8 成。2024 年公司石膏板成本构成中， 原材料、燃料动力、人工成本、其他占比分别为 53.34%、24.90%、9.47%、12.29%。石膏 板生产所需原材料主要为工业副产石膏以及护面纸，主要能源为煤炭、电厂蒸汽、天然气 和电力。

护面纸占成本比例约 40%，是影响石膏板成本的核心因素。护面纸是生产石膏板的专用纸 板，主要采用二次纤维（即废纸产生的纸浆）制作，行业呈现寡头垄断格局，前 4 家企业 合计产能占比超过 90%。2023 年以来受国内成品纸需求减弱、进口政策调整等因素影响， 护面纸价格整体有所下降。 公司在护面纸采购具备优势：一方面采购量较大，对上游护面纸供应商拥有一定的议价能 力。另一方面，公司自备造纸厂“泰和纸业”年产石膏板护面纸 60 万吨，2019 年公司采 购护面纸 54.60 万吨（含自产），对应每平米用量约 0.3kg，据此测算，泰和纸业年产能对 应满足石膏板需求约 20 亿平米，可以保障泰山石膏大部分的自用供应。

石膏方面，公司采用电厂工业副产石膏替代天然石膏，不仅能降低成本，而且可以减少污 染物排放，2003 年以后公司新建生产线已全部采用工业副产石膏为原料。工业副产石膏 均为工业废弃物，单位价值较低，但物流成本较高，公司通过全国布局来降低采购成本， 截至 2023 年底，公司在全国部署超过 100 多个生产基地，具备就近采购能力，一般采购 距离能控制在 100 公里以内。

燃料方面，2019 年泰山石膏板单位标准煤耗约 0.55kg/平方米，电耗约 0.35 千瓦时/平方 米，公司通过精益管理、提高工艺等手段持续降低单位能耗，如 2022 年龙牌通过对热风 炉系统工艺调整、降低蒸发量等，使煤耗降低 0.01kg/㎡。2024 年石膏板单位煤耗、电耗 继续下降。此外，2024 年以来煤炭价格持续下降，天然气价格亦有所回落。

公司持续降本效果明显，2022-2024 年石膏板单位成本呈下降趋势，2024 年为 3.71 元/平 米，同比下降 0.19 元/平米。其中单位原材料成本 1.98 元/平米，同比下降 0.20 元/平 米；单位燃料动力成本 0.92 元/平米，同比下降 0.07 元/平米。

2. 出海：2017 年启动、2023 年起加强

分国家看，中国和美国均为石膏板生产大国，截至 23H1，美国共有 63 家石膏板工厂，年 产能达到 36.32 亿平，全球市占率达到 25%。中国共有 85 家石膏板工厂，年产能达到 32.05 亿平，全球市占率为 22%。日本、俄罗斯、韩国的石膏板年产能分别为 7.75、4.83、4.13 亿平，位居全球第 3-5 名，全球市占率分别为 5.4%、3.4%、2.9%。 分企业来看，截至 23H1 全球 CR3 为 64%，国际巨头的海外竞争经验丰富。前三大巨头北 新建材（中企）、可耐福（德企）、圣戈班（法企）在全球市场份额合计达到 64%。其中： 可耐福，从事石膏板及相关建筑材料的研发生产销售，石膏板业务全球份额达到 25%， 业务范围分布在全球 90 多个国家和地区； 北新建材，石膏板业务在国内市占率超过 60%，全球份额达到 20%； 圣戈班，是跨国大型建筑和工业材料综合供应商，石膏板业务全球份额达到 19%，石 膏板业务在 70 多个国家拥有 130 多个工厂。

从人均消费角度看，北美地区人均石膏板消费量最高，达到 10 平米/年；北欧、西欧、日 韩、澳洲地区人均消费能力在 5-10 平米/年；俄罗斯在 2.5-5 平米/年；中国在 1-2.5 平 米/年的水平。非洲、中亚、东南亚、南美的部分国家因缺乏生产能力，石膏板消费水平 较低，部分没有产能布局的国家依赖进口，同样上述区域的增长潜力更可观（数据来源： Global Gypsum，截止 23H1）。 除了国际竞争、“水土不服”外，我们认为石膏板出海的其他难点主要体现在：投资门槛 偏低，产能过剩风险，与汇率波动。因此大企业在抗击这些风险方面可能更具优势。

投资门槛偏低，存在产能过剩风险。可耐福 2022 年在乌兹别克斯坦投资新建 1700 万 平的石膏板项目计划投资额为 1900 万欧元（单平投资额约 9 元）。参考 GeorgiaPacific2023 年在美国得克萨斯州新建的 9200 万平石膏板项目计划投资额为 3.25 亿 美元（单平投资额约 25 元），非洲及中亚地区的石膏板产线投资门槛较低。非洲石膏 板消费整体偏低端，且生产技术较为成熟、壁垒较低，未来可能会吸引更多海外企业 入局投资，非洲及中亚地区需求虽向好但市场容量相对有限，存在产能过剩风险。

外汇管制&汇率波动。以非洲市场为例，虽然存在外汇管制较为宽松的国家，例如肯 尼亚（没有外汇管制）、坦桑尼亚（外汇管制政策宽松、经常项目下的外汇已实现自 由兑换），但也存在部分国家例如埃塞俄比亚、苏丹、埃及的外汇管制非常严格。近 年来非洲多国货币持续贬值，非洲最大经济体尼日利亚的货币奈拉兑美元自 2022 年 初至今年 3 月下跌了 74%，第二大经济体埃及的货币埃及镑兑美元也从 2015 年的约 8∶1 跌至 50∶1，黑市汇率一度达到 70∶1，刚果（金）等区域大国的货币依然处于 贬值的下行通道，非洲部分区域的投资伴随较大汇兑风险。

公司于 2017 年启动全球化，2019 年将全球化布局纳入公司战略，2023 年加速推进，重要 节点包括：2017 年：在坦桑尼亚合资设立子公司，同时拟新建石膏板生产线，年产能 600 万平 方米。 2019 年：梳理确定了“一体两翼、全球布局”的发展战略目标，全球化布局纳入公司 战略，同年拟将坦桑尼亚新建的石膏板产线产能从 600 万平米变更为 1500 万平米， 并决定在乌兹别克斯坦投资设立子公司并建设年产 4000 万平方米纸面石膏板生产线 等； 2021 年：在海外完成第一阶段亚非欧 5 个石膏板生产基地布局； 2023 年：加速推进全球化布局，围绕非洲、中亚、中东、东南亚等新兴国际市场加强 开拓。乌兹别克斯坦年产 4000 万平方米石膏板生产线已投产；泰国公司已设立，项 目建设有序推进； 2024 年：以全业务“走出去”分阶段实施，抢先布局优势产业石膏板，跟进防水、涂 料产业布局。 公司在海外聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲和环地中海四大区域，海外业务收入和利润快 速增长，2019-2024 年海外收入从 1.00 亿元增长至 4.17 亿元，对应复合增速 33.06%； 2024 年海外业务毛利率 23.91%，同比增长 4.29pct。根据公司公众号，2025Q1 国际化业 务收入、净利润同比分别增长 73.00%、143.08%。