建筑材料各板块上市公司业绩回顾

2025 年第一季度我们重点覆盖的 55 家建材行业上市公司合计实现营业收入 1233.70 亿元，同比下滑 2.21%；实现归母净利合计14.14亿元，同比增长 159.54%。

1.水泥：行业盈利底部回升，关注错峰生产执行情况

 2024 年业绩回顾：行业整体业绩承压

我们重点研究的 12 家水泥上市公司在2024 年实现营收3989.87亿元，同比下滑 16.58%，实现归母净利 93.12 亿元，同比下滑43.50%。其中仅华新水泥和金隅集团营业收入实现同比增长，其余主要水泥上市公司营业收入同比均下滑；主要水泥上市公司归母净利均同比下滑，其中天山股份、福建水泥、冀东水泥、西部建设和金隅集团出现亏损。12 家水泥上市公司中，2024 年全行业龙头海螺水泥实现营业收入910.30 亿元，占比达 22.82%，但同比下滑35.51%；2024 年海螺水泥实现归母净利 76.96 亿元，同比下滑 26.19%。从经营情况来看，经营情况较好的是华新水泥，2024 年华新水泥实现营业收入342.17 亿元，同比增长1.36%，实现逆势增长；实现归母净利 24.16 亿元，同比下滑12.52%。

从盈利能力来看，12 家水泥上市公司中仅海螺水泥、天山股份、福建水泥、冀东水泥及宁夏建材毛利率同比小幅提升，其余水泥上市公司毛利率同比均有所下滑，说明水泥行业盈利整体承压。

从期间费用率角度看，低于 10%的企业有：宁夏建材（4.15%）、西部建设（6.73%）。从期间费用率变动角度看，仅华新水泥同比下降0.27个百分点，其他企业均有所增加。

 2025 年一季度业绩回顾：行业业绩有所改善

我们重点研究的 12 家水泥上市公司在2025 年一季度实现营收702.77亿元，同比下滑 0.4%，实现归母净利-16.14 亿元，同比增长40.76%。其中仅华新水泥、上峰水泥、福建水泥、冀东水泥和金隅集团营业收入实现同比增长，其余主要水泥上市公司营业收入同比均下滑；除青松建化和西部建设外，主要水泥上市公司归母净利均同比提升，其中天山股份、福建水泥、冀东水泥、青松建化、宁夏建材、西部建设和金隅集团出现亏损。

单看 2025 年一季度各企业盈利表现，毛利率前三分别为：上峰水泥（27.41%）、华新水泥（26.11%）、海螺水泥（22.88%），净利率前三分别为：塔牌集团（18.17%）、海螺水泥（9.32%）、上峰水泥（7.28%）。

从期间费用率角度看，低于 10%的企业有：海螺水泥（9.88%）、塔牌集团（9.47%）、宁夏建材（6.63%）、西部建设（5.41%）。从期间费用率变动角度看，上峰水泥、福建水泥、冀东水泥和金隅集团分别同比下降4.91、0.91、3.02 和 3.82 个百分点，其他企业均有所增加。

2.玻璃：供强需弱价格下行，关注地产政策的持续优化

 2024 年业绩回顾：业绩大幅下滑

从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2024 年行业业绩呈下滑趋势，我们重点研究的 9 家玻璃上市公司共实现营业收入589.41 亿元，同比下滑11.37%；实现归母净利 3.02 亿元，同比下滑93.21%。从四季度单季来看，玻璃行业业绩大幅下滑，2024 年四季度单季我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入 141.37 亿元，同比下滑19.23%；实现归母净利-15.22亿元，亏损继续扩大。 2024 年主要玻璃上市公司中仅耀皮玻璃营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。耀皮玻璃营业收入同比增长0.86%，归母净利同比增长 192.76%。

2024 年，从盈利能力来看，9 家玻璃上市公司中仅耀皮玻璃和凯盛科技毛利率同比小幅提升，其余玻璃上市公司毛利率、净利率及ROE（摊薄）同比均有所下滑，说明玻璃行业盈利整体承压。

2024 年，从期间费用率角度看，低于10%的企业有：金晶科技（9.14%）、三峡新材（8.83%）、凯盛新能（9.85%）、亚玛顿（7.17%）。从期间费用率变动角度看，仅耀皮玻璃同比下降 0.45 个百分点，其他企业均有所增加。

 2025 年一季度业绩回顾：业绩延续下行态势

从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2025 年一季度行业业绩延续下行态势，我们重点研究的 9 家玻璃上市公司共实现营业收入123.40亿元，同比下滑 18.89%；实现归母净利 4.74 亿元，同比下滑54.47%。2025 年一季度主要玻璃上市公司中仅凯盛科技营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。凯盛科技营业收入同比增长0.12%，归母净利同比增长 73.01%。

2025 年一季度，从盈利能力来看，9 家玻璃上市公司中仅耀皮玻璃、亚玛顿和凯盛科技毛利率同比小幅提升，其余玻璃上市公司毛利率同比均有所下滑，说明玻璃行业盈利整体承压。

2025 年一季度，从期间费用率角度看，仅旗滨集团和凯盛科技同比下降 0.09 个百分点，其他企业均有所增加。

3.玻纤：玻纤价格企稳反弹，行业盈利大幅改善

2024 年业绩回顾：收入基本保持稳定，盈利能力承压

2024 年，我们重点研究的 5 家玻纤上市公司共实现营业收入454亿元，同比下滑 2.88%；实现归母净利总计 37.32 亿元，同比下滑33.85%。2024 年，中国巨石实现营业收入 158.56 亿元，同比逆势增长6.59%，实现归母净利 24.45 亿元，同比下滑 19.70%；长海股份实现营业收入26.62亿元，同比增长 2.10%，实现归母净利2.75 亿元，同比下滑7.2%。从期间费用来看，中国巨石、再升科技三项费用率有所减少，其他上市公司三项费用率都有所增加。其中中国巨石2024年三项费用率为8.13%，同比减少 2.81 个百分点，主要为管理费用减少；再升科技三项费用率为15.99%，同比减少 0.8 个百分点。

 2025 年一季度业绩回顾：收入整体实现增长，盈利能力大幅改善

2025 年一季度，我们重点研究的5 家玻纤上市公司共实现营业收入113.65 亿元，同比增长 26.17%；实现归母净利总计12.25 亿元，同比增长85.96%。 2025 年一季度，主要玻纤上市公司中仅再升科技营业收入小幅下滑，其他上市公司营业收入均实现增长。其中中国巨石、中材科技、长海股份营业收入增长超过 20%。中国巨石实现营业收入44.79 亿元，同比增长32.42%，实现归母净利 7.30 亿元，同比增长108.52%；中材科技实现营业收入 55.06 亿元，同比增长 24.27%，实现归母净利3.62 亿元，同比增长67.45%；长海股份实现营业收入 7.63 亿元，同比增长31.35%，实现归母净利 0.82 亿元，同比增长 61.78%。 从期间费用来看，中国巨石、中材科技、长海股份三项费用率有所减少，其他上市公司三项费用率都有所增加。其中中国巨石2024年三项费用率为 9.29%，同比减少 2.8 个百分点，主要为管理费用减少；中材科技三项费用率为 12.17%，同比减少 2.53 个百分点，主要为管理费用减少；长海股份三项费用率为 10.47%，同比减少2.39 个百分点，主要为财务费用减少。