建筑材料行业：双碳政策强化建材供给逻辑，盈利有望底部改善.pdf

建筑材料行业：双碳政策强化建材供给逻辑，盈利有望底部改善。十五五时期是碳达峰决胜期，单位 GDP 二氧化碳排放目标累计降低 17%，对应 CAGR 为-3.7%，降碳目标较大，从“能耗双控”向“碳 排放双控”全面转型，双碳政策力度有望加强。

水泥：双碳政策带来供给端持续改善。根据国家统计局和中国建筑材 料联合会数据，2025 年全国水泥熟料产量约 11 亿吨，估算碳排放量 9.57 亿吨，约占全国碳排放量约 8%，是碳减排重点管控行业。（1） 碳市场：2025-2026 年是碳市场启动实施阶段，碳配额政策对水泥盈 利影响较小；2027 年之后进行碳排放总量和强度双控，预计碳配额将 明显收缩、碳价上涨，增加落后产能环保成本，倒逼其出清。（2）差 别电价：碳市场仅管控水泥行业因使用化石能源等直接产生的二氧化 碳排放，对水泥用电环节不进行管控，“差别电价”政策可作为碳市场的 补充，共同推进行业节能降碳。差别电价政策有利于促进高耗能行业 技术进步和节能降碳、淘汰落后产能。（3）产能和产量管控：错峰生 产暂控产量，超产管控已带来实质性产能退出，根据数字水泥网统计， 截至 2025 年底，全国水泥行业通过置换退出熟料产能合计为 1.6 亿吨 （考虑超产后估算实际退出约 2 亿吨）。（4）节能降碳改造：能效基准 水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。

玻璃：目前通过清洁燃料改造推动落后产能退出，未来碳市场、排污 许可证、能效水平管理等环保政策有望逐步加码。2025 年中国平板玻 璃二氧化碳排放量约 3500 万吨，约占全国碳排放量的 0.3%，作为高 能耗的产能过剩行业，是碳减排重点管控行业。（1）目前通过清洁燃 料改造推动落后产能退出：湖北要求平板玻璃企业 2026 年 8 月底前完 成石油焦产线改造；25 年 10 月沙河市要求煤制气产线完成清洁燃料 改造，传统煤制气需要更改为使用正康气/天然气，未达到要求的 4 条 产线于 25 年 11 月初停产。（2）碳市场：玻璃被列入排放报告管理范 围，有望在 2027 年纳入碳市场。（3）排污许可证、能效水平管理等环 保政策：要求燃料系统升级和能效水平提升，浮法玻璃老窑炉和长尾 企业占比较高，产能出清空间较大。