汽车各板块公司经营情况如何？

汽车板块2024Q4营业总收入同环比高增，净利润同比增长、环比下降。

1.乘用车板块：Q4 归母净利润同/环比+8%/-15%，资产减值拖累行业利润

2024 年，CS 乘用车Ⅱ实现营业总收入 20781 亿元，同比增长9%；归母净利润598亿元，同比增长 1%。单看第四季度，CS 乘用车Ⅱ实现营业总收入6676 亿元，同比+18%，环比+29%；归母净利润 133 亿元，同比+8%，环比-15%。2024 年乘用车总销量 2756 万辆，同比增长 6%。2024 年，国内销量同比微增，乘用车出口保持快速增长，新能源乘用车产销继续保持较快增长，市场占有率稳步提升，乘用车行业规模提升。2024Q4 乘用车行业净利润下滑，主要由于上汽集团、江淮汽车等公司发生较大额度资产减值。

2024 年，CS 乘用车Ⅱ销售毛利率/销售净利率为15.46%/2.97%,分别同比增长1.14pct/-0.25pct。2024 年第四季度，CS 乘用车Ⅱ销售毛利率/销售净利率为14.65%/2.19%，分别同比-0.45/+0.11pct，环比-2.15/-0.88pct。

2024 年，15 家发布年报的乘用车中，营业收入同比增长的有11 家，归母净利润同比增长的有 7 家。单看 2024 年第四季度，12 家公司营业总收入同比正增长，9家公司归母净利润同比正增长。比亚迪的营业收入、归母净利润均实现了较大幅度的增长，财务表现领跑行业。赛力斯受益于新能源汽车销量增加，营收和归母净利润实现了较大幅度的增长。吉利汽车、零跑汽车有着较大的营收增长。

乘用车公司估值情况，从市值分布来看，截至 2025 年5 月7 日，比亚迪的市值排名第一，10890 亿元。我们选取 2025 年 5 月 7 日市值，以及2024 年营业总收入及归母净利润，计算得到对应公司的 PS 与 PE，PS/PE 中位数分别为1.40/13.44。在主流整车厂中（2025 年 5 月 7 日的市值超过 300 亿），P/E 估值最高的是上汽集团（114.41）、其次是广汽集团（81.32），P/S 估值最高的是小鹏汽车（3.48）、其次是北汽蓝谷（2.91）。

2.汽车零部件板块：2024Q4，汽车零部件盈利能力环比减少

2024 年，CS 汽车零部件Ⅱ实现营业总收入 9629 亿元，同比增长6%；归母净利润464 亿元，同比增长 10%。2024 年第四季度，CS 汽车零部件Ⅱ实现营业总收入2716亿元，同比增长 7%，环比增长 13%；归母净利润 87 亿元，同比增加11%，环比减少 30%。

2024 年，CS 汽车零部件Ⅱ销售毛利率/销售净利率为17.65%/5.15%，分别同比-0.16pct/+0.21pct。单看四季度，CS 汽车零部件Ⅱ销售毛利率/销售净利率为16.75%/3.45%，分别同比-1.51/0.01pct，环比-1.23/-2.03pct。2024 年，汽车零部件盈利能力整体持平，我们认为，主要原因有三：1）规模效应释放：终端汽车销量持续增长，新能源汽车持续放量，带来零部件企业规模效应的释放。 2）出口业务增长：较多零部件企业逐渐开始重视出口业务，出口业务相对国内盈利水平往往更高，也带来业绩的释放。 3）原材料成本下降：今年原材料价格比如浮法平板玻璃、芯片价格回落，盈利能力复苏。 4）下游车企进行供应链管理：车企竞争加剧，进行较大幅度的优惠政策，进而向上游供应链施压，零部件公司四季度盈利能力减弱，从而抹平了前期的利润率提升。

2024 年，204 家汽车零部件公司营收同比增速中位数为8.84%，归母净利润同比增速的中位数为 5.95%。营业总收入方面，同比增速小于0%的有49 个，在0%-50%之间的有 149 个，在 50%以上的有 6 个。归母净利润方面，同比下滑的有85个，在 0%~50%之间的有 74 个，在 50%以上的有 6 个。单看2024 年第四季度，204家汽车零部件公司营收同比增速中位数为 8.06%，归母净利润同比增速的中位数为2.46%；具体到归母净利润同比减少的有 96 个，同比增速大于50%的有47个；归母净利润环比下降的 111 个，环比增速超过 50%的 39 个。2024 年汽车零部件公司业绩整体向好，半数以上公司归母净利润同比正增长。

截至 2025 年 5 月 7 日，CS 汽车零部件Ⅱ（加上三花智控、双环传动、骆驼股份、玲珑轮胎）共有 204 家上市公司，其中市值超过 100 亿元的有47 家。CS汽车零部件Ⅱ中市值前五大的公司分别为福耀玻璃、三花智控、拓普集团、德赛西威、华域汽车，主营业务分别是汽车玻璃、热管理、汽车底盘零部件、汽车电子、综合汽车零部件。我们取 2025 年 5 月 7 日的市值，与2024 年年报的销售收入/归母净利润，计算 PS/PE，CS 汽车零部件Ⅱ的 PS/PE 的中位数分别为2.81/30.39。与 CS 乘用车Ⅱ不同，CS 汽车零部件Ⅱ对成长性的偏好非常显著，小市值公司的PS、PE 水平普遍高于大市值公司。PS 水平排名前10 的公司中仅有3 家公司的市值在 100 亿以上。PE 水平最高的 10 家公司中，仅有2 家公司的市值超过100亿。

3.商用车板块：Q4 归母净利润同/环比增加 66%/68%

2024 年，CS 商用车实现营业总收入 5359 亿元，同比+1.35%；归母净利润234亿元，同比+26%。单看 2024 年第四季度，CS 商用车实现营业总收入1422 亿元，同比+4.73%，环比+19.47%；归母净利润 73 亿元，同比+66%，环比+68%。商用车板块的周期性较强，2024 年国内出行需求增加，旅游客运等市场需求修复，但进入三季度后，天然气价格上涨导致油气价差收窄，天然气卡车销量收到明显影响,四季度随着天然气价格下跌，重卡销量在四季度后半段回暖，推动行业单季度业绩环比提升。

2024 年，CS 商用车销售毛利率/销售净利率为16.75%/4.97%,分别同比变动-0.81pct/+0.72pct。单看 2024 年第四季度，CS 商用车销售毛利率/销售净利率为 17.96%/5.89%,分别同比变动-1.26/-0.26pct，环比分别变动+0.24/-1.01pct。

21 家商用车发布年报，营业总收入的同比增速中位数为8.81%，归母净利润的同比增速的中位数为 27.48%。单看 2024 年第四季度，营业收入的同/环比增幅中位数为 8.75%/12.34%，归母净利润的同/环比增幅中位数为28.44%/37.12%。具体看，商用车板块 2024 年营业总收入同比下滑的有 5 家公司，同比增幅在0%~+50%之间有 15 家公司，同比+50%以上的有 1 家公司。2024 年归母净利润同比下滑的有4家公司，同比增幅在 0%~+50%之间有 9 家公司，同比+50%以上的有8 家公司。单看 2024 年第四季度，商用车板块归母净利润同比下滑共6 家；同比变动0%~+50%共 7 家；同比变动+50%以上共 8 家。商用车板块归母净利润环比变动-100%以上共7 家；环比变动-100%~0%共 5 家；环比变动 0%~30%共9 家。

CS 商用车的整体估值水平偏低，我们选取 2025 年5 月7 日总市值，2024年的营业总收入及归母净利润，计算 PS 与 PE。CS 商用车PS 中位数为1.21，PE中位数为 19.81。 CS 商用车的估值风格兼具 CS 乘用车Ⅱ与 CS 汽车零部件Ⅱ的特点，对龙头企业与小市值公司都有偏好。PS 最高的是浩淼科技，PE 最高的是安凯客车、东风股份。