通信行业景气度、行情及收入分析

行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著。

一、行业景气度持续向上，短期有所承压

截止 5 月 5 日，2025 年以来通信行业（申万）下跌了 7.78%，在所有一级行业中排序第 25，景气度短期有所承压。涨幅跑输沪深 300 指数涨幅（-3.76%）4.56 个百分点，跑赢创 业板指数涨幅（-9.08%）0.75 个百分点。我们认为板块指数短期有所承压主要系关税政 策和高端算力芯片管控等贸易摩擦不断，以及更高算力解决方案的需求释放及落地节奏 未及市场预期，使得作为板块投资主引擎的 AI 算力方向出现不确定性等因素所致。

截至 2025 年 5 月 5 日，通信行业（申万）估值 PE-TTM 为 29.48，仍处于历史估值中枢 靠下位置，同期沪深 300 PE-TTM 为 12.21，创业板指数 PE-TTM 为 29.18。

截至 2025 年 5 月 5 日，通信行业 A 股总市值为 39795.71 亿元，占全行业市值 4.27%， 处于近十年来占比的高位水平。通信行业 A 股市值占比从 2020 年 3 月开始下滑，至 2021 年 4 月达到最低点，占比仅为 1.07%，随后开始持续提升至今。

年初至今通信行情火热，部分热门标的出现较大涨幅。其中 2025 年至今通信板块涨幅前 十五分别为鸿泉物联（+108.0%）、拓维信息（+81.9%）、东土科技（+81.5%）、翱捷科技 -U（+77.6%）、深信服（+70.8%）、美格智能（+64.1%）、安博通（+62.2%）、奥飞数据（+62.1%）、 仕佳光子（+57.7%）、润建股份（+49.3%）、蜂助手（+48.5%）、云赛智联（+48.4%）、科 华数据（+47.5%）、有方科技（+46.5%）、长光华芯（+46.2%）。此外，2025 年至今通信 板块跌幅前十五分别为退市卓朗(退市（) -76.6%）、*ST 波导（-47.0%）、*ST 奥维（-45.5%）、 罗博特科（-41.9%）、华星创业（-38.2%）、亿通科技（-37.3%）、*ST 天喻（-36.7%）、神 宇股份（-36.4%）、德科立（-34.4%）、中际旭创（-32.4%）、创维数字（-29.1%）、铭普光 磁（-27.0%）、天孚通信（-24.9%）、振芯科技（-24.7%）、中富通（-23.6%）。

二、2024 年年报总结：行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著

在样本选取上，我们以申万通信行业分类（2022）为基础，补充了包含 24 个子行业的 213 家公司。为更好地分析通信行业经营情况，降低运营商、主设备商等过大权重标的对收 入和归母净利的影响，在分析收入和归母净利时，分为全部和修正（剔除三大运营商和 中兴通讯）两大部分进行分析。

（一）行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著

行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著。2024 年通信行业实现营业收入 30251.21 亿元，同比增长 5.55%，较 2023 年同比增速（+4.78%）有所提升。2024 年通信 行业实现归母净利润 2282.04 亿元，同比增长 5.75%，较 2023 年同比增速（+2.43%）有 所提升。剔除三大运营商和中兴通讯后进行统计，2024 年通信行业实现营业收入 9499.05 亿元，同比增长 11.46%，较 2023 年同比增速（+0.82%）显著增长。2024 年通信行业实 现归母净利润 393.64 亿元，同比增长 9.08%，较 2023 年同比增速（-14.59%）显著增长。

2024 年修正后通信板块收入前十分别为浪潮信息、紫光股份、亨通光电、中天科技、中 国通号、烽火通信、中际旭创、中航光电、移远通信、宝信软件。2024 年修正后通信板 块归母净利润前十分别为中际旭创、中国通号、中航光电、中天科技、新易盛、亨通光 电、亿联网络、浪潮信息、宝信软件、三环集团。

（二）盈利能力较 2023 年有所回暖

按算术平均值计算，2024 年通信行业年度毛利率为 28.76%，与 2023 年毛利率（+28.37%） 基本相当。2024 年通信行业年度净利率为 0.94%，较 2023 年净利率（+0.38%）显著回 暖，但仍低于 2021、2022 年通信板块的净利率水平。

（三）经营类费用占比小幅下滑，研发费率整体表现相对平稳

2024 年通信行业的费用特点较为明显，销售、管理及研发费用率均呈现出小幅下滑的相 关趋势。其中销售费率和管理费率分别为 6.42%/5.30%，较 2023 年的 6.76%/5.55%均有 小幅下滑。各通信企业持续提升经营质量，稳定经营费用。2024 年通信行业研发费率为 4.78%，较 2023 年（+5.03%）略有下滑，各通信企业对技术研发和自主可控等经营方面始终保持较高的重视程度。2024 年通信行业财务费用率为-0.03%，较 2023 年（-0.12%） 小幅提升。

三、2025 年一季报总结：一季度业绩表现亮眼，提速明显

（一）一季度通信行业业绩环比改善显著

2025 年一季度通信行业实现营业收入 7683.29 亿元，同比增长 7.15%，保持平稳增长， 环比下滑 2.30%，同比增速整体延续提升趋势。修正后的通信行业实现营业收入 2337.38 亿元，同比增长 23.83%，同比增速达 2021Q2 以来的最高值，环比下滑 14.95%，环比增 速较 2024 年一季度环比增速（-24.36%）明显降幅收窄。可以看出 2025 年一季度通信企 业整体收入增速提升显著，剔除三大运营商及中兴通讯后的企业整体收入增速提升更为 明显。 2025 年一季度通信行业实现归母净利润 566.44 亿元，同比增长 7.77%，同比增速整体保 持平稳，增速较 2024 年一季度（+6.20%）实现小幅增长，环比增长 61.68%。修正后的 通信行业实现归母净利润 120.90 亿元，同比增长 31.90%，环比增长 361.64%，增速较 2024 年一季度（+7.45%）提升明显。一季度通信行业业绩增长动力充足，特别是剔除三 大运营商及中兴通讯后的其他企业业绩表现尤佳。

2025 年一季度修正后通信板块收入前十为浪潮信息、紫光股份、亨通光电、中天科技、 中国通号、中际旭创、移远通信、中航光电、新易盛、烽火通信。2025 年一季度修正后 通信板块归母净利润前十为中际旭创、新易盛、中航光电、中天科技、亿联网络、中国通 号、亨通光电、三环集团、浪潮信息、宝信软件。

（二）算术平均值计算下季度毛利率/净利率环比显著回暖

按算术平均值计算，2025 年一季度通信行业实现毛利率 28.02%，与 2024 年一季度毛利 率（28.32%）相比基本持平，较 2024 年四季度（23.33%）有较大幅度增长。2025 年一季 度通信行业实现净利率-1.55%，较 2024 年一季度（-1.87%）略有回暖，较 2024 年四季度 （-26.07%）降幅大幅收窄。可以看出通信行业的盈利能力具有较明显的季节波动性，每 年四季度一般为较低水平，其余季度在近两年均能保持较平稳的水平。

（三）销售及管理费用率季度下行趋势明显，研发费用率

2025 年一季度通信行业总销售费用占总收入的比例延续较明显的下滑趋势，下滑至 6.26%，较去年同期 6.76%下滑了 0.50 pp，较 2024 年四季度 6.69%下滑了 0.43 pp；总管 理费用占总收入的比例同样保持了下滑趋势，2025 年一季度为 4.88%，较去年同期 5.19% 下滑了 0.31 pp，较 2024 年四季度 5.80%下滑了 0.92 pp；总研发费用占总收入的比例呈现波动上升趋势以及季节规律波动特点，2025 年一季度为 3.59%，较去年同期 3.88%下 滑了 0.29 pp，较 2024 年四季度 5.32%下滑了 1.73 pp；总财务费用占总收入的比例持续 较低，2025 年一季度为-0.08%，较去年同期-0.02%下滑了 0.05 pp，较 2024 年四季度-0.12% 增长了 0.04 pp。