北新建材发展策略是什么？

两翼齐飞，防水和涂料进入加速发展阶段。

1.并购嘉宝莉，涂料品牌矩阵逐步完善

加速整合并购，完善涂料产品体系。涂料是北新建材一体两翼的重要一翼，涂料业务 市场空间大，需求相对稳定，毛利率相对较高，公司近两年加速了涂料业务的布局。2024 年 2 月 29 日嘉宝莉完成并表后，“嘉宝莉+灯塔+龙牌”的北新涂料架构正式形成。其中， 灯塔涂料与龙牌涂料由北新建材全资子公司北新涂料 100%持股，是北新建材的全资孙公 司，嘉宝莉由北新建材直接持股 78.34%。

北新建材于 2023 年底公告拟受让嘉宝莉 78.34%股份，目前已实现并表。转让价约 40.74 亿元，原始股东承诺，嘉宝莉在会计年度 2024 年、2024~2025 年、2024~2026 年的税后净利润不得低于 4.13 亿元、8.75 亿元、13.94 亿元。我们进行线性假设推算， 2024-2026 年嘉宝莉税后净利润将分别不低于 4.13 亿元、4.62 亿元、5.19 亿元。 并表后产能快速扩张，涂料收入体量快速扩大。公司涂料业务板块在并购嘉宝莉之前 年产能 10.3 万吨，并表之后产能跃升至 130 万吨以上。联合重组嘉宝莉将为公司扩大涂料 行业布局、实现“两翼齐飞”的重大战略举措奠定基础。并表后北新建材涂料业务规模快 速扩张，根据北新建材官微，北新建材的涂料业务 2024 年第一季度营业收入为 4.3 亿元， 同比大幅增长 487.48%；毛利率为 30.94%，同比增加 1.36 个百分点。

嘉宝莉是具有全球知名度的涂料企业，与北新建材双向奔赴，有望实现跨越式发展。 嘉宝莉业务范围涵盖木器涂料、内外墙建筑涂料、工业涂料、地坪材料、外墙保温、艺术 涂料、防水涂料、石艺漆、装修辅料、油墨和涂装服务等领域，并成为众多房地产企业、 装饰公司、家具企业和家电企业等的长期合作伙伴。经过多年经营，已形成良好的品牌效 应，建立了顺畅的销售渠道及体系，拥有丰富的管理经验。

嘉宝莉公司以事业部为利润中心，负责制定和执行销售及利润计划，集团职能部门进 行监管并提供相应服务，供应链子公司生产基地为成本中心，公司设有家具漆、工程漆、 全装修、地坪材料、自然涂、国际部和油墨九个事业部。对于面向家庭消费者的装饰性涂 料等产品，嘉宝莉采用经销商销售模式，在全国划定销售区域，铺设各级经销商，与众多 经销商形成了长期的合作关系。对于主要面向地产公司、建筑工程公司等企业的工程墙面 漆产品，面向家具、窗等木制品生产企业的工业木器漆产品，嘉宝莉采用直销和经销商相 互结合 的销售模式，截至 2023 年 7 月 31 日。嘉宝莉共拥有经销商 5096 家。

嘉宝莉公司共拥有生产型子公司八家，销售及电商类子公司五家，2023 年嘉宝莉产能 合计 138.65 万吨，2022 年度营业收入 36.09 亿元，净利润 2.68 亿元。北新建材联合并购 嘉宝莉，2024Q1 完成并表，交接过程顺利迅速，战略重组为嘉宝莉和北新建材带来了新 的资源和机遇，预示着更加广阔的发展前景。

龙牌涂料是公司自设的老牌涂料品牌。北新建材 2000 年投资上亿元建立龙牌漆工厂， 可年产内外墙建筑水性涂料 10 万吨。龙牌漆二十年专注于水性内外墙建筑涂料的研发与生 产，连续多年刷新天安门城楼，并相继应用于人民大会堂、北京市行政副中心行政办公楼、 APEC 会议中心、雄安新区市民服务中心、国家大剧院、世博会场馆、北京奥运粉饰工程等 重点项目。公司于 2021 年 7 月成立北新建材涂料有限公司开始布局涂料产业后，于 2021 年 12 月完成内部整合，正式成立了体系内的建筑涂料品牌“龙牌”，目前龙牌涂料由北新 建材全资子公司北新涂料完全控股，是北新建材建筑涂料业务的重要分支。

灯塔涂料是百年工业涂料品牌，是公司工业涂料发展的核心。天津灯塔涂料工业发展 有限公司始创于 1916 年，公司拥有高品质溶剂涂料、水性及新型环保涂料，市场覆盖航空 航天、兵器装备、风电叶片、交通运输设备、工程及农用机械、海洋及江河设备、桥梁及 钢结构、能源电力及工程防腐、石油石化、工业地坪等领域，营销网络遍布全国，成功出 口十几个国家和地区。2023 年 4 月公司完成灯塔涂料 51%股权的受让后，持有灯塔涂料 100%股权。2023 年灯塔涂料建成天津南港 5 万吨工业涂料、2 万吨树脂生产基地，进一 步完善布局。灯塔涂料夯实在航空航天等应用领域的优势地位并进一步聚焦风电叶片、工 业防腐、高端装备机械等细分市场，扩大应用领域。做大建筑涂料，聚焦功能性高附加值 产品业务等调整产品结构，强化行业优质客户合作打造标杆工程。

2. 防水业务底部整合，抢占市场

进军防水行业，培育新的业绩增长点。2019 年北新建材提出一体两翼全球布局。北新 建材依托央企背景，吸收借鉴央企整合重组经验，通过联合重组四川蜀羊、禹王防水河南 金拇指等多家企业进军防水领域，公司防水产品类型多样，涵盖自粘类防水卷材、高聚物 改性沥青类防水卷材、高分子类防水卷材、防水涂料、防水辅材等五大类百余项产品系列， 一站式解决方案广泛应用于基础设施建筑、交通工程、住宅、商业地产、工业建筑、城市 更新及修缮、民用建材等领域。

防水业务对标先进，以“创新+营销”提升企业竞争力。公司聚焦优质客户拓展、新渠 道开拓、重点经销商跟踪服务，2023 年新开发渠道 1300 余家，加快市场开拓；深度挖掘 优质客户，全面提升销售能力和服务水平，促进销量提升；通过采购挖潜、原材料替代、优化产线、配方、管理等多种举措，降本增效，毛利水平提升。2024 年在 500 强开发企业 年度首选品牌中首选率提升至 15%，与科顺股份并列行业第二。

公司防水业务迅速整合，2023 实现快速增长。公司自 2019 年以来防水业务规模快速 增长，经过四年整合，2023 年防水建材营业收入达 39.03 亿元，同比增长 24.1%，2023 年在规模扩张成本摊薄以及原材料价格回落的条件下，防水板块营收由降转增，毛利率提 升至 19.1%。公司作为央企集团下属子公司，在防水行业底部时加速整合扩张，发挥优化 行业格局的作用，未来行业需求修复时，公司对防水行业底部的整合将会看到更高的收益。

防水行业竞争进一步加剧，市场份额逐步向头部企业聚集。国家标准《建筑与市政工 程防水通用规范》自 2023 年 4 月 1 日起实施，通用规范构建了全新的行业准入门槛，有 利于推动低质防水材料加速退出，促进防水行业的产业升级，推动防水材料行业集中度的 进一步提升。截至 2023 年底，北新建材防水材料（沥青防水卷材）产能 4.30 亿平方米。

防水行业少有的央企，易于和央国企客户沟通推进。公司已与中国中冶、中国交建、 中国铁建等央企及其子公司建立合作关系。战略合作带动渠道商数量大幅提升，进一步带 动公司生产的改善和进步。公司背靠中建材苏州防水研究院等科技创新平台，技术创新引 领公司发展方向。北新防水品牌的确立和提升，推广能力的强化，品牌渠道的拓充使公司 的销