汽车行业整体与分板块营收分析

汽车板块2025Q2营业总收入同环比双增，净利润同比下降、环比增长。

我们梳理汽车行业代表性公司 2025Q2 情况，营收同比增速前五是小鹏汽车-W（125%）、九号公司-W（62%）、千里科技（50%）、瑞鹄模具（49%）、久祺股份（48%）；营收环比增速前五是赛力斯（126%）、涛涛车业（68%）、蔚来-SW（58%）、宇通客车（51%）、沪光股份（35%）。归母净利润同比增速前五是福田汽车（116%）、涛涛车业（95%）、骆驼股份（87%）、隆鑫通用（71%）、九号公司-W（71%），环比增速前五是涛涛车业（197%）、赛力斯（193%）、长城汽车（162%）、文灿股份（140%）、钱江摩托（111%）。

对不同版块 2025Q2 表现进行统计，在 29 个细分版块中，CS 汽车2025Q2营收同比增速排名第五（9.35%），CS 汽车 2025Q2 归母净利润同比增速排名第十九（-6.64%）。

2025H1，CS 汽车实现营收 18335.59 亿元，同比+7.96%，归母净利润760.76亿元，同比+2.23%。单看 2025Q2，CS 汽车实现营收 9813.21 亿元，同比+9.14%，环比+16.58%；归母净利润 386.23 亿元，同比-6.64%，环比+7.61%。CS 汽车营业总收入及归母净利润在 2019 年触底后，近几年稳健回升。我们认为主要原因有三：1）汽车销量增长：根据中汽协的数据，2025H1 汽车销量为1565.3 万辆，同比增长 11.4%，市场规模有所扩大。其中乘用车 2025H1 销量1353.1 万辆，同比+13%；商用车 2025H1 销量 212.2 万辆，同比+2.6%。 2）新能源汽车渗透：新能源汽车单价普遍高于传统燃油车，在行业总销量小幅波动的背景下，新能源汽车加速渗透，新能源汽车 2025H1 有40.3%的销量增速水平（高于汽车整体），推动整个行业的销售规模突破了原有瓶颈；3）自主品牌崛起：自主品牌的市场份额近几年明显提升，自主品牌汽车的销售收入直接计入国内整车厂的销售收入中，但是合资品牌的销售收入往往并不计入国内整车厂的销售收入。

261 家汽车及零部件公司发布 2025 年中报，2025H1 营业总收入同比增速的中位数为 9.2%，归母净利润同比增速的中位数为 8.5%。归母净利润增速分布方面，-50%~-100%共 17 家,占比 7%；-50%~-30%共 15 家,占比6%；-30%~-20%共13家,占比 5%；-20%~0%共 36 家,占比 14%；0%~+20%共 62 家,占比24%；20%~+30%共19家,占比 7%；30%~+50%共 21 家,占比 8%；+50%~+100%共31 家,占比12%；+100%以上共 28 家,占比 11%。 单看 2025Q2，营业总收入同比增速的中位数为 9.83%，环比增速中位数为10.92%；归母净利润同比增速的中位数为 4.95%，环比增速中位数9.42%。具体看归母净利润增速分布，同比 2024Q1，-100%以上共 22 家,占比8%；-100%~-50%共21家,占比 8%；-50%~-30%共 18 家,占比 7%；-30%~-20%共14 家,占比5%；-20%~0%共35家,占比 13%；0%~+20%共 58 家,占比 22%；20%~+30%共9 家,占比3%；30%~+50%共28 家,占比 11%；+50%~+100%共 27 家,占比 10%；+100%以上共29 家,占比11%。归母净利润，环比 2025Q1，-100%以上共 17 家,占比7%；-100%~-50%共24家,占比9%；-50%~-30%共 29 家,占比 11%；-30%~-20%共 10 家,占比4%；-20%~0%共24家,占比 9%；0%~+20%共 50 家,占比 19%；20%~+30%共 26 家,占比10%；30%~+50%共26家,占比 10%；+50%~+100%共 26 家,占比 10%；+100%以上共29 家,占比11%。

从毛利率及净利率走势来看，2018-2021 年，中信CS 汽车的毛利率及净利率持续下降，在 2022 年实现触底反弹，2023 年至今有所提升。2025H1，中信CS汽车销售毛利率为 15.69%，同比下降 0.24pct；销售净利率为4.35%，同比提升0.09pct；单看 2025Q2，销售毛利率为 15.60%，同/环比分别-0.27/-0.06pct；销售净利率为 4.15%，同/环比分别-0.33/-0.30pct。中信 CS 汽车的净利率在2023年回升，我们认为主要得益于规模效应的释放、原材料成本的下降等因素，叠加业务的成熟，部分公司开始走向经营上行周期。新能源汽车的渗透率在2025H1 达到44.3%，预计有望带来规模效应的持续释放，实现盈利能力的持续改善。

细分板块营收及净利润情况。2025H1，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS商用车/CS 汽 车 销 售 及 服 务 Ⅱ/CS 摩 托 车 及 其 他Ⅱ的营业总收入分别为9705/5140/2778/228/485 亿元，同比分别+9%/+10%/+1%/-9%/+25%；归母净利润分别 274/326/117/3/42 亿元，同比分别-11%/+15%/+0%/-29%/+34%。细分板块 2025Q2 情况，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 商用车/CS 汽车销售及服务Ⅱ/CS 摩托车及其他Ⅱ的营业总收入分别为 5322/2688/1421/119/264亿元，同比分别+10%/+11%/+1%/-3%/+20%，环比分别+21%/+14%/+5%/+10%/+19%。归母净利润层面，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 商用车/CS 汽车销售及服务Ⅱ/CS摩托 车 及 其 他 Ⅱ 归 母 净 利 润 分 别 为 133/168/61/1/23 亿元，同比-29%/+18%/-5%/-41%/+32%，环比-6%/+17%/+10%/-30%/+27%。

细分板块毛利率及净利率情况。2025H1，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS商用车 /CS 汽 车 销 售 及 服 务 Ⅱ/CS 摩 托 车 及 其 他Ⅱ的销售毛利率分别为14%/18%/16%/8%/21%，销售净利率分别为 3%/7%/5%/1%/8%。2025Q2，CS乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 商用车/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 汽车销售及服务Ⅱ/CS摩托车 及 其 他 Ⅱ 的 销 售 毛 利 率 分 别 为 14%/18%/16%/8%/21% ，销售净利率为3%/7%/5%/1%/9%。

CS 乘用车Ⅱ和 CS 汽车零部件Ⅱ是 CS 汽车内部的前两大板块，乘用车收入规模更大，汽车零部件的毛利率与净利率更高。总体稳健增长，走势趋于一致。但是CS汽车销售及服务Ⅱ在 2025H1 的收入呈现负增长，我们认为主要是新能源汽车的浪潮对传统汽车的销售服务模式带来一定冲击。

乘用车板块：2025Q2 收入同/环比+10%/+21%。2025H1，CS 乘用车Ⅱ实现营业总收入 9705 亿元，同比增长9%；归母净利润274亿元，同比减少 11%。单看 2025Q2，CS 乘用车Ⅱ实现营业总收入5322 亿元，同比+10%，环比+21%；归母净利润 133 亿元，同比-29%，环比-6%。2025H1乘用车总销量 1353 万辆，同比增长 13%。2025H1，国内乘用车销量同比+13%，新能源乘用车产销继续保持较快增长，市场占有率稳步提升，乘用车行业规模提升。

2025H1， CS 乘用车 Ⅱ销售毛 利率/销售净 利率为14.25%/2.88%,分别同比-1.04/-0.62pct。2025Q2，CS 乘用车Ⅱ销售毛利率/销售净利率为14.00%/2.53%，分别同比-1.27/-1.47pct，环比-0.56/-0.79pct。

2025H1，15 家发布年报的乘用车中，营业收入同比增长的有9 家，归母净利润同比增长的有 7 家。单看 2025Q2，9 家公司营业总收入同比正增长，5 家公司归母净利润同比正增长。比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车的营业收入实现了较大幅度的增长。赛力斯受益于新能源汽车销量增加，营收和归母净利润实现了较大幅度的增长。

汽车零部件板块：2025Q2，汽车零部件盈利能力同环比双升。2025H1，CS 汽车零部件Ⅱ实现营业总收入 5140 亿元，同比增长10%；归母净利润326 亿元，同比增长 15%。2025Q2，CS 汽车零部件Ⅱ实现营业总收入2688亿元，同比增长 11%，环比增长 14%；归母净利润 168 亿元，同比增加18%，环比增长17%。

2025H1，CS 汽车零部件Ⅱ销售毛利率/销售净利率为18.14%/6.67%，分别同比+0.21/+0.71pct。单看 2025Q2，CS 汽车零部件Ⅱ销售毛利率/销售净利率为18.29%/6.57%，分别同比+0.59/+0.85pct，环比+0.66/+0.15pct。2025H1，汽车零部件盈利能力同比提升，我们认为，主要原因有：1）规模效应释放：终端汽车销量持续增长，新能源汽车持续放量，带来零部件企业规模效应的释放。 2）出口业务增长：较多零部件企业逐渐开始重视出口业务，出口业务相对国内盈利水平往往更高，也带来业绩的释放。 3）原材料成本下降：今年原材料价格比如浮法平板玻璃、芯片价格回落，盈利能力复苏。

2025H1，204 家汽车零部件公司营收同比增速中位数为9.32%，归母净利润同比增速的中位数为 8.64%。营业总收入方面，同比增速小于0%的有52 个，在0%-50%之间的有 145 个，在 50%以上的有 7 个。归母净利润方面，同比下滑的有76个，在 0%~50%之间的有 85 个，在 50%以上的有 43 个。单看2025Q2，204 家汽车零部件公司营收同比增速中位数为 9.92%，归母净利润同比增速的中位数为7.79%；具体到归母净利润同比减少的有 84 个，同比增速大于50%的有45 个；归母净利润环比下降的 81 个，环比增速超过 50%的 42 个。2025H1 汽车零部件公司业绩整体向好，半数以上公司归母净利润同比正增长。

商用车板块：Q2 收入同/环比增加 1%/5%。2025H1，CS 商用车实现营业总收入 2778 亿元，同比+0.82%；归母净利润117亿元，同比-0.44%。单看 2025Q2，CS 商用车实现营业总收入1421 亿元，同比+1.07%，环比+4.71%；归母净利润 61 亿元，同比-5%，环比+10%。商用车板块的周期性较强，2025 年国内出行需求增加，旅游客运等市场需求修复，根据中汽协的数据，2025 年上半年中国商用车销量 212 万辆，同比+2.6%。

2025H1，CS 商用车销售毛利率/销售净利率为15.88%/4.68%,分别同比变动-0.33/-0.12pct。单看 2025Q2，CS 商用车销售毛利率/销售净利率为16.15%/5.03%,分别同比变动-0.15/-0.18pct，环比分别变动+0.55/+0.73pct。

21 家商用车发布 2025 年中报，营业总收入的同比增速中位数为0.96%，归母净利润的同比增速的中位数为 8.25%。单看 2025Q2，营业收入的同/环比增幅中位数为1.10%/9.81%，归母净利润的同/环比增幅中位数为3.30%/15.44%。具体看，商用车板块 2025H1 营业总收入同比下滑的有 8 家公司，同比增幅在0%~+50%之间有10家公司，同比+50%以上的有 3 家公司。2025H1 归母净利润同比下滑的有7家公司，同比增幅在 0%~+50%之间有 6 家公司，同比+50%以上的有8 家公司。单看 2025Q2，商用车板块归母净利润同比下滑共 7 家；同比变动0%~+50%共8家；同比变动+50%以上共 6 家。商用车板块归母净利润环比下滑共6 家；环比变动0%~+50%共 12 家；环比变动+50%以上共 3 家。