中美贸易战梳理及宏观影响分析

4月以来，针对美国不断升级的“关税战”， 我国迅速且有力度地对美进行对等反制，11 日美国宣布对华关税制裁在计算机、服务器、智 能手机等商品领域进行豁免，对华谈判态度也进一步松口，中国仍秉持“谈，大门敞开；打， 奉陪到底”的坚定立场，中美关税博弈进入关键期。

1.中美关税博弈持续升级，中国积极反制寻求突围

2025 年特朗普上任以来，以芬太尼问题和产业保护为由实施的贸易制裁逐渐升级，一是 关税实施的辐射范围更大，由第一任期仅针对中国扩展为全球范围；二是关税手段更加多元 且具备针对性，由第一任期基于国家安全（232 条款）和知识产权（301 条款）贸易调查实施 关税，升级为更具战略针对性的国别关税与行业关税；三是政策实施过程摇摆不定且关税制 裁的事实依据缺乏理论支撑，如对墨、加的关税制裁两个月内反复调整 3 次、对华小额豁免 政策来回变动、“对等关税”的计算方式不符合经济学常识等，特朗普第二任期贸易政策对 全球贸易格局和我国外部环境的影响和不确定性进一步加剧。但不论美国关税制裁如何变化， 其重点针对对象一直都是中国，2 月 1 日和 3 月 3 日美国政府以芬太尼为理由宣布对中国加征 合计 20%的关税，4 月 2 日特朗普宣布在全球范围内实施“对等关税”，其中对中国加征“对 等关税”税率为 34%，显著超出市场的预期税率。伴随我国对等反制措施迅速落地，美国对 华对等关税在随后的十天内连续进行四次调整，从 34%增加至 125%，基本上切断了与我国的 贸易往来，与此同时暂停对其他国家的对等关税措施 90 天，并在随后的谈判过程中胁迫其他 国家限制对华经贸合作。截至目前，根据 PIIE 和纽约时报的测算，美国对华加权平均进口关 税达 134.7%，部分商品领域如注射器针头、锂离子电池甚至达到 245%和 173%。行业关税则 聚焦美国产业链关键环节，包括钢铁（2 月 10 日 25%关税）、汽车及零部件（3 月 26 日 25% 关税）、能源运输（4 月 18 日 LNG 船关税）等战略产业，以提升美国本土产业的竞争优势并 促进美国制造业回流。

面对美国“对等关税”制裁和“边打边谈”的贸易谈判策略，多数国家选择协商和妥协。 4月以来各国围绕对等关税对美国的会谈正在进行，截至目前，暂未有国家与美国达成一致的 谈判结果，但从各国表态和谈判进展看，除欧盟和中国以外多数国家选择协商和妥协。其中， 日韩以对美产业支持来换取关税减让，日本考虑增加对美大豆和大米进口并放宽部分针对美 系车企的国内行业规定，韩国则考虑推动对美天然气进口来降低对美贸易顺差压力；越南、以色列宣布对美国进口产品实行零关税进行妥协。在本轮中美贸易争锋中，我国强硬的对等 反制措施已经为后续中美谈判争取了主动权。4 月 11 日深夜美国海关与边境保护局公布豁免 清单，对我国计算机、服务器、智能手机、半导体制造设备等 348 类商品免除“对等关税”， 这也是美国对华进口依赖最大、进口金额最高的几个商品领域，我国贸易结构优势成为了美 国肆意对华实施关税制裁的主要掣肘。4 月 17 日特朗普表示“不想进一步对华加关税，希望 美国消费者能继续买中国商品”，对华关税制裁的表态进一步松动。此外，我国与欧洲的双 边贸易合作取得突破性进展，4 月 10 日欧盟宣布与中国建立电动汽车“最低进口价格”机制， 双方将启动谈判以替代现行反补贴关税政策，为美国的脱钩断链对我国的冲击提供了缓冲空 间。

2.关税战或从多方面拖累经济增长，纺织等轻工业重点承压

美国 145%的报复性关税不是中美贸易战的最终情形，仅仅是中美贸易博弈的序章，不 论最终谈判结果如何，关税战对我国出口和经济增长的负面影响不可避免。我们依据 2018 年 中美贸易战时期 301 关税清单对我国出口的影响进行推演，将后续谈判情形划分为乐观情形 （仅征收 20%芬太尼关税）、中性情形（20%芬太尼关税+34%对等关税）、以及悲观情形 （维持 145%关税水平不变），在不考虑转出口以及其他海外国家的出口替代影响下或分别拖 累我国出口 2.5、7.0 和 14.7 个百分点，如果没有进一步的增量政策对冲，预计净出口对年内 GDP 增速的拖累分别为 0.3%、0.9%和 2%左右。1从我国重点港口集装箱吞吐量的高频指标 来看，截至 4 月 20 日，美国关税落地对出口的影响仍未充分体现，若在二季度内中美达成一 致协议，预计三种情形下二季度 GDP 的增速分别为 5.0%、4.5%、4.0%，后续增量政策的落 地程度和力度或成为中美贸易谈判的筹码以及对冲关税影响的关键变量。目前中央对我国内 外形势有充分的认识，官方对货币政策的表述由一季度货币政策例会的“择机降准降息”转 向“随时可以出台”，财政政策“加大支出强度、加快支出进度，赤字、专项债、特别国债 等视情仍有进一步扩张空间”，为后续应对外部压力留有后手。4 月 18 日国常会研究稳就业 稳经济推动高质量发展举措，进一步定调稳就业、稳外贸、促消费和扩内需，预计二季度针 对消费、地产等增量政策或加大力度、加速落地，有效对冲关税制裁对经济的拖累。

短期来看，除了影响最为直接的进出口外，美国关税制裁对就业、消费、投资均可能造 成一定的冲击。据商务部、海关部门统计，2024 年我国从事进出口的就业人数高达 1.8 亿，其中直接就业 4000 万人，上下游相关产业链 1.4 亿人，合计约占全国就业人数的 23%。从行 业分布来看，出口对于劳动密集型行业的拉动要强于技术密集型行业，截至 2018 年最新数据， 纺织服装、家具木材、文教体育等劳动密集型行业每百万美元出口拉动就业超过 60 人，位居 全行业前列，同时这也是受美国关税制裁影响较大的几大行业，相关出口企业订单减少、业 务收缩或对劳动密集行业（对应中低收入人群）的就业和收入产生较大影响，进一步拖累居 民消费，尤其中低收入人群的消费需求。此外，出口转内销和外需放缓会从供需两侧加大我 国价格下行压力，影响企业盈利表现，受出口影响更大的民间制造业投资短期或受到扰动。 长期来看，脱钩断链或加剧我国产业结构以及产能过剩的经济风险。一方面，2018 年以来美 国推动制造业回流，并推出“原产地原则”以及“近岸外包”与“友岸外包”等政策，美国、欧盟 等发达经济体逐步推动关键产业链转移出中国，全球产业链重构或进一步逼迫中国产业链向 外转移，增大“产业空心化”风险；另一方面，对美出口关闸后，传统重工业、新兴产业、 消费品等多个面临产能过剩风险的领域或受波及，导致国内部分产能的消化路径进一步受阻。

从行业角度看，以纺织为主的轻工业对美国市场依赖较高且行业毛利较低的领域承压明 显。我们以 2024 年中国对美出口金额大于 20 亿美元且对美出口份额大于 25%为标准，综合 来看，我国在纺织品、玩具车等轻工制品、家庭用品和和部分电子产品方面对美国出口依赖 度较高，其中，假发等纺织毛发品、节日娱乐用品的对美出口份额仍大于 50%。但对美出口 依赖度高不代表美国关税制裁的影响更大，需综合考量该行业有多大程度上依赖外需，进一 步地，我们将这些商品的对美出口份额乘以对应行业出口交货值占工业增加值的比重，来大 致估算美国加征关税对行业生产的影响，在这些商品领域中，节日娱乐用品、针织毛发品、 视频游戏设备、平板和电脑等数据处理设备、床垫寝具、针织套装等商品仍是关税的重点影 响领域，而烟草制品虽然对美出口依赖度较高，但其仍以内销为主，出口交货值占工业增加 值的份额仅为 0.7%，关税的实际影响相对较小，对等关税的影响重点集中在纺织、文娱用品 等这些对美国市场依赖较高且行业毛利较低的轻工业领域。